国联证券：第三季度投资业务下滑超五成

方斐

10月28日，国联证券发布2023年三季报，报告期内，公司实现营业收入25.07亿元，同比增长22.02%；实现归母净利润7.27亿元，同比增长12.94%；加权平均ROE为4.2%，较上年增加0.32个百分点。期末归母净资产为178.84亿元，较年初提升6.7%。

资管表现亮眼，自营业绩承压。前三季度，国联证券经纪业务、投行业务、资管业务、利息净收入、自营业务分别实现收入3.9亿元、4.25亿元、2.93亿元、1.39亿元、11.35亿元，同比分别下降5.8%、增加0.41%、增加121.03%、增加56.06%、增加21.92%。除经纪业务外，其他业务均实现正增长。三季度单季，公司各项业务收入分别为1.29亿元、1.44亿元、2.1亿元、0.51亿元、1.73亿元，环比分别变化-13.92%、-25.05%、304.04%、53.32%、-70.7%，资管及利息收入环比仍保持高增长。

资管子公司批复落地，“一参一控一牌”格局形成。国联证券持有中海基金33.41%股权，2023年4月，公司收购中融基金75.5%股权并更名为国联基金，同年9月，国联资管子公司获批成立，公司资管业务“一参一控一牌”格局形成。

在券商资管方面，国联资管AUM穩定增长，上半年总规模为1114.33亿元，同比增长7.18%，截至10月30日，受二级市场震荡及投资者赎回的影响，公募产品规模同比下降19.89%至71.17亿元。

在公募基金方面，国联基金及中海基金AUM表现分化，截至10月30日，两基金公司公募AUM分别为1013.42亿元、149.82亿元。同比分别变化-14.50%、11.54%。

在境外资管方面，子公司国联国际拟出资2000万美元与锡洲国际及招证投资成立国联招证科创基金，有利于公司扩大境外资管业务规模及影响力。

股债承销双增，IPO阶段性放缓。国联证券通过子公司华英证券开展投行业务。在股权融资方面，截至10月30日，公司股权承销规模601.93亿元，同比增长80.72%，其中IPO规模23.68亿元，同比增长5.57%，市场份额增长0.23pct至0.72%。

在债权融资方面，公司债券承销规模为574.07亿元，同比增长84.80%。在项目储备方面，受市场IPO阶段性放缓的影响，市场IPO项目终止率较高，截至10月30日，公司IPO项目储备2单（不含终止、中止），行业排名第33。

根据国联证券发布的三季度报告，第三季度，公司实现营业收入7亿元，同比下降10.36%；实现归母净利润1.26亿元，同比下降38.70%；基本每股收益为0.04，同比下降42.86%；加权平均净资产收益率0.71%，同比减少0.53个百分点。公司第三季度业绩下降的主要原因在于投资业务下滑超50%，同时，经纪和投行业务均有所下滑。

三季度股债双杀，自营投资下降超五成。三季度，国联证券实现投资业务收入1.72亿元，同比下滑52.22%。截至三季度末，公司自营规模为517.90亿元，较2022年同期提升30.08%，但当季股债市场调整放大了公允价值收益，这要求增加机构通过衍生品、风险中性策略、久期调整等模式有效对冲敞开。

另一方面，市场因素导致经纪和投行业务承压。三季度，公司实现经纪业务收入1.29亿元，同比下降14%，主要因为市场日均交易量从上年同期的9153亿元下滑至不足8000亿元，当前佣金率稳定，受机构业务降佣影响低于预期。三季度，公司实现投行业务收入1.44亿元，同比下降19.55%，降幅接近两成。期间子公司华英证券完成IPO项目2单，承销金额8.97亿元，IPO保荐家数位列行业第12。另有已过会项目1单，申报在审项目1单。

并购驱动资管业务高速增长，财富管理模式转变。三季度，公司实现资管业务收入2.1亿元，同比增长约260%，主要得益于公司收购国联基金75.5%股权实现控股，公募资管业务优势夯实。财富业务积极转型，重点拓展高端零售、区域机构业务，未来资管板块与财富产品将实现有效协同。

展望下半年，随着市场改革的持续，国联证券有望在公募业务的加持下实现综合实力和ROE的提升，体现精品特色券商的发展模式。

第三季度股债双杀， 国联证券自营投资下降超 五成。

根据东吴证券的分析，国联证券资管业务表现亮眼，两融业务高速增长；资管规模持续扩大，业务手续费增长强劲。截至上半年末，证券业资管规模同比下降19%至6.25万亿元，公司受托资金规模同比增加7%至0.11万亿元。预计三季度，公司资管规模持续扩大，带动资管业务收入延续逆势强劲增长态势，前三季度同比增长121%至2.93亿元，三季度单季同比增长262%至2.1亿元。

与此同时，国联证券两融业务市占率稳步提升，利息净收入高速增长。截至三季度末，全市场两融余额同比增长3.42%至1.59万亿元，公司融出资金同比增长14.23%至101亿元，两融业务市占率同比增长0.07个百分点至0.63%，带动利息净收入实现高速增长，前三季度同比增长56%至1.39亿元，三季度单季同比增长170%至0.51亿元。

随着交伴投情绪尚待提振以及IPO阶段性收紧，国联证券经纪业务、自营业务和投行业务短期承压。市场交投情绪低迷，经纪业务收入同比下滑。截至三季度末，全市场日均股基成交额同比下降9%至9157亿元，拖累公司经纪业务收入同比下降14%至1.29亿元。在市场行情震荡的背景下，自营业务收入表现不佳。

2023年三季度，市场表现持续震荡，上证指数、创业板指、沪深300涨跌幅分别为-4.12%、-10.07%、-5.22%，国联证券自营业务收入三季度单季同比下降97%至0.14亿元。市场IPO节奏阶段性收紧，公司投行业务承压。前三季度，公司合计完成IPO项目4单，承销金额23.68亿元。2023年8月，证监会提出阶段性收紧IPO节奏，三季度，全市场IPO募资额同比大降34%至1140亿元，公司投行业务收入三季度单季同比下降19%至1.44亿元。

值得注意的是，国联证券拟设立有限合伙基金，发力境外资管与战略性新兴领域，财富管理格局渐趋完备。首先，设立有限合伙基金，公司间接全资附属公司国联国际拟出资2000万美元，与关联方锡洲国际、非关联方招证投资等共同设立“国联招证科创基金”，基金规模1亿美元。其次，发力境外资管业务：新设基金将主要投资于硬科技、ESG、主题投资等战略性新兴领域，有望进一步扩大公司境外资管业务规模，增强公司境外证券业务实力，助力公司品牌知名度的提升。

总体来看，考虑到市场交投情绪低迷以及监管阶段性收紧IPO节奏，短期来看，国联证券业绩仍然承压。