11月制造业采购经理指数为49.4%

综合来看，制造业企业景气度边际回落部分受季节性因素影响，而新出口订单指数的回落或体现出外需边际走弱；非制造业商业活动指数仍在荣枯线以上，但较10月小幅回落，11月地方债发行加速或对基建活动有所支撑，建筑业商业活动指数亦高位上行。整体看，11月制造业PMI数据边際回落显示经济基本面回升动能仍待进一步夯实。往前看，近期全球制造业景气度整体回落，外需对工业生产可能仍有拖累。但近期国内稳增长政策持续发力，在宽财政、化解地方债务、地产防风险等一系列领域均有部署，后续我们仍将重点关注地产市场边际变化、社融及月度财政赤字变化等判断周期性调节政策潜在效果的领先性指标。

11月PMI数据主要反映了供过于求的状况有所加剧，这主要体现在制造业PMI之中生产指数继续扩张但新订单持续收缩、出厂价指数收缩但购进价指数扩张。服务业也存在这种供过于求的情况，体现为服务业PMI下降至荣枯线之下、投入价格和销售价格都在收缩。供过于求不利于价格指数回归正常水平，更不利于企业盈利的修复，特别需要政策的支持，我们看到三季度以来房地产政策、财政政策等已经开始出台，下一步居民的终端消费应该成为支持的重点。

内需复苏斜率偏缓、外需未见好转信号，双重因素导致制造业PMI出现超季节性回落，原材料价格和出厂价格同样出现双双回落。服务业PMI仍处在向历史均值收敛的趋势，11月回落主要是由双节假期效应消退造成的。不过，企业对未来生产经营的预期值仍较高，这说明目前积极财政的做法对生产端有提振作用，但需求端仍需积极政策刺激。

中国经济复苏斜率放缓，需求不足压力显现，其中也有向好因素：一是制造业成本压力缓解，出厂价格回升，有利于其盈利的改善。二是制造业、服务业和建筑业企业预期均呈恢复，从业人员指数也有回升，对稳就业有积极有意义。往后看，新动能行业强劲表现有望维持，万亿国债项目推进有助于稳定内需，减缓传统行业产需回落压力。

我们认为11月PMI逆季节性下行，仍低于荣枯线的PMI说明了距离经济的完全复苏尚有距离，不过经济的放缓也有极大可能催生政策的出台。以史为鉴，PMI连续两个月或以上处于荣枯线之下，大多情况下货币政策会“出手相助”。

11月PMI表现弱于季节性，总需求不足的情况依然存在，现阶段中美利差倒挂幅度较大，国际收支压力仍存，国内基建等稳增长政策或持续加强，在此背景下，股票方面周期股相对受益，债券保持震荡趋势。

国家统计局发布数据显示，1～10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额61154.2亿元，同比下降7.8%，降幅比1～9月份收窄1.2个百分点。10月份，规模以上工业企业实现利润同比增长2.7%，连续3个月实现正增长。

财政部数据显示，10月份，全国共销售彩票473.41亿元，同比增加176.22亿元，增长59.3%。其中，福利彩票机构销售154.88亿元，同比增加44.97亿元，增长40.9%；体育彩票机构销售318.53 亿元，同比增加131.25亿元，增长70.1%。

中国物流与采购联合会公布，1～10月份，全国社会物流总额278.3万亿元，同比增长4.9%。10月份，全国餐饮相关物流需求同比增长超过17%。1～10月份智能车载设备制造、智能无人飞行器制造物流需求增长超过50%。

12 月1 日公布的11 月财新中国制造业PMI 录得50.7，较10 月上升1.2个百分点，重回扩张区间，为近三个月高点。

工信部发布数据显示，今年前10个月，我国规模以上电子信息制造业增加值同比增长1.7%，增速较前三季度提高0.3个百分点。

住房城乡建设部最新数据显示，今年1～10月，全国新开工改造城镇老旧小区5.28 万个，占全年计划开工数的99.6%。