沙特阿美出售股票的三重考量

从2019 年第一次公开发行股票募集资金，到本次继续在本国证券交易所公开发行股票的情况分析，沙特阿美在公开证券市场的募资活动或隐含三重考量。

时隔不到4年，又有消息传出，沙特阿美将再次公开发行股票，计划募集资金500亿美元（约合3631亿人民币）。如果此计划实施，沙特阿美将成为在公开证券市场募集资金规模最大的公司。

从2019年第一次公开发行股票募集资金，到本次继续在本国证券交易所公开发行股票的情况分析，沙特阿美在公开的募资活动或隐含三重考量。

一是进一步落实“5%的股份”公开上市目标。2016年，沙特阿美公布IPO计划，公司整体估值2万亿美元，计划5%的股份上市，募资资金1000亿美元。而在2019年的首次公开上市中，沙特阿美在沙特证券交易所仅募集了294亿美元，占公司股票总数的1.73%，估值约1.7万亿美元。实际公司估值、上市比例、募集金额均与预期计划存在较大差距。2023年9月，该公司股票市值达到了2.2万亿美元，比2019年首次公开上市上升了近30%。因此，在当前进一步落实“5%的股份”公开上市，具有较为有利的条件。即便如此，证券总市值仅约3万亿美元的沙特国内市场，如果没有足够的国际资本进入并提供强力支持，且如此超大体量公开上市能否顺利实施，依然存在不确定性。

二是对世界石油市场前景存有疑虑。企业在证券市场公开发行股票，本质上也是出售资产的行为。沙特阿美的公开上市计划始于2014年国际原油价格从周期性中期高点回落至相对低位的时期，叠加世界各国应对气候变化的行动掀起、新能源浪潮兴起等一系列的能源低碳化、去碳化时期，以石油勘探开发生产为主营业务的沙特阿美对行业前景的疑虑必然加重，大规模出售资产不现实。因此，在证券市场发行股票公开出售小比例股权是一个比较适宜的选择，既能实现资产减持，又能保持绝对控股，而且能够实现市场价值再认识，不失为一举多得的选项。自从公开上市以来，2020—2022年，得益于国际原油价格的持续上涨，沙特阿美年利润逐年上升，2022年达到了1610亿美元；进入2023年后，随着国际原油价格的回落，上半年利润仅实现了620亿美元，同比下降了29.52%。正是由于盈利滑坡，沙特政府采取了100万桶/天的自愿减产行动，并一再延长自愿减产期限，直至2023年12月底，驱动国际原油价格重新回到2022年9—12月的平均水平之上。但是，在全球能源低碳化的大形势下，沙特阿美也不得不对石油勘探开发行业的前景产生担忧，不得不多做一手准备。

三是夯实“沙特 2030 愿景”的基础。根据“沙特 2030 愿景”，“在把阿美石油公司所有权转入公共投资基金之后，而公共投资基金将成为世界上最大的主权财富基金。”2022年2月，沙特政府宣布将沙特阿美4%的股权转入沙特主权财富基金。而此次金额约500亿美元的股票公开上市将全部注入沙特主权财富基金“公共投资基金”。目前，该基金资产管理总金额约7000亿美元，创建了87家公司，涉及13个战略产业部门，直接或间接创造了56万个工作岗位，已经完成了第一阶段计划（2018—2020）。进入第二阶段计划（2021—2025），计划在2025年实现管理资产总金额达到4万亿里亚尔（折合1.07万亿美元），按照2020年1.5万亿里亚尔（折合0.4万亿美元）测算，第二阶段管理资产年均复合增长率需要达到21.67%，这是一个极具挑战的指标，需要强力的资本支撑。

或许我们不得不承认，“沙特2030愿景”与国际原油价格周期性变化、全球应对气候变化、能源低碳化和去碳化等也是密切相关的。