四季度全球大类资产解读社会组织资产管理可以这样做

社会组织对财富配置和投资管理的必要性和重要性

各类社会组织（企业、商会、协会、公益基金会等）在推动社会发展、解决社会问题以及改善人们生活水平方面充当着重要角色，因此其在资金配置和投资管理方面的必要性和重要性不容忽视。企业和商会对财富保值增值的需求是显而易见的，协会和公益基金会则通常依赖于捐赠、赞助和拨款等方式获取资金。在资金配置方面，社会组织需要精心考虑如何在多个项目之间分配资源，如何保障社会组织资金运转，以最大限度地实现社会使命。因此，通过合理配置资金和有效投资管理，可以更好地实现自身的社会目标，为社会带来积极的变革。合理的资金配置和投资管理还可以降低风险，确保组织的可持续发展。通过多样化的投资项目，社会组织可以在不同领域分散风险，应对不确定性，提高组织的可持续性，吸引更多合作伙伴和捐赠者参与其中，从而进一步增强社会影响力。

关于广发证券财富管理品牌

广发证券财富管理基于广发证券30 年的资本市场沉淀，整合集团优势资源，向财富管理客户提供个性化投资顾问服务以满足其多样化的风险及收益偏好，根据客户的投资需求与投资规模，为客户量身定制服务体系。

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三季度全球大类资产表现与观点回顾

国内方面，8 月经济弱反弹，地产仍在下滑，通胀触底反弹，政策持续加力，地产与城投是重点，资本市场活跃举措不断加码，但仍面临市场信心不足的局面。海外方面，美国经济显现强劲，通胀小幅反弹，但持续性存疑，美联储9 月暂停加息，点阵图对明年降息次数的下调和经济数据预测的大幅上调。

1.权益：A 股方面，三季度市场普遍下跌，以创业板为主的成长风格指数跌幅明显，红利指数整体表现继续占优，稳增长预期下上证50 相对抗跌，政治局会议后政策不断，资本市场四箭齐发，房地产首付比例，存量贷款利率继续调整优化，央行降准进一步提升市场流动性，8 月经济数据出现企稳态势；港股方面，海外资金对中国经济复苏仍较为悲观，市场情绪承压，叠加海外金融流动性紧缩，美国经济和通胀超预期，外资流出的压力相对偏大，三季度港股市场围绕支撑位弱势震荡。美股方面，三季度高位震荡，市场交易的核心逻辑在于经济韧性叠加通胀下行放缓，美联储议息会议释放鹰派的基调，美债和美元走高，压制风险资产，分子和分母两相拉扯。

2.固定收益：近期股市和房地产等刺激政策不断出台，PMI超预期回暖，8 月CPI 同比重回正值区间，经济基本面数据在低位有所企稳，叠加资金面稳中偏紧，债市出现调整；中证转债表现弱于股票和债券，市场估值回落；美国8 月CPI 同比以及核心CPI 环比增速均略高于预期，经济韧性强于预期，美债利率大幅走高。

3.另类资产及策略：1）黄金方面，三季度外盘金价整体呈现高位震荡走势，季末快速下跌，美元指数、美债利率回升较为明显是主要原因，内盘黄金在供需较紧、人民币汇率承压的情况下表现仍然较好；2）CTA 策略方面，CTA 策略在商品市场（尤其是外盘定价品种）上行趋势较为连贯、且板块间相对强弱关系较为稳定提振下有所上涨，其中期限结构因子自6 月以来反弹幅度约8%、趋势和基本面因子次之，但也呈现反弹走势；3）市场中性方面，量化超额延续，受基差对冲成本的影响，表现先弱后强；4）原油方面，受OPEC+大幅超预期减产、海外处于油品季节性消费旺季等因素提振，三季度原油价格大幅上涨。

2023 年四季度市场展望及大类资产配置策略——宽信用如何落地

国内来看，四季度经济有望触底温和反弹，PPI 和CPI 底部陆续确认，地产与城投政策仍是焦点，地产政策仍有较大空间，城投化债形式是重点，扩内需仍需居民与企业预期改善作为基础。海外方面，美国经济软着陆概率大大增加，短期通胀上行不改中期下行趋势，欧洲央行或已达利率终点，虽然美联储9 月暂停加息，但11 月份将继续衡量通胀数据的变化，不排除继续加息的可能。

对于2023 年10 月及四季度大类资产配置，我们建议：

1.权益策略：A 股方面，8 月经济数据边际好转，政策调整有初步成效，近期降准降息、化债、存量贷款利率、税收、地产相关政策陆续出台，经济大概率延续反弹，通胀底部回升，基本面对于定价的引导将会是一个量变逐步引起质变的过程，当前处于中期底部逻辑未变，短期虽未摆脱存量博弈市场，但增量政策积累后市场将筑底修复。考虑市场估值已回调至历史底部，建议投资者中期仍可积极逢低加仓宽基指数，以中特估的底层逻辑的高股息红利有望占优，关注成长股超跌修复机会，建议四季度“标配+”A 股。港股方面，港股估值和风险溢价处于具备吸引力的位置，等待经济复苏和盈利兑现，美联储转鸽带来更明确的机会，仍建议关注高股息策略、先进制造、互联网板块3 条主线，推荐高股息+成长股的哑铃策略，建议四季度“标配”港股；美股方面：经济呈现韧性，美联储释放鹰派的信号，分子端对冲流动性减少带来的扰动，预期市场将高位震荡，当前偏高的估值、偏低的风险溢价意味着后续增长压力下可能带来扰动，但温和衰退的基准情形下不至于逆转趋势，等待经济拐点或货币政策，建议四季度“标配”美股。

2.固收策略：中国债券方面，基本面数据预计更多是底部企稳，债市全面反转概率不大，预计年内宽货币取向也不会大幅调头，当前MLF 利率2.50%，10 年国债2.7%附近风险相对可控，化债方案将陆续出台，城投债风险进一步下降，预计短期不会出现理财赎回负反馈现象，银行二永债方面后续重点关注资金面是否明显转松、广义基金等负债端压力缓解和估值性价比等进攻信号，建议四季度“标配”中债。美债方面，9 月FOMC 会议点阵图显示对经济数据预期大幅上调和明年降息次数减少，预计短期10 年期美债利率或继续高位运行，但长期来看，美债仍具备较大配置价值，建议为“标配+”美债。

3.另类资产/策略：黄金方面，短期扰动不改黄金中期上涨趋势，Q4后半程或迎来转机。2023Q4 扰动在于市场加息预期相较美联储9 月点阵图仍然低估，在美国经济韧性仍然较强背景下加息预期存在上修可能，且美国基本面韧性较强、欧央行相较美联储“超鹰派”窗口关闭下，美强欧弱格局或带动美元指数偏强运行，在短暂修整下美债利率和美元指数存在进一步上冲的可能性，金价转机或有望出现在11 月初、12月中旬两次美联储加息靴子落地后，美元及美债利率出现回调，伴随着国内黄金季节性消费旺季来临，金价或将重回上行。2023Q4 维持黄金“标配+”评级，10 月建议“标配”；原油：我们判断油价或维持易涨难跌格局，潜在变量在于美国对OPEC+产量政策的应对措施，2023Q4 维持原油“标配”评级，10 月建议“标配”；CTA 策略：CTA 策略中期看法较为乐观，但短期更优加仓/建仓时点可等待，2023Q4上调CTA 策略评级至“标配+”，10月下调CTA 策略评级至“标配”。在当前基差升水的市场环境下，市场中性策略短期仍存在较大机会，中期受市场点位和宏观政策支撑，下行风险不大，2023Q4维持市场中性策略“标配”评级，10 月维持“标配+”评级。建议不同风险偏好类型的投资者2023 年10 月及四季度中期做如下资产配置：

*注：各类资产评级基于各类资产未来预期涨跌幅，配置比例基于各类资产之间的比价，资料来源为广发证券财富管理部。

各细分领域季度配置指引：

*注：我们根据大类资产/策略及细分风格未来一个月/一个季度/半年/一年的预期表现（对应月度指引、季度指引、半年度指引、年度指引），分别给予超配、标配+、标配、标配-、低配五个评级；具体的配置比例综合考量各类资产历史风险收益特征和各类资产之间的阶段性比价，广发证券财富管理部整理。

以上内容节选自广发证券财富管理部《2023 年四季度大类资产配置策略报告》。

作者：

郑峰，投资顾问

（S0260611010019），财富管理部金融产品研究所主管，长期在广发证券从事投资研究工作，先后担任市场策略、大金融、大消费行业研究以及债券、股指期货的研究工作，对大类资产的各个领域都有较为系统的研究。具备较强的宏观分析、大类资产配置、组合管理的理论功底。曾主导广发证券机器人投顾“贝塔牛”及其他财富管理相关业务平台的工作。

黄伟斌，投资顾问

（S0260620080068），深圳证券交易所博士后，厦门大学经济学博士，在资本市场监管政策研究、宏观大类资产配置研究、基金产品策略研究和基金中基金（FOF）投资等领域具备丰富的研究和实践经验。

广发证券财富管理解决方案指引

基于大类资产研判，客户可以根据自身情况，选择顾问式或管家式的解决方案。

顾问式资产配置服务即通过一支专业的跨领域支持团队，以“1+1+N”的合作模式，依托广发证券丰富的产品体系及专业的资产配置能力，为您提供个性且专业化的财富管理综合解决方案。

管家式资产配置服务是由客户目标风险驱动，通过专业赋能、量身打造，一体化定制精准匹配客户需求，多元化标的组合为客户提供的资产配置服务。依托定制化的一对一“尊享FOF”系列和“骐骥”系列方案选择，解决客户痛点，让客户解放自我，畅享生活。

广发证券财富管理解决方案通过全天候产品货架、多维度投研支持和伙伴式家企服务，帮助客户实现财富配置，促进家庭、企业、社会组织的可持续发展，并在不断变化的金融环境中为客户创造价值。

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