名创优品：6倍股押注北美市场

杨现华

名创优品（MNSO.NY；9896.HK）有着线下拼多多之称。在拼多多市值超越阿里巴巴，成为美股市值最大中概股之时，同样有着“性价比+出海”优势的名创优品也越来越受到市场的关注。从2022年9月创下阶段新低到一年后的2023年9月，名创优品股价涨幅接近6倍。

背靠中国制造优势和对庞大供应链的掌控，名创优品在海外的生意势如破竹。刚公布2023财年第一财报（截至2023年9月末）的名创优品实控人叶国富表示，这是“公司历史上迄今为止最好的一个季度”。

不断增长的线下门店尤其是海外渠道的拓展是名创优品业绩增长的基础，面对欧美持续的高通胀压力，主打高性价比产品的公司迎来投资窗口期。

在没有任何征兆的情况下，12月4日名创优品在美股单日下跌了逾14%，之后港股市场跌幅也是超过了14%，高管大幅套现、门店扩张不及预期等传闻导致市场对公司前景看淡。

在随后的电话会议上，名创优品表示，公司执行副总裁李敏信有减持100万股的计划，但实际卖出几万股后就停止了该计划。名创优品还公告表示，公司首席财务官兼副总裁张靖京、名创优品海外代理市场总经理兼副总裁黄铮与名创优品中国运营总经理兼副总裁姚建政计划于未来一个月内在公开市场购买若干股份。

实际上，就在风波之前，名创优品刚刚交出了一份公司“史上最佳”的季报。2023年7-9月，名创优品实现营收37.91亿元，同比增长36.7%；公司应占净利润6.13亿元，同比增长48.8%。

在渠道扩张方面，名创优品门店首次突破6000家达到6115家，其中中国门店数量为3802家，同比增长了533家；海外门店数量为2313家，同比增长了286家。公司另一品牌TOP TOY门店的数量也达到122家。

“这是公司历史上迄今为止最好的一个季度、营收、利润率和净开门店数量都达到了历史新高，”名创优品创始人叶国富的兴奋溢于言表。此外，受益于海外市场和品牌升级，41.8%的毛利率也刷新了名创优品的历史新高。

实际上，这并不是名创优品昙花一現的表现。原本连亏多年的名创优品在2021年大幅扭亏为盈，并交出了一份业绩翻倍增长2022年财报。以“性价比+海外”猛攻全球化的跨境公司正迎来收获期。

成立于2013年的名创优品距今正好10年，按照公司的介绍，名创优品是一家“提供以IP设计为特色的丰富多样的潮流生活家居产品的全球价值零售商”，简单地说，名创优品是一家主要销售生活家居产品以及潮流玩具等为主的品牌零售商。

直至2020财年，名创优品都处于亏损中，不过2021-2022财年，名创优品不但迅速扭亏，而且盈利快速增长。

2021-2022财年，名创优品分别实现公司应占净利润6.38亿元和17.69亿元，2020财年公司亏损14.15亿元，且公司盈利的增长并不是以收入的大幅增加为前提的。2018-2020财年，名创优品的营收都在90亿元左右，2021-2022财年分别为100.86亿元和114.73亿元。

与盈利翻倍增长相比，名创优品收入并没有亮眼表现，净利润大幅增长的一个主要原因是毛利率的改善。2022财年名创优品的毛利率已经达到38.73%，较2020财年的26.79%增加了近12个百分点，2023财年第一财季公司毛利率已经突破了40%。

盈利更好的海外市场的快速增长是名创优品利润改善的动力。2022财年，名创优品来自海外的收入为38.22亿元，同比增长了44.6%，而中国市场的收入为76.51亿元，涨幅只有2.8%；海外市场的营收占比33.3%。

从不同市场GMV的增长上也能看出一斑。2020-2022财年，中国的名创优品门店实现的GMV分别为104.06亿元、104亿元和106.71亿元，没有明显增长；海外市场名创优品门店实现的GMV分别为48.6亿元、64.14亿元和90.72亿元，与中国市场的差距正在快速缩小。

名创优品的家居生活等用品设计上注重外观的时尚和创意，且绝大部分产品都具有较低的单价，公司绝大多数产品的零售价都在50元以下。截至2022财年，公司每月推出约530个SKU，为消费者提供约9700个可选的核心SKU产品组合，与80个IP授权商建立了品牌联名关系。

与一般企业发展多年后才发力的海外不同，名创优品早早开始了全球化发展，2019财年公司在海外就已经开设了1414家门店，2022财年达到2187家，2023财年第一财季也即2023年三季度末达到2313家，增长了近千家。

在海外市场的重点发展上，名创优品也从亚洲转向以美国为主的美洲市场。2019财年，除中国外的亚洲市场为名创优品贡献了17.38亿元的收入，美洲营收为10.49亿元。到了2022财年，除中国外的其他亚洲国家贡献收入18.21亿元，美洲为名创优品带来17.38亿元的收入，两者已经不相上下。

在日前披露的最新财报中，名创优品表示，2023年第三季度公司在北美市场收入增长了近160%。海外市场更追求性价比的消费习惯使得名创优品受益明显。

海外用户对性价比的追求在拼多多超预期的财报面前表现得更为淋漓尽致。2023年第三季度，拼多多实现营收688.4亿元，同比增长93.9%；实现净利润155.4亿元，同比增长约47%。海外市场的崛起成为拼多多超预期的关键。

拼多多和名创优品都能够在全球化市场提供高性价比产品的基础在于中国的供应链优势。

在招股书中，名创优品表示，公司背靠中国庞大的供应链优势，直接向满足要求的供应商采购，规模采购进一步造就了公司的采购成本优势。截至2021年年底，名创优品采购供应商就超过了1000家。

无论是拼多多还是名创优品，这些以性价比为优势的跨境企业充分释放了中国供应链的比较优势，使得相关企业能够以成本优势提供差异化的产品。在欧美高通胀的背景下，这种比较优势进一步放大。

零售市场是一个充分竞争的市场，当下的“拼多多们”满足了欧美市场对性价比的需求，海外市场强弱与否，决定未来业绩增长的高低。

名创优品的销售以线下门店为主，目前公司在全球门店数量超过6000家，得益于旺盛需求，公司门店还远未饱和。疫情后，公司也加快了开店的步伐。截至2023年三季度末，名创优品已经提前完成了全年国内350-450家的门店净增长目标。

2022年年末，名创优品在国内的门店数量为3325家，2023年三季度末达到3802家，净增加477家，公司预计2023年内将再净增加100-200家，公司在国内的门店数量有望直逼4000家。

与国内门店数量超预期增长不同，名创优品增长主要引擎的海外市场渠道扩张并不如预期。名创优品在海外市场的门店净增长目标是350-450家，截至2023年三季度末，公司海外市场门店数量2313家，较年初的2115家增加了198家，仅剩一个季度，名创优品需要至少净增加152家海外门店，才能完成最低预期目标。

从海外收入结构来看，名创优品海外收入增长基本依赖北美市场，其他海外市场并没有太大变化。2019财年，除中国外的亚洲市场收入为17.38億元，2022财年为18.21亿元，几无变化；欧洲市场从1.25亿元增长至1.51亿元也没有多少影响，只有美洲市场的收入从10.49亿元增长至17.38亿元，贡献了明显的收入增长。

名创优品在北美的投入也越来越多。2021财年，名创优品在美洲的非流动资产为1.91亿元，2022财年已经增长至5.12亿元，增长了一倍有余。

疫情以来，美国的高通胀冲击了消费者的消费热情，低价和折扣商品受到追捧，这是拼多多和名创优品等性价比产品畅销的原因所在。目前美国的通胀已经开始降温，名创优品的增长似乎也在降速。

名创优品表示，2023年10月，公司海外业务GMV同比增长约30%，名创优品平均单店GMV增长约11%。2023年7-9月，公司国内和海外单店GMV均保持了约25%的增长。7-8月，公司海外业务GMV涨幅达到了约50%和45%以上。

2023年三季度，名创优品在北美市场的收入同比增长了160%，“以北美为代表的新兴市场业务发展令人鼓舞。”北美市场已成为名创优品业绩增长的关键，一旦这里的消费者转向，名创优品增长将失去主要动力。