降逾百亿元，公募管理费分化

易强

截至3月底，公募基金2023年年报披露完毕。根据东方财富CHOICE数据，2023年公募基金为持有人创造的收益为-4358亿元，其管理费收入为1357亿元，同比下降102亿元。

从历史数据看，自2000年以来，公募管理费收入同比下降的年份只有4个，即2001年、2009年、2011年及2012年，其后皆会回升并屡创新高。

这一次也不会例外，但难度有所不同，因为导致管理费收入下降的原因由原先的兩个（份额规模与资产净值缩水）变为三个。

新增的因素是证监会主导的费率改革，其目的是强化基金管理人与持有人之间的利益绑定机制。而且，从监管层的表态来看，下调的费率恐难再回到过去。这意味着通过切实满足投资者需求、提高投资收益来做大规模是持牌机构提高管理费收入的唯一途径。

1月12日，证监会机构司副司长林晓征在新闻发布会上表示，初步测算，公募基金行业费率改革平均每年将为投资者节约成本约140亿元。

具体到公司层面，公布了近两年数据的194家公募持牌机构中，2023年管理费收入同比下降的有99家，占比51.03%，降幅超过10%的有65家，占比33.51%，降幅超过20%的有30家，占比15.46%，甚至还有4家降幅超过50%。

若按减额（绝对值）排序，排在前列的多为权益类巨头，若按降幅（相对值）排序，排在前列的多为中小规模公司。

费率改革

下面先从费率说起。

根据东方财富Choice数据，2023年三季度，有3410只基金（仅计主基金，规模合并计算）下调了管理费率，占到公布了同年二、三季度管理费率的基金总数（10733只）的31.77%。

这些基金涵盖几乎所有产品类型，其中甚至包括2只混合型FOF（嘉实领航资产配置与财通资管通达未来）、1只股票型FOF（创金合信景气行业）、7只QDII（易方达全球成长精选等）、8只量化对冲基金（工银绝对收益、汇添富绝对收益等）、5只货币基金（大成添利宝、泰康薪意保等），以及16只纯债基金（银华信用精选18个月定开、建信安心回报定开等）。

当然，其中大部分是权益类基金，含偏股混合型基金1987只，灵活配置型基金866只，普通股票型基金464只，合计（3317只）占到下调管理率基金总数的97.27%，分别占到该三类基金总数的89.99%、62.48%及88.05%。

从下调幅度上看，有1984只偏股混合型基金、859只灵活配置型基金及460只普通股票型基金（合计3303只）将管理费率由1.50%降至1.20%，即下调两成，占比99.58%。也有少数基金由2.0%降至1.20%，例如嘉实前沿科技沪港深、嘉实瑞享定开、九泰锐益LOF等，或者由1.65%降至1.20%，例如广发百发大数据成长混合等。

一直以来，上述三类基金都是公募管理费收入的重要来源，因此，费率下调影响不小。

根据东方财富Choice数据，2023年，偏股混合型、灵活配置型及普通股票型基金的管理费收入分别为361亿元、154亿元和91亿元，合计606亿元，占到公募基金管理费总收入（1357亿元）的44.66%。

2021年，上述三类基金的管理费收入（合计811亿元）占到当年公募基金管理费收入（1412亿元）的57.43%，2022年（合计733亿元）占到当年公募管理费收入（1459亿元）的50.24%。

公开信息显示，公募管理费率的下调始于2023年7月。

2023年7月8日，证监会官网发文称，证监会已根据行业发展实际和投资者需求，制定了公募基金行业费率改革工作方案，指导公募基金行业稳妥有序开展费率机制改革。下一步“将坚持市场化、法治化原则，全面优化公募基金费率模式，稳步降低行业综合费率水平”。

这意味着已然下调的费率恐难再回到从前，通过满足投资者需求、提高投资收益以做大规模将是公募持牌机构提高管理费收入的唯一途径。

净赎回及资产净值缩水

下面再看权益类基金份额规模及资产净值的变动情况。

先看偏股混合型、偏债混合型及灵活配置型基金。2022年，这三类基金贡献了公募基金管理费收入的47.07%。

截至2023年底，上述三类基金份额规模同比分别下降1418亿份、1755亿份和867亿份，资产净值则分别下降5950亿元、1901亿元和2664亿元，其结果是管理费收入分别下降79亿元、22亿元和34亿元，合计135亿元。

再看普通股票型基金。2023年，这类基金的份额规模未降反升，由年初的4394亿份增至4480亿份，增加86亿份，资产净值却由6691亿元降至5833亿元，缩水859亿元，其结果是管理费收入下降了14亿元。2023年，这类基金在公募管理费收入中占比6.71，同比下降0.51个百分点。

导致上述四类基金份额规模及资产净值下降的原因是其业绩上的整体欠佳。

根据东方财富Choice数据，2023年之前成立的2055只偏股混合型基金中，2023年业绩为正的只有162只，占比只有7.88%，业绩低于-10%的则有1425只，占比69.34%，给持有人创造的收益合计-3635亿元。

偏债混合型稍好，2023年之前成立的724只基金中，2023年业绩为负的有364只，占比50.27%，低于-10%的只有8只，给持有人创造的收益合计-1.67亿元。

灵活配置型方面，2023年之前成立的1395只基金中，2023年业绩为正的有248只，占比17.78%，低于-10%的有661只，占比47.38%，给持有人创造的收益合计-1309亿元。

普通股票型方面，2023年之前成立的540只基金中，2023年业绩为负的有449只，占比83.15%，低于-20%的有105只，占比19.44%，给持有人创造的收益合计-819亿元。

需要指出的是，上述四类基金已经连续两年给持有人带来负收益。2022年创造的收益分别为-6917亿元、-212亿元、-2878亿元及-1733亿元。

于是，部分持有人選择用脚投票。而且，从持有人数据来看，用脚投票的不止是个人投资者，也包括机构投资者，只是放弃的战场不同。

例如，偏股混合型、偏债混合型及普通股票型基金方面，2023年底个人投资者所持份额占比分别较年初下降0.42个、1.83个及3.31个百分点。灵活配置型方面，同期机构投资者所持份额占比下降了2.19个百分点。

中小公司降幅大

具体到公司层面，管理费收入的变动情况则有所不同。

如前述，有披露过去两年数据的194家公募持牌机构中，2023年管理费收入同比下降的有99家，换句话说，仍有95家公司实现正增长。

同比下降的99家公司中，减额排在前列的主要是权益类巨头，减幅排在前列的则主要是规模偏小的公司，例如太平洋证券、财信证券、北信瑞丰、华创证券、恒越基金、九泰基金等，截至2023年底，这些公司公募规模分别为9.06亿元、3.78亿元、32.10亿元、0.87亿元、46.97亿元、14.52亿元，管理费收入降幅排在前六位，分别为75.83%、60.49%、55.92%、50.94%、49.06%、47.26%。

管理费收入实现正增长的公司中，增额排在前三的依次是华商、华泰柏瑞及万家基金，同比分别增加3.63亿元、3.26亿元和2.06亿元，增幅分别为51.84%、23.66%及13.55%。

其中，华商基金主要得益于灵活配置型及偏股混合型基金规模的增长，该两类产品份额规模同比分别增加38亿份及50亿份，资产净值分别增加10亿元和49亿元，公司管理费收入分别增加1.87亿元和1.11亿元。

华泰柏瑞主要得益于指数型股票基金规模的增长，这类产品份额规模同比增加286亿份，资产净值增加559亿元，管理费收入增加2.07亿元。其中，华泰柏瑞沪深300ETF份额规模增加178亿份，资产净值增加519亿元，管理费收入增加1.93亿元。

万家基金主要得益于指数型股票基金及货币基金规模的增长。前者份额规模同比增加66亿份，资产净值增加62亿元，管理费收入增加1.08亿元，后者规模增加682亿元，管理费收入增加1.91亿元。