非电需求持续旺盛 内陆电厂日耗小幅上升

产地煤价小幅下降。截至9 月28 日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价为1060 元/t，周环比下跌5 元/t；内蒙古东胜大块精煤（Q5500）车板价为838元/t，周环比下跌17 元/t；大同南郊粘煤（Q5500）坑口价（含税）为820元/t，周环比下跌11元/t。

内陆电厂日耗小幅上升。截至9 月28 日，本周秦皇岛港铁路到车量为6039车，周环比增长5.52%；秦皇岛港口吞吐量为58.1 万t，周环比增长30.56%。国内重要港口（秦皇岛港、曹妃甸港、国投京唐港）周内库存水平均值为1169.8万t，较上周的1125.29万t上涨44.5万t，周环比增长3.96%。截至9月27日，内陆17省（区）煤炭库存量为8416.4万t，较上周增加92.7 万t，周环比增长1.11%；日耗量为345.1 万t，较上周下降15.2 万t/日，周环比下降4.22%；可用天数为24.4天，较上周上升1.3天。

国际动力煤价格涨跌互现。截至10 月6 日，秦皇岛港动力煤（Q5500）山西产市场价为985 元/t，周环比持平。国际煤价：截至9 月20 日，纽卡斯尔NEWC5500kcal/kg动力煤FOB现货价格为96.5美元/t，周环比上涨6.1 美元/t；ARA6000kcal/kg 动力煤FOB现货价格为125 美元/t，周环比下跌1 美元/t；理查兹港动力煤FOB现货价格为109美元/t，周环比上涨15美元/t。

焦炭方面：焦炭二轮涨价落地。煤炭资源网数据显示，截至9 月27 日，汾渭吕梁准一级冶金焦报2110元/t，日环比上涨100元/t。港口指数：CCI日照准一级冶金焦报2260元/t，日环比持平。河北、山东等主流钢厂接受焦炭第二轮涨价，累计涨幅为200～220元/t。钢厂方面考虑自身开工水平维持高位，刚需旺盛，且近期在贸易分流以及焦企惜售下库存量回落较为明显，“双节”假期前，钢厂补库需求较强，多以加量采购为主。供应端焦企目前开工水平较为稳定，下游积极采购下继续保持低库存运行。整体来看，焦炭基本面延续偏强，焦炭市场维持偏强态势，后续关注钢厂高炉检修情况，刚需下降程度。

焦煤方面：煤价延续偏强。煤炭资源网数据显示，截至10 月7 日，CCI 山西低硫指数报2338 元/t，日环比持平；CCI 山西高硫指数报2084 元/t，日环比持平；灵石肥煤指数报2050 元/t，日环比持平；济宁气煤指数报1520 元/t，日环比持平。季初调价之际，国内部分主流煤矿调整四季度长协煤价格，普遍上涨50～200 元/t。节日期间市场煤价格多持稳运行，目前下游用户多消化厂内库存，市场参与者多观望为主。

分析认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。

供给方面，9月24日，贵州盘江旗下矿井发生一起死亡16 人的重大安全事故，“双节”期间，晋、陕、蒙主产地也连续发生数起煤矿安全生产事故，需要注意的是，这些事故发生在煤炭产地安监的持续高压态势下，造成了较为恶劣的影响。鉴于此，国家矿山安全监察局召开全国矿山安全生产紧急视频会议，重点部署亚运会及四季度煤矿安全防范工作，晋、陕、蒙、新等主产地也持续加大驻矿安全监管，产地安监强监管或将延续至年底。

需求方面，非电需求尤其是化工耗煤依旧旺盛，甲醇开工率也大幅走高（由6月底的75.92%上升至9 月29 日的83.35%），截至9 月29 日，化工周度耗煤量为603.35 万t，较上周增加12.61 万t/日，周环比增长2.13%。

价格方面，截至10 月7 日，CCTD5500kcal/kg 环渤海现货煤参考价达991 元/t，较节前9 月28 日上涨10元/t，预计在安全强监管导致产地煤炭供给收缩背景下，叠加煤炭非电需求环比改善以及大秦线10月份集中检修，煤炭市场整体仍有望偏强运行。

值得关注的是，近期受益于油价上涨，煤化工产品价格上涨，煤化工行业盈利能力显著改善，带动煤炭需求边际改善，也支撑煤价偏强运行。随着煤化工业务盈利边际改善，拥有煤化工产业且规模占比较大的企业（如兖矿能源、中煤能源等）有望获得更多收益。

总体上看，能源大通胀背景下，未来3～5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比，再度提示板块逢低配置。