我国航空运输企业财务绩效评价研究

2023-11-24南京林业大学经济管理学院江苏南京210037

物流科技 2023年22期

谢昕（南京林业大学经济管理学院，江苏南京 210037）

0 引言

全球航空客运量于2021年成功实现了小幅回升，我国航空运输业积极克服特殊时期的不良影响，稳定发力，正在持续复苏。同年，我国发布的《关于“十四五”期间深化民航改革的意见》也着重强调要在2025年前力争在建设智慧民航方面取得新成就。由此可见，我国对于航空业的发展尤为重视，我国航空运输业的巨大潜力将被释放，将会迎来新的发展机遇。然而，航空运输主要包括客运与货运两类业务，该行业中的企业往往投入高，收益率却较低，此外，低价航空与高铁等的迅猛发展也给航空运输业造成了不小的冲击，因此针对航空运输业内企业进行财务绩效评价显得十分有必要。

因此本文选取航空运输业的12家上市公司，借助功效系数法，对其2021年的财务指标进行评价与分析，选出8项财务指标作为基本指标，构建指标评价体系，并对各指标设置综合评价，有针对性地对航空运输业企业进行财务绩效评价，以期为企业实现进一步发展提供帮助。

1 功效系数法概念及评价步骤

1.1 概念

功效系数法以多目标规划为基理，建立了各项绩效评价指标的上下限值，根据各指标的达成程度计算各指标的得分，并综合不同的绩效因素将其作为修正指标对得分进行加权平均修正，最终得出评价指标总得分，据此可准确评价企业的综合财务状况。该方法不仅能从不同的方面对较为复杂的评价对象进行计算评分，可满足综合评价企业绩效的要求，还可以发现财务指标背后潜在的企业深层次管理问题。

1.2 评价步骤

各指标功效系数法的计算；依据指标权重及对应功效系数计算该单项指标得分；将单项指标得分相加，得到评价指标总得分。计算公式中的有关指标的确定均按照国家相关部门的规定，具体计算公式如下。

功效系数=（实际值-本档标准值）÷（上档标准值-本档标准值）；

单项指标得分=本档基础分+调整分；

本档基础分=指标权重×本档标准系数；

调整分=功效系数×（上档基础分-本档基础分）；

上档基础分=指标权重×上档标准系数。

2 航空运输业上市公司财务绩效评价流程

2.1 评价指标的选取及权重的确定

本文基于功效系数法构建指标评价体系来衡量企业的财务绩效，可以有效避免单一财务指标不能整体衡量企业绩效的问题，以实现综合反映企业经营状况的目标。以能够反映企业的盈利状况、资产质量状况、债务风险状况、经营增长状况等四个方面为基本原则，根据国资委发布的《企业综合绩效评价指标与权重情况表》，选取了8项基本指标，并确定了各项指标的权重分值，基于功效系数法，构建了指标评价体系，从而综合分析评价航空运输业12家上市企业的财务绩效情况。具体权重如表1所示。

表1 航空运输企业绩效评价指标权重表

2.2 绩效评价标准值以及标准系数的确定

本文中企业绩效评价的标准值，是由国资委发布的2021年《企业绩效评价标准值》中的航空运输业全行业企业绩效评价的标准值确定的。每项指标有5个等级的标准值，标准系数也与之相对应。五个等级分别为优秀、良好、平均、较低以及较差；对应的标准系数分别为1、0.8、0.6、0.4以及0.2。当实际值大于优秀值时，标准系数为1；当实际值小于较差值时，标准系数为0。航空运输业上市企业各财务指标2021年的实际值如表2所示。

表2 2021 年航空运输企业财务指标数据

2.3 财务绩效评价得分的计算过程

本文以2021年ZX海直公司的净资产收益率（ROE）指标评分值计算作为案例，具体展示评价指标评分值的计算步骤。ZX海直公司2021年的ROE为6.29，权重为20，处于优秀值1和良好值0.8的中间位置，因此本档标准系数和上档标准系数分别为0.8和1，对应的本档标准值分别为4和10.4。ROE指标得分的具体计算步骤如下所示。

功效系数=（6.29-4）÷（10.4-4)=0.36；

本档基础分=20×0.8=16；

上档基础分=20×1=20；

调整分=0.36×（20-16)=1.44；

单项指标分值=16+1.44 =17.44。

其余指标的计算方法都是相同的，此处不再具体展示计算过程。单项指标得分计算完成后，加总计算12家航空运输企业2021年度四类指标的分项得分，最后再加总四类指标的分项得分得出各企业当年的绩效评价总得分。最终绩效评价得分计算结果如表3所示。

3 财务绩效评价结果分析

3.1 整体财务绩效结果分析

企业绩效评价的结果根据等级和得分来评判。85分以上划分为优；70～85分为良；50～69分为中；40～49分低；40分以下评为差。

表3显示，航空运输业的12所上市公司在盈利能力、资产质量、债务风险以及经营增长状况四方面各存在较大的差距，仅有一家企业绩效表现优秀，还有8家上市公司的绩效水平处于中等等级，显然2021年航空运输业企业的整体发展不尽如人意。其中，东航物流2021年的综合评价得分最高，为86.45分，处于优等，表明其财务绩效出色，除债务风险状况较差外，其余三方面的能力在航空运输企业中都处于领先地位。中国国航和中国东航的盈利最差，受经济下行冲击明显。在资产质量状况方面，各企业水平相差悬殊，东航物流得分最高，为20.45分，上海机场、中信海直、白云机场以及深圳机场这四家航空运输公司资产质量评分均在9分左右，资产周转状况较差。白云机场与上海机场的债务风险表现最差，存在财务风险大、偿债能力弱的问题。中国国航与吉祥航空在经营增长方面表现略差。白云机场在2021年航空运输企业中评分最低，财务绩效水平最差，说明其需要改善的问题较多。

3.2 盈利能力问题分析

公司的经营目标最终是为了获得盈利，企业的获利水平体现在盈利能力的高低上。

由图1的航空运输企业净资产收益率指标得分情况来看，东航物流和春秋航空2家上市公司均获得了满分20分，1家企业处于中上水平即中信海直，得分为17.43分，7家企业的得分处于中下水平，表现欠佳。中国东航与中国国航的净资产收益率水平最差，得分为0，值得各企业警醒。由此可见，2021年航空运输企业整体的净资产收益率偏低，存在资金使用效率不高的问题。12家上市公司在总资产报酬率方面，东航物流和春秋航空仍获得了满级评分，表明其利用投入资产获得盈利的能力高。除中信海直和厦门空港处于中等水平外，剩余8家航空运输企业的总资产报酬率得分均处于均值以下，表明2021年航空运输业企业整体处于低总资产报酬率的状态，获利能力较差，未能充分利用已有资产以创造出更大的价值。综合两者的指标得分，东航物流与春秋航空的盈利状况最佳，经年报数据分析，其较高的成本费用利润率和低碳发展中优秀的万元收入综合能耗，使两家企业都具备了较强的盈利能力，这一现象也体现了成本控制对于提升行业盈利能力的重要性。

3.3 资产质量状况分析

总资产周转率这一数值能直接体现一个企业的整体资产运营效率，能直接反映一个企业在生产或运营过程中的所有资产从投放至其他资源生产产出之间的周转率与增长速度。一般来说，该项目的数值越高，企业总资产周转速度就会越快，资产的综合管理水平就越强，销售能力就越强，资产的综合利用效率也越高。从图2可以发现，除东航物流获得满分10分以外，其余11家上市公司在2021年度的总资产周转率得分都处于平均水平以下，表明航空运输企业整体的资产运营水平很差，资产利用效率低，分析其原因主要是在经济下行期间，国际航线投入持续受限，油价攀升，汇率波动等因素使公司的经营难度进一步增大。此外，航空运输业各企业在应收账款周转率上的表现大相径庭，差距明显。其中5家企业均获得满分12分，而有5家的企业得分处于均值以下，中信海直的得分最低，为3.63分，说明大部分航天运输业企业存在收回账款速度较慢、周期较长的问题，由此影响企业资金的日常运转，且存在增加坏账损失的风险。

图2 资产质量状况指标得分对比图

3.4 债务风险状况分析

债务风险状况可表现为企业财务风险与支付偿还债务水平的高低。资产负债率体现了企业所有资产中以举债的方式筹集的资金的占比大小，反映了债权人负担的风险。对图3的柱状对比图进行分析，发现12家上市航空运输业企业的资产负债率得分参差不齐，大部分企业表现得不尽如人意，其中5家企业获得满分12分，分别为深圳机场、南方航空、华夏航空、中国东航及中国国航，这些企业在未来运营中有较大的举债融资空间和资本扩张的潜力；其余7家企业的资产负债率得分表现均处于较差水平。这主要是因为航空运输业企业2021年普遍亏损严重，为了保证正常运营的资金需求，大部分企业都选择扩大融资规模，再加上净资产大幅减少，导致资产负债率提高，指标得分等级差。航空运输业企业在未来一段时间中将普遍承担着较大的还款压力与债务利息压力。

图3 债务风险状况指标得分对比图

已付利息倍数得分的高低可反映该行业上市公司利用企业经营所得利益来偿还债务利息能力的大小。图3显示，航空运输业的大部分企业2021年已获利息的倍数水平较低，需要进行反思并及时调整举债政策，以防债权人对企业失去信心，具体表现为仅有2家企业取得满分，中信海直8.06分表现紧随其后，其余9家企业都显示出了偿还利息能力低的问题，存在经营所获得利润难以有效保障偿还债务利息的风险。综上，融资规模加大与偿债能力低下两方面风险因素叠加，导致航空运输企业同时存在着资产流动性风险问题，影响了企业的可持续发展。

3.5 经营增长状况分析

从图4的销售增长率得分来看，我国2021年航空运输业上市公司经济效益的增长情况一片向好，都成功达到了中上水平，这主要得益于2021年我国民航局实施推进行业发展恢复计划，出台了系列政策和对策，有效为企业排忧解难，降低了成本，并提高了其效益空间，稳定了航空运输业发展的基本盘。东航物流得分最高，销售增长幅度最大，主要得益于东航物流2021年成功在上海证券交易所主板挂牌上市，成为了“民航混改第一股”，作为我国航空物流重点企业，在2021年成功实现了221.1亿元的营业收入，获得了巨大的经济效益。资本保值率得分可以反映出企业投资者投入资本的增长率。2021年航空运输企业有2家上市公司获得了优秀评分，其余10家企业均在及格水平线上徘徊，表明航空运输业本年的资本保值率较低。

图4 经营增长状况指标得分对比图

4 启示

4.1 发展支线航空

各航空公司不仅可以发展干线航空，还可以尝试干支线相结合的方式来节约成本。从国家政策层面来看，支线航空是对当前民航主干线的有效补充。当前我国被定义为支线机场的机场约有164个，大约占据全国机场总量的七成，支线航空的覆盖面更是达到了全国六成的人口数量。即便如此，支线航空的实际吞吐量与其覆盖率却完全呈反向发展，实际乘客运输量不到全国运输量的二十分之一。针对当前发展极度不平衡的现状，我国民航局出台最新文件表明要大力发展支线航空，协调主要干线与支线的关系，实现航空网络全覆盖，尤其针对部分偏远地区，要以此来提高我国的航空运输能力。

4.2 降低航油成本，提高成本管控能力

航空运输业具有投入成本高而收益率低的特点，对一家航空公司来说，成本控制直接关系到企业的盈利能力，因此需要加强成本管控以减轻市场竞争压力，提升企业的盈利空间。对于飞机这类飞行器来说，除了日常维护成本之外，航油成本是制约航空成本管控的重要因素[1]。一旦航油成本下降，就意味着航空公司的盈利水平会上升，二者呈正相关。航油成本的控制还与飞机的承运能力息息相关[2]。货运中，承运能力越强的飞机，航油消耗越高；而在客运中，飞机航班的客座率越高，航行过程中的航油消耗就会越大。因此航空运输业企业可以灵活调整票价水平并且注重保障乘客的体验感，通过维持服务与消费之间的平衡来提升上客率，以此利用同样的航油成本获取更大利润。