9月为A股右侧交易良机

金九银十是农业秋收时节，亦是中秋国庆长假的消费爆发期。在中美股市层面，则是日历效应频繁出现，9月多为股市获利者套现收割期。本周，纳指破位下行，双顶格局雏形初现。沪综指并未显现跷跷板效应，9月开局呈现日K线三连阴和月K线五连阴的形态。

A股右侧交易良机或将至

9月3日，纳指暴跌3.26%，进入历史统计中全年表现最差的9月魔咒周期。从1990至2023年，标普500在9月份下跌概率为53.4%，平均下跌1.03%。其中，2020年至2023年的9月跌幅分别为3.92%、2.81%、9.34%和4.87%。

英为财情的美联储利率观测器数据显示，9月19日议息日降息25个基点概率达60%。但降息“靴子”始终未能落地，与美股牛市预期过强有关。

8月29日，中国央行买入4000亿元特别国债。次日，沪综指昙花一现式上涨0.68%，本周连跌3天，再度失守2800点。

谨慎来看，长假将至，机构提前套现和担忧海外股市下跌的忧虑情绪已提前爆发。作为A股权重最大行业，银行板块指数在过去6个交易日里累计下跌9.07%，这是“国家队”休整的信号，或是为月末收官战蓄势。从1991年至2023年的33年里，沪综指在9月份表现的涨跌对比为15：18，上涨概率为45.5%；当月算术平均涨幅为-0.7%，仅好过7月份的-2.32%。

从历史上看，沪综指曾出现三次月K线连跌5个月，分别是1994年3月至7月（下个月大涨135%）、2003年6月至10月（其后连涨5个月）和2004年4月至8月（下个月上涨4.08%，其后继续阴跌，至次年6月见底998点）。由此可见，右侧交易良机或将至。

AI牛市终结概率增大

9月3日，全球AI牛市总龙头英伟达市值缩水2790亿美元，创美股新纪录。其滚动市盈率为50倍，仍是高处不胜寒。灵魂拷问是：若是盈利高增长的垄断红利被证伪，本轮AI牛市会否终结？本周，美国司法部向其发出反垄断调查传票，英伟达回应称：“客户可选择最适合自己的解决方案。”曾几何时，科技七巨头的垄断性红利，催生了盈利和估值的戴维斯双击效应。如今，反垄断政策风险并未被市场充分计价，这或是触发美股双头顶的催化剂之一。

4日，纳斯达克指数ETF（159501）收跌4.20%，主力资金（单笔成交额100万元以上）逆势净流入1648.15万元，居可比基金前两位。近日披露的基金半年报显示，多家私募巨头现身跨境股票ETF的前十大持有人。

美股高位休整，中企牛股提前猫冬。中概股龙头某性价比平台日前自砍三刀，主动唱空业绩前景，宣称不回购不分红，斥巨资回馈优质商家，大有跟随行业过冬之意。

政策面逼近全面加杠杆

美股牛市若结束，难免遭遇墙倒众人推。日本政府养老金投资基金（GPIF）资产规模高达1.75万亿美元，明年3月底将重新审查5年一度的资产配置目标。据彭博调查显示，六成分析师预测，GPIF将减持美债。若将日股配置水平从目前的25%，上升至30%，将增加逾690亿美元的净购买量。

同样是维稳，中国“国家队”则是未用全力。从2021年以来，国家在经济刺激层面一直避免2008年式的大水漫灌，被国际投行揣测为是在“憋大招”。事实上，本轮楼市和股市同步入冬，主因是政策面主动紧缩，目标是脱虚向实。

具体来说，有主动引发的2016年至2021年的宏观去杠杆周期、意外遭遇的2020年至2022年的新冠疫情周期，以及以防御为主对抗的2022年至2023年的美元加息周期。这三大周期叠加，导致中美经济趋向两极——中国脱虚向实，制造业在全球占比上升且贸易顺差创新高，投资品降价且资本外流。美国脱实向虚，制造业空心化且贸易逆差高企，全球资本大流入催生投资品牛市。

由此来看，中国宏观调控的大招或是转向虚实兼顾，这是市场寒冬倒逼出来的政策回摆。种种迹象显示，宏观调控主基调已由反垄断，转向反内卷。自2020年11月以来，网络平台、网游和教培曾是重点调控行业，如今成为振兴消费新的刺激点。今年8月30日国家市监总局宣布阿里巴巴集团完成3年整改。截至4日，阿里巴巴港股市值较历史峰值缩水约74%。同样，全国房价内卷已近4年，会否重启地产上升周期？这是政策面会否转向全面救市的风向标，不妨拭目以待。

（作者系职业投资人。文中个股仅为举例分析，不作买卖推荐。）