2024年A股展望

荀玉根

风格有望从两头走向中间，盈利驱动的白马成长或占优，尤其是硬科技和医药，消费存在结构性亮点。

展望2024年，国内基本面进一步修复、海外流动性转松推动市场风险偏好回升，中国权益市场有望迎来破晓时分。同时从风格角度看，在产业转型升级步伐加快、新质生产力蓬勃发展的大背景下，过去小盘成长、高股息占优的趋势或告一段落，未来新的机遇或将涌现于白马成长领域，破晓既寓意市场的新起点，也代表着2024年风格破“小”的可能。

就A股整体而言，2024年中国经济将延续复苏的趋势，支撑企业盈利逐步回升。货币政策或维持进一步稳健宽松，政策利率仍有一定调整空间；财政政策继续支撑经济需求端，财政总量仍有进一步释放的空间和潜力；地产方面，借鉴海外经验，随着地产宽松政策持续推进，地产销售或略好于2023年；消费方面，政策支持下2024年消费修复潜力有望进一步释放，预计全年国内社消零售增速有望达到5.5%左右。综上所述，随着稳增长政策持续发力，叠加库存周期进入补库阶段，2024年国内经济运行有望进一步好转，国内实际GDP同比增速有望达5%左右。落实到微观企业盈利层面，在经济回暖的背景下，预计A股盈利将持续复苏，全年全部A股归母净利润同比增速有望达到5%-10%。

中观行业方面，科技和消费或是拉动2024年A股盈利增长的主要驱动力。科技方面，政策层面当前正加快发展新质生产力，持续加大对科创的支持力度；技术层面AI技术不断迭代发展并在各领域加速落地。在此背景下，科技产业链上的相关公司业绩有望快速增长，预计A股科技板块2024年归母净利润同比增速有望达20%左右，是大类行业当中增速最快且环比改善幅度最显著的。其中，受益于全球半导体周期见底回升以及AI算力需求爆发的电子行业增速最快。消费方面，中短期看政策发力下居民消费倾向与消费信心有望改善，中长期看产业转型升级将带动居民收入水平提升、同时催生新的消费需求。预计2024年A股消费板块归母净利润同比增速或将达20%左右，其中重点关注反腐影响淡去、养老需求增长的医药和受益于文娱消费新需求的社服行业。金融地产方面，随着经济复苏以及活跃资本市场措施持续落地，预计A股金融地产板块2024年归母净利润同比增速有望回升至5%左右，其中保险、券商改善幅度最大。能源材料方面，受上游资源品涨价影响，预计2024年能源与材料板块盈利增速有望回升至5%。制造方面，受新能源产业降温影响，预计A股制造板块2024年归母净利润同比增速或降至3%左右，结构上仍可关注军工、汽车。

尽管国内经济复苏和企业盈利回升是2024年A股上涨的核心支撑，但海外宏观环境改善也从一定程度上助力市场上行，其中最重要的变量就是美元流动性放松。

当前白马成长板块已具备投资性价比。借鉴历史，以基金重仓股为代表的白马成长板块在A股盈利上行周期内业绩表现更优。随着2024年宏观经济和企业盈利有望逐渐复苏，参考历史经验，白马成长，未来或将迎来估值重构的反转机会。

白马成长中重视硬科技及医药。从市场面看，当前白马成长中硬科技和医药板块自2021年高点以来调整已经非常显著，电子自2021年7月高点以来最大跌幅已达44%，医药最大跌幅达43%，同期沪深300最大跌幅為35%，截至目前，电子和医药行业仍然在底部区域徘徊。往未来看，政策支持和技术突破加速电子细分领域自主可控，老龄化趋势加速医药需求释放，电子、医药行业基本面正逐渐反转，目前处在底部区域的电子、医药行业性价比正凸显。

消费存在结构性机会，关注智能消费、新型文化消费。