业绩预告拉开序幕 化工股走向复苏

王东岳

上半年净利润同比增长5.36倍至6.34倍，A股上市公司齐翔腾达以一份高增的业绩预告，拉开半年报业绩预告序幕。

对于业绩增长的原因，齐翔腾达表示，主要是受到上游原材料降价、产品价格回暖以及产品出口增长三因素共同影响。

梳理来看，二季度以来，化工板块整体表现亮眼。染料、氟化工、磷化工、玻纤、涤纶长丝等细分领域价格均出现上涨。随着齐翔腾达拉开中报业绩预告序幕，化工行业上市公司基本面复苏重回机构视野。

兴业证券在近期的研究报告中指出，市场对“涨价交易”的关注和讨论持续升温，化工中具备涨价确定性、景气向上的品种值得重点关注。

原材料降本 销售提价 

根据业绩预告，齐翔腾达预计2024年上半年实现归母净利润为1.3亿元至1.5亿元，同比增长536%至634%，在扣除非经常性损益后，公司的扣非后净利润为1.2亿元至1.4亿元，同比大增20倍。

业绩预告中，齐翔腾达披露，上半年，“公司原料价格受供需关系影响出现小幅下降，产品盈利能力有所改善。”同时，“随着经济复苏，需求逐步改善，产品价格开始出现回暖迹象，部分产品价格同比上升，特别是叔丁醇、顺丁橡胶、甲乙酮、MTBE等产品价格的上涨，对半年度业绩做出重要贡献。”

公开资料显示，齐翔腾达主营化工制造板块和供应链管理板块业务，公司在化工板块聚焦于对碳四原料的深度加工。其中，公司甲乙酮装置的设计产能为26万吨/年，国内产销份额占比接近50%，产能位列全国第一；顺酐装置设计产能为40万吨/年，是全世界最大的顺酐生产企业，国内产销份额占比达35%以上。

受供需关系影响，年初以来，齐翔腾达主要原材料碳四价格持续回落。海通证券统计数据显示，2023年1-5月，国内碳四均价约为6207.4元/吨；2024年1-5月，国内碳四均价降至5450.6元/吨，单吨下降756.8元/吨，降幅达12.2%。

卓创资讯在近期报告中指出，6月以来，受基本面支撑不足影响，国内醚后碳四市场下跌调整，碳四价格承压下行。截至6月11日，醚后碳四均价为5279元/吨，较月初下跌1.18%。

根据齐翔腾达此前披露，在公司产品销量、销售单价不变的情况下，公司碳四成本每下降1个百分点，毛利率预计将提升2.64个百分点。

财务数据显示，一季度，齐翔腾达实现营业收入54.8亿元，同比下滑10.79%，但同期，公司实现归母净利润3210万元，同比增长140.55%；报告期内，公司毛利率约为8.55%，较上年同期提升4.27个百分点，接近翻倍。

与原材料价格走势相反，1-6月，齐翔腾达的主要经营产品价格持续走高。

根据海通证券统计数据，1-6月，国产丁二烯价格由2023年同期的8227.33/吨增至1.09万元/吨，单吨上涨2664.84元/吨，同比增长32.39%；截至6月17日，国产丁二烯报价1.21万元/吨，同比增加5784元/吨，同比增长91.84%，较月初增加619元/吨，环比增长5.4%。

目前，国内丁二烯-C4价差已达到6446元/吨，高于去年同期5411元/吨。

此外，齐翔腾达主营产品甲乙酮平均价格由2023年的7536元/吨增至8291元/吨，单吨增长755元/吨，同比增长10.01%；顺丁橡胶平均价格由2023年的10769元/吨增至13683元/吨，单吨提价2914元/吨，同比增长27.05%。

除成本下降和价格增长外，2023年的基数低是齐翔腾达业绩增幅如此之高的重要前提。

财务数据显示，2023年上半年，公司实现营业收入137.8亿元，同比下滑15.97%，归母净利润为2044万元，同比下滑97.73%，公司扣非后归母净利润为564万元，同比下滑99.37%。其中，2023年一季度，公司归母净利润为-7916万元，同比大幅下滑114.24%。2023年的低基数也是造成公司2024年上半年的业绩高增长的重要前提。

在成本下降、产品涨价和2023年低基数的共同影响下，2024年上半年，齐翔腾达经营业绩实现大幅增长。

出口成第二增长源

值得关注的是，上半年，出口大幅增长成为齐翔腾达走出业绩低谷期的重要抓手。

业绩预告中，齐翔腾达表示，报告期内，公司国外贸易板块（原国外供应链业务）加大海外市场拓展，区域业务量和交易价格上涨；同时，加大产品出口力度，产品出口数量及金额同比大幅增长，带动公司半年度收入和利润同比增长。

从销售结构上看，近年来，齐翔腾达的海外市场销售占比持续提升。根据公司披露，2020-2022年，齐翔腾达分别实现营业收入246.86亿元、348.92亿元和298.1亿元。报告期内，公司海外市场收入分别为68.57亿元、111.74亿元和134.93亿元，分别占当期营业收入的27.78%、32.02%和45.26%。

2023年，齐翔腾达实现营业收入269.18亿元，同比下滑9.7%；报告期内，公司海外市场收入为114.45亿元，占比降至42.52%。同时，公司海外市场毛利率由2022年同期的7.72%降至4.63%，下降3.09个百分点。

2024 年一季度，齐翔腾达累计出口量产品13.5 万吨，出口量同比增长32.05%，出口创汇1.22亿美元。公司表示，“产品出口量的不断增长，一方面体现出公司产品在国际市场上较强的竞争优势，另一方面通过国内外市场的均衡供应提升公司产品的盈利能力。”

多个子行业复苏

梳理来看，二季度以来，化工板块成为A股市场一大“亮色”。染料、TMA（偏苯三酸酐）、氟化工、磷化工、玻纤、涤纶长丝等细分领域价格均出现上涨。在“提价”收益带动下。正丹股份区间最大涨幅接近7倍，南京化纤最大涨幅接近1.76倍，万华化学、巨化股份、中国巨石、龙佰集团等行业龙头的区间涨幅也均超过40%。

随着齐翔腾达拉开中报业绩预告期，化工行业上市公司基本面复苏重回机构视野。

中信建投指出，对于本轮涨价行情，可归结于四类：一是成本上行推动的被动涨价，如多数化工品、造纸、燃气、轮胎等。二是供需过剩导致前期价格低迷，通胀潮下供给端主动提价改善盈利情况，如玻纤、水泥、海运等。三是受益于需求预期边际好转，如钢铁/焦煤、制冷剂、草甘膦、高端存储、面板等。四是供给具明显的收缩预期，如TMA、制冷剂等。

兴业证券也在研究报告中指出，近期，市场对“涨价交易”的关注和讨论持续升温。年初以来，可以看到包括塑料、玻纤、橡胶、化纤在内的多个品种已经呈现涨价趋势。市场对于内需的预期已在逐步改善，化工中具备涨价确定性、景气向上的品种值得重点关注。

从业绩贡献角度来看，出口正成为化工企业增长的重要依托。

中国石化披露的数据显示，年初以来，国内经济运行持续回升向好，化工商品出口迎来“开门红”。2024年一季度，24种主要化工产品累计出口527.4万吨，同比增长12%、环比增长15%。

其中，聚丙烯出口62万吨，同比增长95.2%；PTA（精对苯二甲酸）出口102.7万吨，同比增长12%；瓶级切片出口154万吨，同比增长13%。3种产品3月的出口量分别达到31.5万吨、45.7万吨、60.6万吨，均创单月出口历史新高。

国金证券在研究报告中指出，宏观新阶段下，出海或将为中国化工企业提供第二增长曲线。

结构上来看，无机化学品、有机化学品、塑料及其制品、杂项化学品、橡胶及其制品为代表的细分板块占据较高的出口市场份额，2023 年 HS 编码口径下的出口全球份额分别为 18.47%、20.28%、18.63%、14.88%和 14.71%。

国金证券表示，由于化工板块所涉及的细分领域众多，尽管行业本身属于强周期属性，但同样也具有较强的成长属性，无论是海内外均具备一定的需求空间；同时，化工企业出口优势的积累有望为其日后出海奠定更好的前提基础，助力其出海版图的扩张。