“一带一路”海外投资：经验、风险与展望*

■ 祝继高

对外经济贸易大学国际商学院 北京 100029

“一带一路”倡议的实施显著促进了中国企业在沿线国家的绿地投资、承包工程以及跨国并购，中国企业对外投资成就斐然。2022 年，中国对“一带一路”沿线国家非金融类直接投资额210亿美元，较2012 年翻了一番。共建“一带一路”国家（以下简称“共建国家”）巨大的市场潜力、互补的产业链分工合作优势，以及友好的多边合作基础，推动了中国企业加快“一带一路”投资合作的步伐。“一带一路”倡议提出以后，设施联通是优先投资领域[1]。2013—2016 年，基建交通领域占中国企业对外投资布局的7 成，大量基础设施投资项目在此期间完成建设，一批标志性项目取得了实质性进展，为后续贸易畅通、民心相通提供基础性的支撑。自2017 年起，建筑能源交通投资占比开始下降，制造业、服务业、科技和跨境电商行业投资比重增至6 成左右，“一带一路”投资结构明显呈现多元化发展的趋势。十年来，“一带一路”投资合作的顶层设计基本完成，基建投资逐步向产业投资转型，国有企业与民营企业齐头并进，创造性地探索出了“第三方市场合作”的新模式。未来，工作重点应当聚焦于防范化解对外投资风险，夯实互信合作基础，持续探索更多合作机制，继续推进高质量“一带一路”建设。

1 “一带一路”投资取得的实践经验

1.1 秉承共商、共建、共享原则，积极主动融入国际合作平台

“一带一路”沿线国家通常为发展中国家，基础设施普遍薄弱，产业链配套缺乏，信息获取难度大，这成为制约企业参与“一带一路”建设的重要障碍。作为参与对外投资的微观主体，企业需要抓住落地共商、共建、共享理念的着力点，一步步把共建“一带一路”具体工作向前推进。国际合作平台，不仅能降低参与共建“一带一路”跨境经营的成本，更能为企业提供政策服务、资金流和信息流支撑，帮助企业顺利推进境外投资项目。

自“一带一路”倡议提出以来，中国举办的“一带一路”国际合作高峰论坛成为中国与沿线各国共商合作的代表性国际平台。在高峰论坛框架下，中国企业积极投资“一带一路”沿线国家，签约了一批标志性投资项目，主动参与投资建设“一带一路”境外园区，推动国际投融资平台建设。首先，海外园区合作平台创造了开放、包容的生态系统，改善了投资入园企业的海外经营环境，为其他企业走出去搭建了完善的配套网络[2]。柬埔寨西哈努克港经济特区是实现中柬合作共赢的样板项目，由江苏红豆集团投资建设，过去十年间，瑞贝卡、保利纺织等全球170 家企业在该园区投资设厂，为当地创造就业岗位近3 万个，持续发挥了海外投资的桥梁纽带作用。其次，国际投融资合作平台为企业参与共建“一带一路”提供了有力的资金支持，市场化运作保障了对外投资项目的顺利开展。2014 年7 月，初始资本1,000亿美元的金砖国家新开发银行开始在上海筹备。2014 年12 月，中国在北京发起并成立丝路基金。2015 年12 月，亚洲基础设施投资银行作为中国首个倡议建立的多边开发金融机构，为超过100 个成员国提供资金支持和投资合作。2018 年9 月，由中国国家开发银行牵头的17 家成员银行成立中非金融合作银行联合体。2019 年，中国投资有限责任公司启动投资欧洲物流资产、中东欧伙伴基金第五期、新加坡樟宜机场投资平台等“一带一路”项目。最后，中外地方政府搭建的国际合作平台，为企业提供了大量参与“一带一路”产业投资合作的机会。政府合作平台一般拥有丰富的当地信息和紧密的伙伴网络，能够有效克服跨国企业的外来者劣势[3]。同时，这些平台通常受到当地政府的支持，并享有税收减免、土地使用权和产业政策方面的优惠，能够降低企业的跨境投资成本。

1.2 形成第三方市场合作模式，吸引优势互补、互利多赢的合作伙伴

在共商、共建、共享的原则基础上，中国积极探索将自身优势产能、发达国家的先进技术和广大发展中国家的发展需求实现有效对接的国际合作模式，充分发挥各类主体的独特优势。2015年6 月，《中法关于第三方市场合作的联合声明》中首次提出了“第三方市场合作”。第三方市场合作主要是指企业联合有关国家共同在第三方市场开展经济合作，实现1+1+1＞3 的效果，这也是由中国首创的国际合作新模式。截至2022 年年底，中国已经与法国、意大利、英国等14 个国家签署了第三方市场合作文件。

基于利益共享和比较优势的市场化机制，许多中国企业在共建“一带一路”国家和地区快速采用第三方市场合作投资模式，实现联动发展、多方共赢。国家发展改革委印发了《第三方市场合作指南和案例》，更好地支持中外企业开展投资合作。例如，2015 年，由中国港湾工程有限责任公司、法国博洛雷集团和法国达飞海运集团组成的联合体参与投资克里比深水港集装箱码头。该第三方市场合作投资项目既发挥了中国港湾在港口建设运营方面的专长，又充分结合了法国合作伙伴的水陆物流、航线及船货资源的优势，同时促进喀麦隆经济加速增长且有效推动整个中非区域的进出口贸易发展，带动共建国家和地区的转型升级。

1.3 践行可持续发展方针，统筹兼顾经济价值与社会价值

经过十年共建，中国企业“一带一路”投资已覆盖服务、减贫脱贫、绿色环保、文化科技等多个民生领域，在推进过程中始终追求高标准、惠民生、可持续目标，统筹兼顾经济价值和社会价值，在对外投资经营中创造“一带一路”共享价值。

社会价值驱动的对外投资合作形成了企业持续的优势来源，让中国企业更好地“走进去”。中国交通建设集团有限公司、中国电力建设集团有限公司、中国长江三峡集团有限公司等多家央企在保证合规经营的基础上，开展属地化人力资源管理、惠民合作、绿色治理和当地社区建设，为共建国家提供经济效益的同时，创造了显著的社会价值[4]。中航国际在非洲地区率先投资国际职业教育业务，华为与多国院校合作开设“华为学院”，不仅能够解决当地就业问题，推动其经济发展与社会进步，还发挥了资源要素优化配置和全球价值链整合效应。中国建材不仅注重海外社会责任履行，而且以“讲好央企故事、传播中国声音”为主线，创新本土表达，优化叙事策略，创造了具有重要传播影响力的企业海外新媒体阵地，成为共建“一带一路”的形象大使[5]。过去十年，一批企业为共建“一带一路”投资树立了标杆典范，可持续合作成果全方位惠及“一带一路”沿线国家和地区，成为回应国际社会质疑“一带一路”倡议的有力证据。

2 “一带一路”投资面临的风险与挑战

世界百年未有之大变局正在加速演变，共建“一带一路”的国际环境日趋复杂。正确认识和把握共建“一带一路”面临的新形势，积极应对挑战，这是当前亟需开展的工作。对此，本文进一步从企业风险感知的视角，分析对外投资风险的演变和分布情况，为解决共建“一带一路”中涌现出的新问题提供启示。

2.1 企业感知的“一带一路”投资风险持续走高

过去十年间，中国企业的对外投资风险呈“U”形趋势，2018 年后企业感知的海外风险持续走高。本文采用文本分析，计算了中国企业对海外风险的感知——上市公司“管理层讨论与分析”内容中海外风险的句子占当年度句子总数的比例。根据文献中常用的方式，当“管理层讨论与分析”中某句同时提到海外（国际、地缘、跨境、东道国）和风险（不确定性、威胁、未知、不明朗、危机、多边、模糊）相关词汇，则该句的讨论内容为海外风险。由图1 可以看出，海外风险感知水平从2013 年的3.85%降至2017 年2.80%，随后持续增高，增加至2021 年4.23%。进一步区分上市公司是否投资“一带一路”沿线国家可知，投资“一带一路”企业的海外风险感知水平整体更高。在较高的风险冲击下，许多投资项目因各种原因被迫中断，难以收回投资金额。2021 年，A 股上市公司海外关联公司退出事件达到259 起，较2020年同期124 起增加了108.87%，企业参与“一带一路”建设面临严峻的挑战。

图1 上市公司海外风险感知的演进Figure 1 Evolution of International Risk Perception of Listed Companies

2.2 企业在沿线国家面临的政策不确定性增大

把握共建“一带一路”面临的形势，要深入了解海外风险的具体分布情况。本文统计了上市公司讨论海外风险内容的词频，其中，“东道国政策”“投资争议”“营商环境”等相关词汇突出。许多沿线国家将中国企业投资“一带一路”视作一种国家行为，尤其是会针对国有企业投资设定严格的准入限制。根据联合国贸易和发展会议统计，2022 年，以国家安全为由进行投资审查的国家增加到37 个，因监管政策方面的担忧而撤销的跨国并购交易数量增加了1/3。另外，部分共建国家法制基础薄弱、政府人事变动频繁、营商环境有待加强，导致共建项目出现投资争端。例如，鹏欣环球资源股份有限公司于2023 年1 月发布公告，其位于刚果（金）的64 万吨矿产被当地企业以非正当手段强行侵占，公司失去对该矿堆控制权，预计损失达9,500 万元。随着对外投资的增加，投资争议纠纷在“一带一路”项目中频繁发生，对一些企业的权益产生重大不利影响。在当前国际环境下，供应链和中长期交易中断纠纷、环境和科技领域国际仲裁纠纷等风险将进一步增加，加重了企业海外投资经营成本。

2.3 企业参与共建“一带一路”遭受部分国际舆论压力

自“一带一路”倡议提出以来，部分国际舆论频频将其描述为“债务陷阱论”“资源掠夺论”“环境破坏论”。在海外风险感知的分布情况中，许多上市公司指出，舆论压力可能损害声誉和企业的市场地位，信任风险加剧，对企业参与共建“一带一路”产生了一定程度的困扰。国际政治竞争和利益冲突导致有些国家对共建“一带一路”持怀疑态度，而有些国外媒体声称海外经营的中国企业存在破坏环境等问题，打压中国企业对外投资项目。这些不利的国际舆论加深了部分国家和地区对参与共建“一带一路”的疑虑，合作积极性不够，阻碍了企业寻求“一带一路”的投资合作伙伴。

2.4 地缘政治矛盾突出，战争、恐怖主义与保护主义风险叠加

“一带一路”连接亚、欧、非3 个大陆，各国地缘关系错综复杂，多家上市公司专门强调了地缘政治风险。长期以来，部分“一带一路”沿线国家内部政治集团间冲突严重；部分沿线国家与其周边国家存在复杂的冲突问题；沿线多国的宗教信仰迥异；恐怖主义事件在沿线国家和地区频发；单边主义、保护主义明显上升。这些因素均对中国企业“一带一路”投资产生了严重冲击。例如，2023 年3 月，中石化冠德控股有限公司发布公告称，受地缘政治冲突因素影响，公司因所持有的Vesta 爱沙尼亚库区经营环境极度恶化，计提损失约2.61 亿港元。此外，持续的“俄乌冲突”已经对中国企业海外投资产生了重大影响。例如，2022 年10 月，浙江日发精密机械股份有限公司发布公告称，全资子公司预计无法收回仍被扣留在俄罗斯境内的5 架波音757 飞机，对相关资产计提约7.4 亿元人民币资产减值损失。

3 “一带一路”投资高质量发展的新征程

3.1 凝聚投资合作共识，在海外ESG 治理中夯实互信基础

“一带一路”是国际公共产品，在共建国家和人民享受到务实成果的面前，事实胜于雄辩，国际上不和谐的声音注定会消散。环境、社会与治理（Environmental，Social and Governance，ESG）是破解信任赤字的有力抓手。一方面，注重履行环境与社会责任，在遵循国际通行规则的前提下，尊重“一带一路”沿线国家和地区的习俗，为当地社会发展需求谋福利，塑造长期价值。规范企业合规经营，守住底线，杜绝损害国家声誉。全面掌握东道国劳工权益保护、环境保护、数据和隐私保护、知识产权保护等方面的具体要求与惯例，强化专业性和普惠性导向，结合外部环境和利益相关者需求，动态调整责任履行。另一方面，讲好共建“一带一路”故事，注重传播海外社会责任，保持内外兼修、言行一致，促进社会责任履行和信息传播相互协作。政府部门应加快完善企业海外ESG 治理相关法律法规，统一规范履责的内容和标准指南，明确海外经营的社会责任议题和范围。企业可以拓宽广泛的传播渠道，选择合适、丰富的传播语言，提升国际社会支持度。增强海外ESG 信息披露，提升海外经营的透明度，使共建“一带一路”参与者凝聚合作共识，夯实互信基础。

3.2 探索更多合作机制，在多市场、多领域实现互利共赢

推进共建“一带一路”进程中，之所以能形成和成功推广第三方市场合作模式，归根结底是因为其契合各方利益。未来，需要探索更多合作机制，吸引动员更多的主体参与进来，实现互利共赢、共同发展。第一，建立更多合作对接机制，持续挖掘各方市场的关键诉求，匹配潜在的投资合作伙伴。在现有定期举办“一带一路”国际合作高峰论坛、推动重点投资项目的基础上，有效激发释放对外投资合作需求。要全面打通对外投资项目数据库，各相关部委、各级政府全力协调共建项目保障服务，为各类机构参与“一带一路”拓宽信息渠道。另外，充分发挥平台桥梁纽带作用，借助“走出去”平台、“一带一路”投资促进会以及海内外商会平台，加强当地利益相关者的对话交流，引导企业积极参与共建“一带一路”。第二，推进数字化投资合作机制，拓展数字经济应用场景，培育共建“一带一路”投资新动能。大部分“一带一路”沿线国家拥有巨大的数字产业市场，将创造更多的利益契合点。未来，国家层面可以加强数字援助，弥合共建各国的数字鸿沟，培养当地数字化人才，逐步为众多共建国家提供数字化转型解决方案。要充分发挥中国数字经济优势，加快推进数字基础设施投资，建设数字化境外经贸合作区，主动让共建国家融入数字经济全球产业链分工合作体系，推动技术进步和产业发展，高质量共建“数字丝绸之路”。

3.3 筑牢风险防控网络，在全面风险管理中提升投资效能

党的二十大报告中强调，要“提升国际循环质量和水平”。习近平主席在第三次“一带一路”建设座谈会上明确指出，要“全面强化风险防控，落实风险防控制度，压紧压实企业主体责任和主管部门管理责任”，凸显加强“一带一路”风险管控的重要性与紧迫性、提升对外投资效能的必要性。从企业角度来看，许多企业需要完善海外投资的风险管控制度设计，从“管项目”向“管资本”转变，对标世界一流企业，在投前阶段、投中阶段、投后运营到项目退出阶段健全管控流程，相应增加海外风险管控、收益回流方面的业绩考核，高效实现“投资-回收-再投资”的资本循环运作。从主管部门角度来看，在抓好事前监管的同时，伴随对外投资项目深入开展，要加大事中、事后的监管工作，着力构建全方位、多维度、多视角的国际化风险管理体系。2021 年，商务部办公厅印发了新版《对外投资合作“双随机-公开”监管工作细则》，相较于2015 年的细则做出较大改变，重点关注海外主体的合规经营主体责任和环境保护情况，引导理性投资境外项目、实现投资良性发展。要进一步推动健全国际投资争端解决机制，通过“一带一路”国际商事调解中心机构建设，保障企业境外投资合法权益。