小微企业股权众筹融资案例

2024-05-09顾华玉

大众投资指南 2024年4期

关键词：筹融资众筹小微

顾华玉

（江苏财经职业技术学院，江苏淮安 223003）

一、小微企业股权融资理论综述

（一）小微企业的特点

小微企业大多都是初创企业，发展难度大，存活率比较低；大多数的小微企业都是私营企业或者家族企业，内部管理存在很大的漏洞，很多小微企业的财务状况不透明，存在做假账等现象；小微企业的固定资产也比较少，导致银行贷款很难下拨。

（二）小微企业资金需求的特点

小微企业相对于大中型企业来说，贷款难度大，但是贷款需求小，频率高，贷款需求急切。大部分小微企业无法提供符合商业银行要求的抵押物，导致小微企业向商业银行贷款的利率高，有些小微企业甚至无法从银行获得相应的贷款。

（三）小微企业融资现状

1.银行贷款难度大、民间借贷成本高

由于小微企业自身实力不够强大，很多小微企业无法提供抵押物给银行，加之银行对小微企业的审查也比较严格，所以这些小微企业很难从银行获得资金。

由于小微企业很难向银行贷款，很多小微企业选择民间借贷，民间借贷确实解决了不少小微企业融资难的问题。但是，民间借贷毕竟缺乏专业的管理，很多民间借贷的利率甚至可以达到30%以上，这明显是违反人民银行关于贷款利率的要求，所以，民间借贷不是小微企业融资的长久之法。

2.我国金融体系还不够完善

由于我国的金融体系还不够完善，小微企业很难发售股票，即使发售股票，愿意购买小微企业股票的股民也很少，这也就导致小微企业发行证券的难度越来越大，很多投资者更加偏爱于投资大企业，这也导致小微企业在融资方面存在很大的缺陷。

二、小微企业股权众筹融资存在的风险

（一）信息不对称理论

1.道德风险

道德风险是一种“搭便车”式的机会主义行为。首先，融资者可能会违反规定擅自改变资金用途。其次，融资者可能会隐藏自己的收益，这样就会使投资人可能会蒙受损失。

2.逆向选择

逆向选择是由于信息不对称，不好产品驱逐好的产品，最终导致市场上所有产品的质量都下降。在融资前，小微企业将项目信息提交到平台的时候，可能会提供虚假信息，导致真正优质的项目可能被忽视；在融资过程中，小微企业也可能会隐瞒真实情况，以获得更多投资人的青睐；融资完成以后，由于投资者并非都是专业人士，对融资项目不了解，融资者可能会出现违约情况。

（二）资源配置理论

股权众筹发挥资产配置理论主要体现在：股权众筹打破了投融资双方信息的不对称，平台会审核投融资双方的信息；由于股权众筹面向社会大众，所以每个投资者的风险相对来说比较小。

三、J平台为小微企业融资实证研究

（一）J平台为小微企业融资案例

1.案例一：XTWL

2015年XT公司申请新三板挂牌，“XTWL”是一家互联网娱乐运营商，通过新媒体和传统媒体结合，自主研发独立的新媒体数据，为很多的热门综艺做推广服务，设计宣传方案等。J平台推出“XTWL”，J平台通过自身依靠的平台，向“XTWL”推荐客户、提供项目，帮助其快速成长，“XTWL”通过J平台募集资金共达到2200万元，使得“XTWL”成为J平台上线以来首个登入新三板的项目。J平台负责人介绍，J平台通过提供基础服务，开创众创生态圈，为所有创业者开放，J平台帮助小微企业度过成长的瓶颈期，通过线上B2B以及线下的方式帮助小微企业对接运营。

2.案例二：ZYFY

“ZYFY”有限公司成立于2010年，是一家在线提供机票预订的技术服务公司，同时自主研发国际航空的运价计算模型。

2016年在J平台融资的“ZYFY”是为了引进人才和开发项目使用的，融资金额在2000万元到3200万元之间。由于“ZYFY”不公布近几年的财务数据，所以无法找到当年融资的交易量、销售收入等数据，从现有的数据来看，通过2016年的融资，“ZYFY”2016年交易额比2015年上涨了很多，财务显示交易额为15亿元，销售收入达到3890万元，净利润在240万元左右。但是，J平台没有说明“ZYFY”的退出方式，猜测可能是以兼并收购的方式退出。

（二）J平台支持小微企业融资取得的成效

1.项目成功率高

2013年J平台上线以来，虽然股权众筹金额高，但是完成率比较低。即使在完成率不高的情况下，J平台的优质项目仍然是比较多的，平台成功率也很高。

2.创新的退出机制

融资者最关心的就是退出机制的问题，J平台为融资者推出了股权交易中心转让、下轮融资以及IPO等退出机制。同时还推出“东道”线下活动，将项目给其他上市公司推动，从而扩大小微企业资金来源。

3.投资者范围广，拓宽了资金来源渠道

J平台将消费者的消费、投资和兴趣相统一推出消费板块，消费板块同样依托J平台，这一板块投资门槛较低，消费板块推出周期是3～5年，有利于普通的投资者投资。起投金额为1万元，风险也相对较低，同时有利于消费升级。

四、J平台存在的问题

（一）缺乏合理的投资审核制度

在J平台融资的大多都是小微企业，J平台的投资者可能是个人也可能是企业，对于个人投资者来说，大部分的个人投资者并不专业，缺乏投资经验，自身的风险承受能力也比较小，投资小微企业的风险比较高。

普通投资者也不像专业的投资者那样具备良好的心态和不断投资的能力，针对此，J平台推出了“小东家”平台来降低投资者的投资门槛，但是，对于缺乏经验的投资者来说，“小东家”平台的投资项目对他们来说仍然是不实际的。

（二）平台运营缺乏透明度，盈利模式单一

J平台采用的是国内大多平台都采用的“领投+跟投”的模式，这种模式容易产生信息不对称的困扰。国内很多的股权众筹平台也缺乏相应的透明度，平台审核也比较宽泛，容易“不当利益交换”换取上线的机会。尽管J平台融资项目很多，但是仅仅依靠提供平台获得佣金作为收入来源显然不是J平台的目的，所以，平台想要更好地发展，盈利模式也需要优化。

（三）有限合伙制度的弊端

J平台采用有限合伙人制度来提高融资项目的成功率，这是一项先进的做法，但是该方法也有一定的弊端。该制度手续复杂，整个流程下来大致要一个月，这就使很多投资者失去了投资的最佳时间，J平台项目很多，如果每个项目都采用这个方法，那么一旦全部按照这种模式运营下来，平台上就会有成千上万的投资主体需要审核，运营成本就会增加，由于投资者失去了最佳投资时间，整个平台的融资成功率也会下降，从而影响平台的信誉。

（四）法律和监管制度有待完善

近几年国家对股权众筹越来越重视，出台了很多的规范性文件，但是还没有具体的法律文件，证监会的监管还需要进一步明确和完善，同时配合有关部门一起监督才能让股权众筹更好发展，小微企业通过股权众筹来融资才能更加顺利。

五、小微企业股权众筹融资的发展建议

众筹作为小微企业融资的新渠道，即使像J平台这样的大平台也存在一定的问题，我国的股权众筹行业还是在摸索中进步，为了使股权众筹更好地推动小微企业的发展，提出以下对策建议。

（一）科学筹划股权众筹，准备评估融资平台

股权众筹作为一种新的融资方式，解决了传统融资方式在时空上的限制，是小微企业融资的一种新途径，股权众筹虽然快捷有效，但是仍然有很多问题需要解决。

小微企业在选择股权众筹平台时，要根据自身企业的特性，合理评估企业的治理结构、内部管理的层次，选择有实力的平台合作，在合作之前，要对平台进行背景调查，确保合作的安全性，小微企业避免盲目跟风，进行股权众筹的项目要合理评估可行性，让融资项目顺利通过股权众筹平台的筛选，顺利获得融资金额。

（二）建立风险隔离机制，规避平台的连带风险

股权众筹存在很多潜在的风险，比如法律风险，所以平台应该建立规范化的风险防控机制，严防在融资过程中出现非法集资的现象。

相对来说，由于私募基金手续简单，运营成本低，退出机制灵活，在存续期内不需要投资人同意就可以转让基金，便于股权众筹在二级市场转让。所以，私募股权融资更加适合小微企业，小微企业应尽可能地采取私募股权众筹的方式，在平台上，设立专门的评估部门，请专业人士对平台进行风险评估，防止后续出现一些纠纷。同时，小微企业和融资平台之间也要明确好相应的权责条款，为后续发生纠纷提供合理依据。

（三）完善法律监管体系

互联网金融发展迅速，股权众筹平台也很多，美国出台了《众筹法案》，该法案从投资者的规模、投资的平台、发行规则等方面对股权众筹提出了明确的要求，虽然每个国家的国情不同，但是《众筹法案》对我国的股权众筹也有积极的借鉴作用，合理适度地对股权众筹进行法律监管能使小微企业利用股权融资更加合规，对更好地发展小微企业股权众筹融资具有积极的引导作用。

（四）设立合格的投资者准入制度

我国目前的股权众筹融资平台发展还不够成熟，很多投资者没有对某一个项目做具体的调查，盲目跟风投资，该项目一旦亏损，投资者自己也需要承担损失。所以，需要建立一个合格的投资者转入机制，避免一些相对来说经济实力弱的企业遭受重大损失。

我国由于股权众筹起步比较晚，还没有特别明确的准入机制，很多的股权众筹平台都是按照私募基金投资的标准来设置起步门槛的，但是股权众筹和私募基金毕竟还是有区别的，建议能够参考西方国家关于股权众筹融资的法律法规制定一套我国的股权众筹融资准入门槛机制，依照多收入者多投资、少收入者少投资的原则，设立不同等级的准入制度。