京东物流并购德邦股份案例分析

文/常向郁

本文以京东物流并购德邦股份为例，基于相关财务指标分析此次并购活动对京东物流财务绩效的影响，以为其他物流企业的并购活动提供借鉴。

一、研究背景

近年来，随着我国物流行业的蓬勃发展和竞争加剧，越来越多的物流企业选择并购这一方式，来提高自身的综合实力和核心竞争力，以期达到扩大市场占有率和稳固企业优势地位的目的。在此背景之下，京东物流也不甘落后，其于2022年正式启动并完成对德邦股份的相关并购活动，而本次并购活动的圆满完成也正式揭开了物流行业竞争格局的新篇章。

二、并购双方

（一）京东物流。京东物流于2017年正式成立，是国内领先的技术驱动的供应链解决方案及物流服务商。多年来，京东物流始终坚持“客户为先”的理念，并且不断调整和完善自身的服务模式和业务范围，以满足不同顾客提出的服务要求。经多年努力和发展，京东物流于2021年在香港联交所主板上市。（二）德邦股份。德邦股份于1996年设立，是国内知名的综合性物流供应商。其以大件快递为业务核心，主要业务由快运、整车、仓储和供应链等几大板块共同构成。经过多年发展，德邦股份已在全国多个省级行政区建立服务机构，形成成熟且稳定的网络格局，并于2018年在上海证券交易所挂牌上市。

三、并购动因

近年来，京东物流曾多次进行收购活动，以期提高自身的综合实力和核心竞争力，从而达到稳固企业优势地位的目的。据悉，本次京东物流并购德邦股份的主要动因在于抵抗物流行业的激烈竞争、应对消费者的观念转变以及提高企业自身的综合竞争力，具体分析如下。（一）物流业竞争激烈。近年来，随着我国互联网和电子商务的蓬勃发展，网络购物已然成为一种主流消费方式，这也在无形中促进了我国物流行业的高速发展。在此背景之下，大量资本涌入物流市场，试图分享这一市场红利，据此形形色色大同小异的物流企业层出不穷。但是，随着时间的推移和市场热度的消散，物流行业的资源和市场份额终归是有限的，这也就导致许多物流企业或被吞并收购或被排挤淘汰，进而大大加剧了我国物流企业间的竞争。基于此，京东物流试图通过并购德邦股份来获得强大的推动力，以帮助自己在激烈的市场竞争中占据一席之地。（二）消费者观念转变。伴随着我国居民生活质量水平的不断提高，人们对物流行业的服务种类、服务能力和服务水平都提出了更为“苛刻”的新要求，例如准时准点上门取件、高效安全送件、收费公道合理等。基于上述原因，我国物流企业只能不断推陈出新，以向消费者提供更为专业和优质的服务，力争成为最让客户满意的物流企业。据此，在新时代新发展的要求之下，并购德邦股份则可以帮助京东物流快速调整和完善自身的业务范围和服务水平，以应对消费者的观念转变升级。（三）提高企业竞争力。德邦股份在客户基础、网点覆盖和航空资源等方面具备明显优势，而此次并购活动则可以帮助京东物流快速获得稳定的客户群体、完整的物流网络图和先进的交通运输工具等，以便弥补京东物流在此些方面的劣势，从而提高自身综合竞争力，进而促使京东物流抓住机遇、更进一步。与此同时，德邦股份还拥有大量专业知识和经验丰富的复合型人才，并且在塑造人才这一方面，德邦股份还具有精细化的管理模式和独特的培养经验。据此，本次并购可以大大减少京东物流自我培养人才的时间和成本等，进而快速提高京东物流在整个行业的竞争实力。

四、并购过程

（一）并购方案。京东物流基于自身发展需要和战略需求，其认为并购德邦股份无论是在提高市场占有率和完善业务能力方面，还是在弥补资源短缺角度，都对京东物流的进一步发展有所助力。基于上述原因，2022年3月11日，京东物流和德邦股份正式官宣战略合作，根据发布公告显示，京东物流将收购德邦股份66.49%股份，双方将在快递快运、跨境、仓储与供应链等领域展开深度合作。（二）并购详情。2022年3月11日，京东物流和德邦股份对本次并购活动的相关事宜基本达成一致意见，正式官宣双方的战略合作计划。2022年7月21日，京东物流发布相关公告，称“京东物流收购德邦股份的决议案”已获股东的正式批准。2022年7月26日，京东物流的子公司京东卓风已经完成对德邦控股相关股份的过户登记和交割。

五、财务绩效分析

（一）偿债能力分析。偿债能力是指企业偿还各种到期债务的能力。而本文为探析此次并购活动对京东物流偿债能力的影响情况，其将从短期偿债能力和长期偿债能力两个方面选取相关财务指标，以展开具体分析。其一，短期偿债能力分析。本文选取流动比率和速动比率，来分析京东物流进行并购活动之后，其短期偿债能力的变化情况。首先，根据京东物流年报计算可知，2020年-2022年间其流动比率分别是1.11，1.85和1.68。由此可见，京东物流的流动比率整体呈现明显的上升趋势，但是其并购当年的流动比率却是有所下降的。其次，从速动比率来看，京东物流2020年-2022年间的变动趋势与流动比率相同。综上可知，此次并购活动对京东物流的短期偿债能力产生明显的消极影响。究其原因，本次并购活动的相关款项需要京东物流以现金方式支付，但是京东物流基于自身的现实状况和生产经营需要，其无法将企业内部的所有流动资金用以支付此次并购活动。因此，京东物流只能选择向金融机构进行部分短期借款，以应对当前形势，但这也会导致企业流动负债的增加，进而致使京东物流的短期偿债能力有所减弱。其二，长期偿债能力分析。本文选取资产负债率这一指标，以分析京东物流进行并购活动后的长期偿债能力。根据其年报计算可知，2020年-2022年间京东物流的资产负债率分别为105.29%，47.41%和50.13%，这表明京东物流的长期偿债能力在经历短期增强后又有所减弱。究其原因，现阶段的京东物流无论是在并购活动的款项支付方面，还是在并购活动的后期完善建设方面，都需要大量的资金予以支持。基于上述情况，京东物流唯有取得大量借款，才能解决当前所面临的种种问题，以维持企业正常的生产经营，但这也就导致负债总额激增，从而给京东物流的长期偿债能力带来消极影响。（二）盈利能力分析。企业进行各种并购活动，除了想要提高自身的综合实力和核心竞争力之外，其还想要大幅度提升企业的盈利能力。通常情况而言，企业都想要抓住并购这一机遇，以快速扩张商业版图和弥补自身不足，从而获得新的发展机遇和盈利机会，进而促使企业自身创造更多的价值和财富。本文选取净资产收益率和总资产净利率，来分析京东物流发生并购活动后的盈利情况。根据京东物流年报计算可知，2020年-2022年间其净资产收益率和总资产净利率均呈“V”字形变化，这表明此次并购活动发生之后，京东物流的净资产收益率和总资产净利率均是有所优化和提升的。由此可知，本次并购活动对京东物流的盈利能力是产生积极影响的，其有利于京东物流盈利能力的稳步增强，也有助于企业综合实力和核心竞争力的提高，从而达到促使企业创造价值和财富的目的。究其原因，并购活动发生之后，京东物流能够迅速利用德邦股份所提供的物流网络图、先进的交通运输工具等开展自身业务，以达到迅速拓展市场、弥补资源不足的目的，从而促使京东物流自身的盈利能力得到明显增强。（三）营运能力分析。营运能力主要反映企业对经济资源的管理和运用效率。据此，本文分析京东物流并购德邦股份后营运能力的变动情况，则主要评价本次并购活动能否提升京东物流对相关经济资源的管理和运用，是否达到并购所期许的目标和要求。本文选取存货周转率和总资产周转率，以评价京东物流发生并购活动之后，其对资源的管理和运用。根据京东物流年报计算可知，其2020年-2022年间存货周转率先下降再升高，这表明京东物流的存货管理水平在经历短期下降之后，又有所增强。但是，京东物流的总资产周转率却呈现明显下降态势，这则说明京东物流的营运能力终是有所弱化的。由此可见，此次并购活动可能将不利于京东物流对经济资源的管理和使用，也不能促使京东物流达到并购所期许的发展要求。究其原因，这极有可能是因为本次并购活动发生时间较短，并购双方尚处于磨合阶段所造成的，从而导致京东物流无法全面掌握和运用德邦股份所具有的相关经济资源，进而造成京东物流营运能力减弱的情况。（四）发展能力分析。企业进行各种并购活动，以期提高自身的发展潜力，同时希望能够帮助企业在未来得到更好的发展机遇，进而在激烈的市场竞争中占据优势，以助企业立于不败之地。据此，分析京东物流并购德邦股份后的发展能力，将主要评价此次并购活动是否有利于京东物流在未来的高速稳定发展。本文选取营业收入增长率和总资产增长率作为评价京东物流发展能力的具体指标。根据京东物流年报计算可知，其2020年-2022年间营业收入增长率分别为47.20%，42.68%和31.24%，总资产增长率分别为36.63%，40.35%和38.93%。由此可见，京东物流在并购德邦股份之后，其营业收入增长率和总资产增长率均表现为明显的下降态势。由此可见，京东物流在并购活动发生之后，其增长速度放缓，且缺乏强劲的发展势头，这将对京东物流的发展潜力起到阻碍作用，不利于京东物流在未来的高速稳健扩张。

六、结论与启示

基于上文分析可知，本次并购活动对京东物流的偿债能力、营运能力和成长能力均产生较为明显的消极影响，但是其对京东物流的盈利能力却是有所优化的。由此可见，本次并购活动虽然给京东物流带来诸多麻烦和问题，但也给京东物流带来业绩增长、版图扩张和资源补充等好处，这也充分体现出本次并购活动对京东物流的未来发展是具有重大深远意义的。然而，通过上述分析还可知，企业进行并购活动是有利有弊的。因此，其他物流企业应在仔细研究当前物流行业发展态势的前提条件之下，结合自身的实际情况和战略需求，理智判断和抉择是否需要进行并购活动，不要盲目追随其他企业脚步，从而给企业自身带来诸多负面影响，甚至是阻碍企业的正常发展和进步。与此同时，随着本次并购活动落下帷幕，整个物流行业也将重新洗牌，这也会导致整个物流行业的竞争格局发生翻天覆地的变化，进而致使物流企业间的竞争压力再度加剧。由此可见，物流企业的未来发展之路还是充满荆棘和坎坷的，其要想在全新的竞争格局中占据一席之地，避免被竞争激烈的市场淘汰出局，物流企业只能不断提高自身的综合实力和核心竞争力，积极培养专业的复合型人才，才能帮助企业抓住机遇、直面挑战，从而在众多的物流企业当中脱颖而出，成为最让消费者满意的物流企业。