数字化转型企业的ESG表现与企业价值：文献综述

李春莹 徐小惠

摘要：ESG投资理念作为一种注重可持续和健康的发展观，其核心理念与我国当前的经济发展需求和国家战略要求不谋而合。在数字化浪潮席卷全球的今天，企业数字化转型的趋势日益明显，其影响企业ESG表现及企业价值的机制路径值得深究。通过梳理相关文献，系统地分析了ESG表现与企业价值之间的内在联系，并创新性地将数字化转型这一关键因素引入其中，深入探讨了数字化转型如何作用于ESG表现，进而影响企业价值的机制路径。研究结果表明，数字化转型不仅能够显著增强ESG表现对企业价值的正面效应，还能有效缓解ESG表现可能带来的潜在负面影响，进而提升企业整体价值。

关键词：数字化转型；ESG表现；企业价值

0引言

我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，要深入贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，推动科技创新，促进科技成果的转化。ESG是指将环境（Environmental）、社会（Social）和公司治理（Governance）作为综合考察企业业绩的评价标准，是一种承担社会责任、代表着可持续发展的绿色发展理念，与我国最新的发展战略和经济高质量发展的要求相契合。数字化转型已经成为全球瞩目的焦点话题，通过实施数字化转型，企业不仅能够实现降本增效、显著提升运营效率，更能有力推动创新能力的飞跃，激发员工的创新精神与研发动力；实施数字化转型更是企业提升核心竞争力、实现可持续发展的关键路径。因此，数字化转型不仅是企业转型升级的重要方向，更是我国经济实现高质量发展的必由路径。

ESG通过环境、社会和公司治理3个维度对企业价值产生影响；数字化转型不仅基于企业全过程和全方位降本增效的实现对企业价值产生影响，也通过对企业治理水平的提升和治理能力的提高对企业ESG水平产生影响。因此可以推断数字化转型不仅能够直接作用于企业价值，也可以通过提升企业ESG表现间接对企业价值产生影响。那么ESG表现是如何影响企业价值，数字化转型又在其中起到何种作用，是值得思考的问题。

1ESG表现对企业价值的影响

1.1 ESG表现的“正效应”

企业参与企业社会责任（CSR）活动能够降低企业系统风险，提升企业价值[1]。国内大多学者认为ESG表现能够对企业价值产生积极影响，提升企业的ESG表现能帮助够降低融资成本[2-3]。在现有研究中，ESG表现对企业价值的提升主要是通过两条路径实现：一是ESG表现会对企业外部利益相关者和其他市场主体释放企业的利好信息，获取市场关注度并降低信息不对称程度，从而提升企业价值；二是ESG表现要求企业内部进行绿色经营活动、完善企业内部约束机制和运营体系提升企业价值。

良好的ESG表现通过降低利益相关者和企业之间的信息不对称从而提升企业的市场价值。企业将良好的声誉和“好公民”的形象纳入营销策略，以此帮助企业获得持续竞争优势，加强与利益相关者之间的联系[4]。ESG作为一种非财务信息，能够更好地传递有关企业的信息数量和质量，为投资者提供更加全面、多样化的企业信息。良好的ESG表现能够向市场传达企业的利好信号，向信息使用者传递企业正面信息，从而获得市场投资者的认可；此外披露ESG信息能够降低企业与利益相关者之间的信息不对称，吸引市场投资者的关注，增强投资者的投资信心，降低融资成本[5]、提高企业投资效率[6]，从而提高企业价值。薛天航等[3]特别指出信号传递理论会使ESG表现良好的企业更易获得机构投资者甚至国际投资者的关注，而中小投资者出于“搭便车”的心理和对机构投资者的信任，跟随机构投资者的选择，加强了市场对ESG表现良好的企业的关注。此外，良好的ESG表现能够通过满足企业利益相关者的需求，从外部环境获取企业需要的资源，例如政府政策倾斜、银行贷款、顾客忠诚度和稀缺资源等，形成自己的竞争优势，从而提高企业价值。

良好的ESG表现能够优化企业内部结构、完善管理机制、促进企业创新，进而提高企业价值。良好的ESG表现有助于企业吸引和培养优质人才，优化企业人员结构；拥有较高的ESG水平表明企业的内部管理和约束机制较为完善，与此同时，企业通过披露ESG信息，也会受企业受到外部关注，从而推动企业内外部监督体系的完善，降低代理成本。ESG与绿色、创新等词存在天然联系，提高ESG表现的过程就是提高企业创新意愿和能力的过程，也是优化企业结构、提高企业运行效率的过程；ESG实践能够提升企业创新质量，能够为企业提供强大的竞争力，可以通过与企业创新的交互作用提升企业价值[7]。进一步研究发现，企业良好ESG表现可以通过剩余效应和资源效应提升企业的创新绩效[8]，提高ESG表现带来的创新产出也会提升企业的市场价值[9]。

1.2ESG表现的“负效应”

Cajias[10]研究认为负面的ESG新闻会导致企业的价值下降，但是正面的ESG新闻却没有带来企业价值的上升。“股东财富最大化”观认为企业的经营是为了实现股东财务最大化，企业承担社会责任会损害股东利益：首先，ESG信息披露需要较大的成本，对企业信息的收集、处理和传递的要求都比较高。其次，如果投资者对企业ESG敏感、资本市场追逐高ESG表现的企业，那么较好的ESG表现就会更容易吸引投资者的目光，企业会从中获益。但由此产生的负面影响是企业可能在资源有限的情况下仍然选择投资ESG，放弃前景较好的投资或者放弃企业的主营业务而盲目承担环境或社会责任，导致企业资源浪费，非效率投资行为增加，不利于企业长久发展[11]。再次，如果企业提升ESG表现就能够在市场上获得较好的反应，那么企业可能会倾向于追求ESG评分而“不务正业”，这也是对企业价值的损害。最后，根据代理理论，管理层可能会利用在ESG上的投入为自己谋私利、建造商业帝国，这也会增加企业代理成本。

2数字化转型对企业的影响

党的十九届四中全会将数据确认为继劳动、资本等要素之后的第七大生产要素，数据和数字化的重要性不言而喻。但是在资本市场中的企业数字化转型却不尽如人意，我国企业数字化转型平均水平较低、企业间数字化转型程度差距较大。数字化转型作为一种创新，具有投资回报周期长、风险高、投入大的特点，对企业的资金和技术要求均较高，这使得部分企业想转“转不了”；但还有一部分企业因为数字化转型的不确定性较高而“不敢转”。因此厘清数字化转型对企业的影响十分必要。

2.1数字化转型对企业的外部影响

伪善理论认为，企业为了向利益相关者呈现其良好的经济表现和主动承担社会责任的负责形象[12]，当企业开展了数字化转型或者计划开展数字化转型时，企业会积极主动地披露数字化转型相关信息，而数字技术的应用极大地提高了信息传递的效率，因此对树立良好的企业形象具有叠加效应。由于数字化转型与我国的政策高度一致，当企业在年报或其他文件中披露与数字化转型相关的内容时，会引发媒体关注、释放积极信号，有助于提升企业在投资者心中的形象，获得投资者的青睐，从而改善投资者对企业未来发展的预期[13]，并且还有助于获得政府补助和优惠政策，最终达到降低企业融资成本的目的；而且企业进行数字化转型会在提高自身财务信息透明度的同时为监管部门的监管提供便利，提高自身信用等级，缓解企业融资难、融资贵的情况，实现提升企业价值的最终目的[14]。

此外，当企业向外部披露其数字化转型相关信息时，企业为了做到“言行一致”便会加大在研发创新上的投入，间接对企业的创新施加外部压力，提高企业创新产出，这种“投入—产出”会更加吸引市场投资者的青睐，在资本市场上形成自己的竞争优势，从而提升企业的股票流动性[15]。

2.2数字化转型对企业内部的影响

数字化转型能够提高企业对信息的收集、整合和输出能力，从而向市场提供结构化、标准化的信息，提高企业信息的可用性[16]，并加快信息在企业内部的流动速度，提升员工的沟通效率，促进企业组织结构向“扁平化”发展，提高企业应对复杂环境的灵活性。数字化转型有助于提高企业内部信息透明度，降低股东对管理层、管理层对下级的监督成本，有效遏制管理层的机会主义行为，减少企业真实盈余管理；通过对企业内部决策和行为的留痕，提高企业决策的正确率、减少管理层的决策失误。

在公司经营活动方面，数字技术可以帮助企业从整个产销过程降本提效。企业通过数字技术更加准确监控和预测市场供需变化趋势，提高库存管理效率、优化订购决策[17]，从而提升企业产能利用率；同时，对于消费市场的精准把握有助于企业掌握前沿市场的变化，提高企业创新意愿和创新成果产出效率[14]；随着企业数字化转型的推进，企业对于高质量和高学历人才的需求迫使企业优化员工结构，人才聚集产生的技术效应也会提高企业的创新能力和成功概率[18]。数字化转型可以通过优化企业资源配置，降低企业经营成本，提高企业盈利能力，从而降低企业的经营风险和财务风险。企业使用数字技术能够加强对市场碎片信息的收集和解读，提高企业的项目选择能力，减少非效率投资[19]。数字技术可以帮助企业根据外部环境变化迅速调整经营模式，提高资金运营效率和管理效率[20]。

数字化转型虽然是企业未来发展趋势，但由于存在投入大、投资回报周期长、对企业技术和管理协调要求高等特点，并非所有企业都能从中获益[21]。数字化转型要求企业变革组织形式和管理模式以适应企业新的发展战略，但是组织形式的变革存在一定滞后性，因此先进的数字化企业和滞后的组织结构会存在一定的冲突，导致数字化转型的结果并不理想。戚聿东和蔡呈伟[22]指出，企业引进先进的数字技术会带来管理费用和一系列成本的增加，并且随着数字化转型程度的深入，管理成本会不断增加，一方面促进了企业商业模式的创新，但另一方面企业管理费用率也不断增加，最终的结果便是二者的效果相互抵消，呈现出数字化转型并未对企业业绩产生显著影响。企业如果盲目追求数字化转型很可能出现“IT悖论”，致使企业浪费大量资源，甚至可能导致企业发展大不如前。

3数字化转型对ESG的影响

ESG和数字化转型都可以通过降低信息不对称、完善企业内部治理机制及加强企业内外部监督对企业价值产生积极影响，而企业进行数字化转型可以放大ESG对企业价值的正效应。这种放大效应可以从以下两个方面理解：

第一，数字化转型能够为企业的ESG水平提升提供强大的数字技术支撑，更好地提升企业价值。首先，数字化转型过程中企业可以利用高效的信息收集和处理技术提高ESG信息披露和使用效率，减少在ESG信息披露上的成本投入，缓解融资约束，提高企业资金利用效率；其次，通过数字化转型，可以降低内部信息不透明度、缓解信息不对称，加强企业内部监督，完善企业治理结构；再次，数字化转型可以提高企业的投资效率，减少在ESG投资上的无效行为，进而提高企业资金使用效率；最后，企业数字化转型带来的绿色创新能力的提高也可以提高企业的ESG水平。

第二，数字化转型作为一种创新，其实施的目的是优化企业管理和提高企业经营效率。研究表明，企业可以通过数字化转型改善ESG各种因素的表现，直接或间接地作用于企业价值。所以企业在提升ESG水平以提高企业价值这一过程中可以利用数字化转型带来的叠加效应放大ESG对企业价值的正效应。此外，企业在开展ESG活动时需要大量资源，而数字化转型所带来的提效降本作用及价值创造能力的增强都能为企业在ESG上的投入提供支持。对于企业可能存在的“漂绿”和机会主义行为，通过数字化转型，可以对企业行为“留痕”以加强对企业的监督，抑制这种负面行为。

但值得注意的是，企业数字化转型与ESG水平的提升之间并非线性关系，而是呈“倒U形”[23]，因为数字化转型和ESG活动都需要资源的大量投入，在企业资源有限的情况下，为了兼顾企业当下利润及数字化转型的持续推进，企业可能会做出与ESG理念相反的选择。

4结语

对于ESG对企业价值影响的研究，学者主要是从信息不对称与融资约束、从事绿色创新等活动承担社会责任和完善公司内部治理3个角度研究企业开展ESG活动对企业价值的影响及其影响机制。现有对于数字化转型的研究主要从信息不对称与融资约束、降本增效、提升创新能力，以及提高组织灵活性等角度出发，从企业内外部两个方面研究实施数字化转型给企业带来的经济效益。

综上所述，现有研究从企业内外部两个视角，结合信息不对称理论、利益相关者理论等探讨ESG对企业价值的影响；对数字化转型的相关研究则主要从企业财务绩效、创新及组织资源配置效率等角度，探究其对企业的影响，但现有研究较少将数字化转型与ESG联系在一起，研究对于企业的影响。

因此，通过对相关文献的分析，本文发现现有研究中存在以下几点不足：第一，对于ESG和数字化转型的研究成果较为丰富，但是作为企业未来发展趋势的二者却甚少被结合起来研究；第二，现有研究认为ESG和数字化转型都需要大量资源倾注，但是对于资源投入的量及度的研究较少，尤其是当企业同时参与两项活动时，资源分配的合理性尤为重要；第三，数字化转型要求企业变革组织形式和管理模式以适应新的企业发展战略，但现有研究主要关注经济后果，忽视了组织结构变革与管理理念的变化。因此，本文认为未来的研究可以从以下两个方面出发：第一，将数字化转型与ESG结合起来研究对于企业的影响，并且厘清数字化转型与ESG之间的作用路径；第二，从组织结构变革和管理体系灵活性的角度研究数字化转型和开展ESG活动时企业内部组织结构适配性的变化，为企业未来发展提供思路。

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收稿日期：2023-11-17

作者简介：

李春莹，女，1999年生，硕士研究生在读，主要研究方向：资本市场、公司财务战略与区域经济。

徐小惠，女，1987年生，博士研究生，讲师，硕士研究生导师，主要研究方向：资本市场与公司财务战略。