以转型金融支持煤电企业低碳发展

戴潇雅 牛竹林 叶丹丹 曹文禹

商业银行支持转型金融发展的迫切性与必要性

转型金融发展的战略意义已在国际范围内达成共识。2022年11月，在二十国集团（G20）领导人峰会中批准的《2022年G20可持续金融报告》中包含《G20转型金融框架》的重要内容，这是继2016年G20峰会就绿色金融达成共识后首次就发展转型金融形成的国际共识，对世界各国金融监管部门加快建立转型金融政策框架、推动金融支持高碳排放行业和企业向绿色低碳转型具有开创性意义。

转型金融能够与绿色金融形成优势互补，共同为“双碳”目标提供金融支持。转型金融概念最早由经济合作与发展组织（OECD）提出，指在实现经济、社会、环境维度17个可持续发展目标（SDGs）过程中向经济主体提供融资支持的金融活动。转型金融作为促进绿色低碳发展的新型金融模式，有效覆盖了传统绿色金融尚未触及的棕色资产和高碳产业，与绿色金融共同形成实现“双碳”目标的合力。

我国经济结构、能源结构、产业结构都面临深度的低碳转型和巨额的转型投资需求，迫切需要得到商业银行转型金融的支持。商业银行在现代国家金融机构体系中处于主体地位，要当好服务实体经济的主力军和维护金融稳定的压舱石，对支持转型金融发展具有义不容辞的责任。中国人民银行2022年研究工作电视会议明确，要以支持绿色低碳发展为主线，继续深化转型金融研究，实现绿色金融与转型金融的有序有效衔接，形成具有可操作性的政策举措。

商业银行支持煤电行业转型存在的困难

煤电行业是煤炭消耗的主要行业之一，是我国实现“双碳”目标的重点管控行业。我国“富煤、贫油、少气”的资源禀赋决定了全社会能源消费高度依赖煤炭资源，根据统计数据，2022年煤炭发电量占全国总发电量的比重为58.4%，燃煤机组碳排放的98%以上来自煤炭燃烧产生的直接排放，全年煤电碳排放量约为45亿吨。

“双碳”目标的提出对能源低碳转型提出了更紧迫的要求，但转型过程应当符合经济规律，循序渐进地发展。经济社会发展转型中，能源和产业结构的调整不可能一蹴而就，绿色低碳转型具有长期性、复杂性，需要先立后破、通盘谋划。一些地方搞“一刀切”、运动式“减碳”，甚至“拉闸限电”，部分金融机构对煤炭、煤电行业停贷、断贷，这些都不符合我国经济社会持续平稳发展的要求。

煤电行业低碳转型亟需商业银行提供金融支持，而商业银行忽视煤电行业低碳转型带来的融资机遇，可能导致自身丧失大规模经济能源结构转型的优质投资机会。在低碳减排和安全保供的双重压力下，煤电企业低碳发展面临“减排难、发展难、转型难、生存难”的困境，由于包括煤电行业在内的高碳行业不属于绿色金融的支持范围，较少引起商业银行的关注，其低碳转型面临巨大的资金缺口。但转型金融市场广阔，相比绿色金融，其受众面更广、客户规模更大，对国家低碳转型战略意义更加深远。

煤电行业转型策略及商业银行转型金融支持举措

当前，煤电行业绿色转型策略主要有绿色转型基础设施升级改造及采购、绿色转型技术开发、绿色转型管理加强及寻求政府支持四类。存在异质性的煤电企业基于自身资源禀赋、发展阶段等特征，在绿色转型策略的选择上存在不同偏好，可能偏向于选择一种或几种转型策略的组合。商业银行应当定位存在转型成功潜力的煤电企业客户，针对其对应的转型策略，提供配套金融服务。

绿色转型基础设施升级改造及采购转型策略。该转型策略包括推进煤炭清洁高效利用，实施现役机组综合节能改造；积极发展热电联产机组，加大供热市场的开发力度；针对调峰的深度和速度，实施煤电机组灵活性技术改造。

针对该类转型需求，商业银行可以配套包括用于节能设备、环保设备、减排设备等绿色基础设施的购置及升级改造的长短期贷款以及项目融资服务；为企业提供购置绿色设备、机械等资产的融资租赁服务；为企业提供国际贸易中采购国外设备或原材料的信用证服务；为企业提供关于融资结构、资金运作等方面的咨询服务；为企业购置和升级绿色转型基础设施项目提供一定利息补贴或优惠。

绿色转型技术开发转型策略。该策略主要是引入先进节能技术，如高效燃烧、余热利用等，降低能源消耗，提高发电效率；开发利用可再生能源，通过建设并联或混合发电系统，实现煤电与可再生能源的协同发电；研发和应用碳捕集、利用与封存技术，通过捕集二氧化碳并将其封存在地下或用于其他工业过程。

针对该类转型需求，商业银行可以配套专门用于可再生能源技术、清洁燃料技术、新型环保技术等绿色技术开发及技术创新的贷款；协助企业发行绿色债券，募集资金用于绿色技术开发和环保项目；提供关于環保技术投资、项目融资等方面的咨询服务。

绿色转型管理加强转型策略。该策略主要是提升对煤电企业绿色管理水平和谋划储备碳资产，要求煤电企业积极遵循并符合绿色发展标准和环保法规，确保企业的生产经营活动符合国家和地方环保要求，遵循绿色生产理念；注重企业社会责任，积极参与环保公益事业，推动绿色生产理念在企业内外的传播和落实；优化碳排放核算机制，有效评估碳排放风险，策划并参与碳市场交易。

针对该类转型需求，商业银行可以配套关于碳市场、可持续发展和绿色管理的咨询服务；协助企业发行用于绿色管理项目的绿色债券；配合保险公司提供环保责任保证保险，为企业提供环境污染事故的赔偿保障。

寻求政府支持转型策略。该策略主要通过争取政府基金、财政贴息等方式的支持，充分发挥财政资金的杠杆作用，撬动社会资本共同参与。

针对该类转型需求，商业银行可以配套财务咨询服务，帮助企业了解政府基金和财政贴息政策，规划资金运作；帮助企业申请包括政府基金支持和享受财政贴息的贷款，并提供资金管理服务；提供风险评估和管理服务，帮助企业评估项目实施风险，确保资金使用符合政府政策，降低项目实施风险。

商业银行支持煤电行业绿色转型价值提升策略

为探究对煤电企业绿色转型策略存在影响的要素，以及在多样化转型影响要素作用下，具有异质性的煤电企业可行的绿色转型策略，本文首先使用客观权重赋权（CRITIC）方法对财务价值及环境价值因素进行合成，构建包含财务和环境双价值因素的综合评价指标，用以衡量煤电企业转型成功与否。其次，使用邻域粗糙集（NRS）方法对企业特征要素进行约简，过滤得到对煤电企业双价值增值存在重要影响的要素，也即商业银行在向煤电企业提供金融服务时需要考虑的转型影响要素。最后，使用模糊集定性比较分析方法（fsQCA）探究在多样化企业特征要素影响下，可以实现环境及经济双价值增值的煤电企业绿色转型策略，为商业银行配套金融支持方案提供指导（见图1）。

本文实证研究数据取自2020—2022年我国煤电上市企业数据（“双碳”目标战略提出时间为2019年后），在剔除核心变量存在缺漏的样本、终止上市、暂停上市以及停牌公司后，共得到煤电企业37家，101个有效观测值。本文研究数据取自国泰安（CSMAR）数据库，部分数据通过查阅年报人工获取，环保数据从上市公司年报、上市公司社会责任报告、上市公司网站信息、税务局网站、环境部门网站、国家统计局、国家知识产权局、世界知识产权组织获取。

绿色转型综合评价指标合成。本文采用CRITIC方法对商业银行面向煤电企业绿色转型的财务及环境价值评价指标进行赋权，得到绿色转型综合评价指标（见表1）。根据CRITIC方法，在商业银行面向煤电企业绿色转型进行综合评价时，环境价值的权重为0.6607，财务价值的权重为0.3393，表明当对煤电行业转型成功与否进行综合评价时，66.07%应当考虑环境价值因素，33.93%应当考虑财务价值因素，环境因素占比的重要性远超财务价值因素。

煤电行业绿色转型影响要素属性约简。本文选取的煤电行业绿色转型影响要素包含企业特征、公司治理及环境特征三类共20个属性，表2列示了煤电行业绿色转型影响因素属性。本文采用NRS方法对煤电行业绿色转型影响要素进行约简，过滤得到对煤电企业双价值增值存在重要影响的要素，使商业银行进行配套服务决策时更加聚焦，也可以缩减商业银行数据搜集的难度和时间。本文实证研究将NRS方法中λ、重要度下限（sig）、邻域半径、权重阈值分别设置为1、0、0.1及0.7。

本文使用NRS方法，对20个影响煤电行业绿色转型双价值创造的要素进行约简后，得到8个重要要素，涵盖了企业特征、公司治理及环境特征三个维度，分别为成立年限、资产负债率、存货周转率、应付账款比重、长期借款比重、董事会规模、绿色专利授权量以及废气减排治理情况，表明商业银行在确定目标客户时，三方面绿色转型影响因素都应当考虑。经约简后这8个绿色转型影响要素提供的信息总权重达到原有20个要素的100%，表明商业银行对煤电企业提供金融服务时，只需要获取以上8个绿色转型影响要素信息，即可覆盖原有20个要素100%的信息。

煤电企业绿色转型策略组态产生。基于煤电行业绿色转型影响要素属性的约简结果，本文使用模糊集定性比较分析方法（fsQCA）探究多样化绿色转型影响要素作用下，可以实现环境与经济双价值增值的有效煤电企业绿色转型策略。本文以经约简的煤电行业绿色转型影响要素及煤电行业转型战略要素作为fsQCA的条件变量，以考虑经济和环境双价值创造的综合评价指标作为结果变量。该研究可以助力商业银行定位有绿色转型成功潜力的煤电企业，并依据绿色转型影响要素及转型策略差异，根据企业特征，为煤电企业配套对应金融支持提供指导。表3根据前文煤电行业绿色转型策略类型列示了四类转型要素的属性及计算方法。

本文首先需要采用k均值四分聚类方法对连续型变量进行模糊集校准。以聚类分位点作为校准锚点，按照完全不隶属点（0），完全隶属点（1）及最大模糊点（0.5），对连续型变量隶属度进行校准，将其转化为模糊隶属分数。表4列示了连续型变量的校准锚点。

在对所有连续型变量的隶属度进行校准后，本文通过模糊集运算计算样本在前因组合形成的空间角上的隶属度，构建包含绿色转型影响要素、转型策略要素及双价值增值指标的真值表，通过布尔代数对条件组合進行约简。本文将频数阈值设置为3，一致性阈值设置为0.75，共得到14条符合可以实现双价值增值的煤电企业绿色转型策略组态，总体覆盖率达到0.7694，总体一致性达到0.73。这表明上述14条规则可以用于解释76.94%实现双价值增值的煤电企业采用的绿色转型策略的组合方式，依据上述14条规则煤电企业可以实现双价值增值的概率为73%。表5列示了在多样化绿色转型影响因素作用下，可以实现煤电企业双价值增值的绿色转型策略组态。

根据上表观察可得，14条绿色转型策略组态均包含至少两种绿色转型策略的组合，本文依据绿色转型策略组态及其对应的企业特征将14条规则分类合并为六类，表6对六类绿色转型策略组态进行解读，并提供对应的商业银行配套金融支持方案。值得关注的是，当煤电企业财务杠杆提升空间不足时，商业银行应当更加审慎采用提供贷款的方式向煤电企业提供绿色转型融资支持，资金支持的来源应当更多考虑股东的投入，相应的，商业银行可以配套股东融资相关的咨询服务等。

煤电企业绿色转型影响因素及策略重要性排序。为探究绿色转型影响因素及转型策略对煤电企业实现双价值增值影响程度的大小，本文根据条件变量的命中频率分别对绿色转型影响要素及转型策略的重要性进行排序。表7及表8分别列示了煤电企业绿色转型影响要素及绿色转型策略重要性的排序。

根据表7，当商业银行面向煤电企业的绿色转型需求进行客户选择时，绿色专利授权量、长期负债比重、废气减排治理情况是应当考虑的首位要素。存货周转率、应收账款比重以及成立年限等企业特征及治理因素也应当作为商业银行定位煤电企业转型客户时考虑的因素，重要性稍逊于绿色专利授权量等环境因素。

根据表8，商业银行为煤电企业绿色转型提供的金融支持政策类型中，为煤电企业提供政府支持方面的咨询服务在四类低碳转型策略中最为重要，其次为管理加强、转型技术开发，而基础设施升级改造及采购对煤电企业转型相对来说并非重要转型策略。

商业银行支持煤电企业低碳转型策略研究结论

本文以2020—2022年上市煤电企业数据为研究样本，采用NRS-fsQCA探究煤电企业在多样化绿色低碳转型影响因素作用下，煤电企业可以实现综合绩效提升的绿色转型策略组合，为商业银行定位具有转型潜力的煤电企业客户以及为该类客户配套转型金融支持提供指导。

商业银行为煤电企业配套转型金融支持时，应当根据各煤电企业绿色转型影响要素的差异，选择适当的转型金融支持策略，其中，企业特征、公司治理及环境特征因素均应当是被纳入考虑的因素。多样化的绿色转型影响要素导致煤电企业实现成功绿色转型的策略组合存在多样性，商业银行应当根据煤电绿色转型影响要素的特征，制定基础设施升级改造及采购、转型技术开发、管理加强以及寻求政府支持多种转型金融支持策略组合，并配套对应的金融支持措施，以实现商业银行发展与煤电企业绿色转型的双赢。

（作者单位：徽商银行研究发展部，

公司银行部）