市场逐渐触底反弹未来可期

林然

据东方财富Choice数据显示，近两周北向资金净流入呈波动下滑状态。从成交额来看，沪股通合计成交552.4 亿元，深股通合计成交金额666.4亿元。

个股方面，陆股通前十大活跃股包括中际旭创（300308）、长安汽车（000625）、比亚迪（002594）、工业富联（601138）、药明康德（603259）、宝钢股份（600019） 、赣锋锂业（002460）、中兴通讯（000063）、天齐锂业（002466）、东方财富（300059）。

中际旭创（300308）是资金买入最多的个股，买入金额达7.55 亿元。资金看重该股的原因或是公司近期业绩表现强劲。

公司发布2023年三季报，前三季度实现营收70.3 亿元，同比增长2.4%，归母净利润12.96亿元，同比增长52.01%；第三季度实现营收30.3亿元，同比增长14.9%，环比增长39.7%，实现归母利润6.8 亿元，同比增长89.5%，环比增长87.5%。

2023 年前三季度公司净利润同比加速增长。受益于ChatGPT为代表的生成式人工智能大语言模型的发展，用于训练和推理的AI算力需求激增，进而拉动了800G 光模块需求的显著增长，加速了光模块向800G 及以上产品的迭代。随着800G高端产品出货比重的逐渐增加，加上公司持续推动降本增效，公司的毛利率、净利润率得到进一步提升，2023 年Q3毛利率为33.5%，净利率为21.98%，同比2022 年同期分别增长了3.8pct和8.3pct，均达到了近五年高位。

根据Lightcounting 预测，全球光模块的市场规模在未来5年将以11%的CAGR 保持增长，2027 年将突破200亿美元，其中800G正在拉动新一轮增长，预计在2026 年突破30 亿美元大关。公司作为800G光模块全球领先厂商，未来将持续受益。

此外，公司拟向激励对象授予的限制性股票总量为800万股，激励的范围包括中高层管理人员与核心技术人员等，有助于公司保留与吸引高端人才。本次激励计划对公司2024-2027年设置了持续稳定增长的业绩考核目标，要求2024-2027年归母净利润累计不低于26.5、56.2、89.3、123.4亿元。

近期国内经济数据企稳，政策端仍有支撑。9月经济数据显示，国内工业企业利润与PPI均呈现触底回升趋势，9 月制造业PMI 50.20，重回枯荣线上方，整体看来国内经济数据已有所企稳。政策端，救市信心依旧坚定，未来政策端对市场的支持将依然延续。

北向资金净流向图（2023年9月26日-10月25日）

数据来源：东方财富Choice

在基本面逐渐企稳的情况下，10月市场的下降更多是受到了情绪冲击。一方面是巴以冲突的升级带来的避险情绪推动美债上涨，使得海内外股市均呈现下跌；另一方面是美国对红杉的审查等因素引起的外资回撤，引发投资对于外资进一步流出的担忧。但整体来看，以上两大因素的影响有限，持续性不强，悲观情绪将逐渐回落。

分析机构认为，市场已逐渐触底，反弹未来可期。从指数收盘价、大类资产比价指标以及估值等来看，当前市场已较为接近历史底部，具备投资性价比。其中，万得全A 近期收盘价已较为接近去年4月的最低点4319.3；大类资产比价指标中，A 股风险溢价率与A股股债收益比均接近历史底部水平；从估值角度来看，当前破净股票占比也与市场低位的水平接近。成交擁挤度的下降也反映出市场分歧的减少，随着空头力量的衰弱，未来市场将迎来反转，投资者可提前左侧布局。

具体配置方面，华福证券认为可从两方面入手：一是国产替代+海内外需求回升的半导体板块。回顾历史，在当前“ 市场接近底部，经济企稳向好，海外通胀压力仍存”的整体环境下，TMT 具备较大胜率，其中半导体更优；二是低估值、高红利的行业板块。当前市场风险偏好较低，低风险特征的低估值与高红利历史表现较优。