2024年环球股市展望（中）

卧龙

相比于大陆股市，香港股市走势更惨，恒生指数连续四年下跌。自2018 年2 月33484 点见顶之后，恒指便展开大型熊市，2020 年以来更是连续四年熊市。恒指历史最高位33484 点，前年最低见14597点，跌幅56%。

回顾历史，恒指1964 年由恒生银行研究部负责人关士光所创，关士光因此被誉为“ 恒指之父”。1969 年11 月24 日正式向外发布。

恒指第一個牛市于1973 年1774 点结束，最疯狂时两名证券公司职员去酒楼吃午饭，消费650 港币，当时普通打工仔月薪大约300 多港币，换言之，这两个人一餐饭已经吃了其一个月薪水，更离谱的是他们放下1000 大洋扬长而去，吓得酒楼经理以为这是他们打劫所得，于是报警。1774 点为恒指循环浪I，接着循环浪II 暴跌至1974 年底150 点，跌幅91.5%。恒指循环浪III 由1974 年12 月150 点升至2007 年10 月31958 点，历时33 年，涨幅212 倍。其中1974年12 月150 点升至1981 年7 月1810点，7 年时间上升11 倍，为III 浪[1]。其后III 浪[2]因中英就香港前途问题谈判未有定论，港股大跌63%，同期香港地产市场亦低迷，港股最低位时市盈率仅6 倍。III 浪[3] 由1982 年最低点升至2000 年3 月18397 点。再细分，[3]浪（1）由1982年低位升起一浪，之后下跌[3] 浪（2）至1983 年，随后展开[3] 浪（3）至1997 年香港回归。[3]浪（4）伴随着亚洲金融风暴，恒指由1997 年8月16820 点跌至1998 年8 月6544点，之后[3] 浪（5）由6544 点升至2000 年3 月18397 点，期间科网股遭到热捧。III 浪[4] 由2000 年3 月18397 点跌至2003 年4 月8331 点，8331 点至2007 年10 月31958 点为III 浪[5]。

恒指自2007 年10 月31958 点展开循环浪IV。2022 年1 月7 日拙作《2022 年金融市场展望（中）》将循环浪IV 首选数法是超级三角形，主要是基于交替原则：循环浪II 为简单锯齿形态，浪IV 往往便是三角形。但经过两年观察，恒指首选有可能是一个不规则平台形态。

2023 年9 月29 日笔者在《中国股市各大指数走势分析（下）》一文中分析如下：2007 年10 月31958 点跌至2008年10 月11015 点为IV 浪[a]，11015点升至2018 年1 月底33484 点为IV浪[b]，33484 点至今为IV 浪[c]。浪[c] 为楔形走势，其中33484 点跌至2020 年21139 点为[c] 浪（1），21139点反弹至2021 年2 月31183 点为[c]浪（2），31183 点跌至2022 年10 月底14597 点为[c] 浪（3），14597 点回升至2023 年1 月22700 点为[c] 浪（4），22700 点至今进入[c] 浪（5）下跌之中。2022 年10 月低点14597 点必须被跌破。

次选数法是超级三角形：2007年10 月31958 点跌至2008 年10 月11015 点为IV 浪[a]，11015 点升至2018 年1 月底33484 点为IV 浪[b]，33484 点跌至2022 年10 月底14597点为IV 浪[c]，14597 点展开IV 浪[d]上升——其中14597 点升至2023 年1 月22700 点为[d]浪（a），22700 点至今进入[d]浪（b）回落。近期最低点15972 点可望结束浪（b），正进入[d]浪（c）上升。若15972 点跌破，笔者认为次选数法将破产，恒指跌破14597 点机会极大。

2022 年美国持续加息，美股跟随下跌，但2023 年美股大翻身，道琼斯工业平均指数甚至创历史新高，使得去年有关美股看空分析严重出错。对于美国经济软着陆看法，令更多人相信会实现。标普500 指数市盈率席勒教授（RobertShiller）最新预测是25.8 倍，而当前的席勒市盈率（即周期调整市盈率）则高达31.8 倍。标普500 指数目前市净率4.4 倍，2000 年最高峰5倍，2021 年高点4.7 倍，而2009 年最低时只有1.8 倍。显然，上述估值使得美股难以令人放心。再看看标普500 指数经M2 调整后走势，1929 年属于历史最高峰，1937 年与2000 年水平相当，而当前水平与1960 年代末期类似。1969 年股神巴菲特卖掉所有股票，等待抄底时机，但美股持续强势，一直炒到1973 年初，当其时“ 漂亮50（NiftyFifty）”备受追捧——如今则历史重演热炒“ 标普七雄”。然而石油禁运开始，加上通胀飚升，美股终于滑落。1974 年底见底前，巴菲特如愿以偿买入心水股。

道指、纳指100 创历史新高，标普接近历史高位，但美债收益率倒挂，自1920 年代以来百分之百预测了经济衰退，毫无例外。本次倒挂，严重程度低于1980 年代初，与1929 年、1973 年相仿，加上市场高度预期软着陆，笔者认为经济衰退不可避免。因此，股市创新高并不代表大牛市会继续。

长期而言，美股1929 年顶部循环浪I，1929 年跌至1932 年底部为浪II，1932 年展开浪III 上升，1932年升至2000 年结束。其中III 浪[1]由1932 年低位升至1937 年高点。1937 年高位跌至1942 年低点为III浪[2]。1942 年低位升至1966 年高点为III 浪[3]，1966 年至1974 年10月扩张三角形III 浪[4]。III 浪[4]为水平三角形，与III 浪[2]简单锯齿形态相对照，符合交替原则。1974 年低点升至2000 年高位为III 浪[5]。

2000 年高位震荡至2009 年3 月低点为浪IV，扩张平台。2009 年3月至今为浪V 上升。浪V 中，2009年3 月低点升至2010 年4 月高点为V 浪[1]，2010 年4 月高点跌至6 月低点为V 浪[2]，2010 年6 月低点升至2022 年初高点为V 浪[3]，此后进入V 浪[4] 调整。由于V 浪[2] 简单短小，V 浪[4]复杂且波动较大。第一种可能性，水平三角形，2022 年初跌至10 月低点为[4]浪（a），此后进入[4]浪（b），估计已经结束，进入[4]浪（c）下跌。第二种可能性，扩张平台，[4]浪（b）尚未结束，仍会反复上升，但一旦（b）浪结束，伴随着美国紧急衰退，[4] 浪（c）将会杀个措手不及，股市大跌。