数字金融有效支持实体经济高质量发展研究

姚益家

一、引言

随着国内外经济环境的变化，中国经济已经进入由高速增长转向高质量发展的新时代，过去主要依靠要素投入驱动的粗放型经济增长模式越来越难以为继，急需寻找经济增长新动能，实现质量变革、效率提升、动力转换，推动实体经济高质量发展。与此同时，借助大数据、云计算等高新技术的发展契机，数字金融在我国获得蓬勃发展。数字金融是指金融机构与互联网平台利用数字技术实现支付、结算、融资与投资等服务的新型金融业务模式。其能够以更低的资金成本、更便捷的服务方式为更多的经济主体提供“高效、负责、商业可持续”的金融服务，进而实现了金融服务实体经济中长期不可得的兼具普惠与精准的服务目标，高度契合新时代实体经济高质量发展对金融服务的内在要求。

为此，本文重点关注数字金融对我国实体经济高质量发展的影响效应。具体而言，首先从理论上分析了数字金融对我国实体经济高质量发展的支持作用，其次选取2008—2018 年我国省级面板数据，以“五大发展理念”为指导构建指标体系，采用熵权法对我国各省份实体经济高质量发展指数进行测度，并结合北京大学编制的数字普惠金融指数，实证检验了数字金融对我国实体经济高质量发展的影响。本文的研究结果不仅有助于揭示数字金融在推动我国实体经济高质量发展进程中所发挥的作用和效果，也为新时代继续推进数字金融发展、充分发挥数字金融服务实体经济作用提供决策参考。

二、文献综述

本文的研究主要与数字金融的经济效应及经济高质量发展的测度相关。在数字金融的经济效应方面，杨景院等（2022）基于2011—2019 年地级及以上城市面板数据，实证考察了数字金融对城市创业的影响及其内在机制与异质性，认为数字金融对城市创业具有显著的正向影响。许钊等（2022）借助我国283 个地级及以上城市数据，检验了数字金融对制造业升级的影响，发现数字金融能够促进制造业在规模、效率和价值链位置的升级。在经济高质量发展的测度方面，聂长飞和简新华（2020）依据“四高一好”的衡量标准，从经济效益、社会效益等5 个方面选取指标，使用熵权法测度了中国的经济高质量发展指数，发现2001—2017 年间中国经济高质量发展指数稳步提升，并且各省份之间的差距有缩小趋势。王文举和姚益家（2021）则基于北京时间序列数据，基于经济运行状态、创新驱动、生态文明、社会民生和基础设施5 个方面构建指标体系测度了北京经济高质量发展指数。

综上所述，已有研究着重考察了数字金融的经济效应与经济高质量发展的测度，但直接检验数字金融对经济高质量发展影响的文献尚不多见。为此，本文从理论和实证两个层面考察数字金融对实体经济高质量发展的影响效应。相较于已有研究，本文可能的边际贡献有：第一，在深刻理解经济高质量发展的基础上，以“五大发展理念”为指导构建指标体系，使用熵权法对我国各省份实体经济高质量发展指数进行了测度。第二，在测度我国各省份实体经济高质量发展指数的基础上，构建面板数据模型直接检验了数字金融对我国实体经济高质量发展的影响效应，揭示了数字金融在助推我国实体经济高质量发展进程中所发挥的作用和效果，也为新时代继续推进数字金融发展、充分发挥数字金融服务实体经济作用提供决策参考。第三，本文充分考虑了地区异质性的影响，考察了东部地区和中西部地区数字金融对实体经济高质量发展的影响差异，使得本文得到的研究结论更加具有针对性。

三、理论分析与研究假说

数字金融是指金融机构与互联网平台利用数字技术实现支付、结算、融资与投资等服务的新型金融业务模式。数字金融在我国获得蓬勃发展，已经成为支持实体经济高质量发展的重要力量。具体而言，数字金融可以从以下四个方面支持实体经济高质量发展：首先，数字金融可以提高实体部门的融资可得性，有助于提振实体经济。数字金融借助大数据、云计算、人工智能等金融科技，不断拓展着金融服务范围和触达能力，降低了支付、保险、货币基金等金融服务的门槛，为金融弱势群体提供了触手可得的金融服务，从而降低金融歧视。除此之外，数字金融还为实体经济发展提供了保险服务，一定程度上对冲了实体经济的运营风险，重新调动了实体投资的积极性。数字金融的信贷功能和保险功能，切实地为创业者提供了资金、降低了创业风险，进而提高了创业者的创业积极性。这些都对实体经济起到了提振作用，有效推动了实体经济高质量发展。

其次，数字金融具有创新效应，有利于实现创新驱动发展的战略目标。创新作为引领高质量发展的核心驱动力量已经得到广泛共识，但对于市场主体来说创新研发活动本身具有的高投入、高风险、长周期和不可逆等特点，在一定程度上凸显了企业面临的融资约束困境。数字金融利用数字技术减轻了投融资过程中供给双方的信息不对称现象，降低了信息搜寻成本和交易成本，进而有效降低了企业的融资成本，缓解了企业融资约束，有助于企业创新活动的开展。

再次，数字金融具有金融普惠的核心属性，可以推动经济实现各阶层共享的包容性增长。高质量发展的根本目的是增进民生福祉。数字金融极大推动普惠金融发展，其所带来的网络借贷、大数据征信、智能投顾等服务模式，成功地提高了广大低收入人群、年轻人、妇女、农村居民以及其他原本被传统金融排斥的人群的经济福利，为这些人发现并利用创业机会、提高个人收入、小额资金拆借、实现信用消费等提供了便利渠道，这与高质量发展的最终目标高度耦合。

最后，数字金融本身还具有绿色属性，可以提高我国经济发展的集约化水平和可持续性。数字金融支持的电子绿色金融产品，通过日常消费、交通出行及电子缴费等方式鼓励消费者的绿色低碳行为，产生有利于绿色经济发展的环境效益。基于上述分析，本文提出如下研究假说：

假说1：数字金融能够有效支持实体经济高质量发展。

四、实体经济高质量发展指数测度

经济高质量发展是能够更好地满足人民不断增长的真实需要的经济发展方式、结构和动力状态。从发展理念角度来看，经济高质量发展体现“五大发展理念”，即创新成为第一动力、协调成为内生特点、绿色成为普遍形态、开放成为必由之路、共享成为根本目的的发展。为此，本文以“五大发展理念”为指导，注重指标选取的稳定性及可得性，从创新发展、协调发展、绿色发展、开放发展、共享发展5 个维度选取代表性指标，最终构建由5 个方面指数、13 个分项指标、24 个基础指标组成的实体经济高质量发展指数评价指标体系，具体如表1 所示。

表1 实体经济高质量发展指数评价指标体系

依据所构建的指标体系，使用熵权法来测度我国各省份实体经济高质量发展指数及其各方面指数。熵权法依据各指标数据分散特征来确定指标权重，避免了赋权时人为主观因素的干扰，从而可以较为客观准确地测度出实体经济高质量发展指数。

五、研究设计

1.模型设定

为了考察数字金融对实体经济高质量发展的影响效应，设计如式（1）所示的面板回归模型：

式中，Qualityit表示i省份t年份的实体经济高质量发展；Difit表示i省份t年份的数字金融，其回归系数反映出数字金融对实体经济高质量发展的影响；Controlit表示相关的控制变量；δi表示省份固定效应；μt表示时间固定效应；εit表示随机误差项。

2.变量选取

被解释变量。实体经济高质量发展（Quality）是被解释变量，使用上文测度出来的实体经济高质量发展指数来衡量。

核心解释变量。数字金融（Dif）是核心解释变量。本文选取北京大学的数字普惠金融指数进行研究，该指数包含覆盖广度、使用深度和数字化程度3 个维度。具体而言，覆盖广度主要指支付宝账户的覆盖率以及支付宝绑定银行卡的用户比例；使用深度是指实际使用互联网金融服务的情况及频率；数字化程度则侧重考察地区数字金融的便利性和效率。

控制变量。本文选取的控制变量包括：人力资本水平（Hum），使用人均受教育年限来衡量，具体的计算公式为：人均受教育年限=（小学人口数 6+初中人口数 9+高中人口数 12+大专及以上人口数 16）/6 岁及以上总人口数。政府干预程度（Gov），使用地方政府财政支出与地区生产总值的比值来衡量。对外开放程度（Open），使用进出口贸易总额与地区生产总值的比值来衡量。城市化水平（Urb），使用城镇人口数与总人口数的比值来衡量。创新投入水平（Rd），使用R&D 研发经费内部支出与地区生产总值的比值来衡量。基础设施水平（Infra），使用地区拥有公路的里程数与地区总人口数的比值来衡量。产业结构（Ind），使用地区第三产业生产总值与地区生产总值的比值来衡量。

3.数据来源与统计特征

考虑到数据的可得性，本文选取我国除西藏、台湾、香港和澳门以外的30 个省、自治区和直辖市2008—2018年的面板数据进行实证研究。构建实体经济高质量发展指数相关的指标数据及控制变量数据来自《中国统计年鉴》《中国科技统计年鉴》《中国金融年鉴》以及各省份历年统计年鉴。数字金融指数数据来自北京大学数字金融研究中心发布的《中国数字普惠金融发展指数（第二期）》。

六、实证结果分析

1.基准回归

表2 报告了回归结果。表2 第（1）列考察了数字金融对实体经济高质量发展的影响效应，回归结果显示，数字金融的回归系数均在1%的水平下显著为正，表明数字金融可以显著促进地区实体经济高质量发展。由此，本文认为字金融能够有效支持实体经济高质量发展，验证了假说1。

表2 回归结果

2.异质性分析

由于中国幅员辽阔，不同地区的数字金融发展水平、实体经济高质量发展等情况不尽相同，数字金融对实体经济高质量发展的促进作用可能存在一定的地区异质性。为此，本文依据地区不同的区位进行分组，探讨数字金融对实体经济高质量发展的影响效应。

表2 第（2）列和第（3）列分别报告了东部地区和中西部地区样本的回归结果。结果显示，在东部地区，数字金融的回归系数在1%的统计水平上显著为正；而在中西部地区，数字金融的回归系数不显著。这表明，数字金融对实体经济高质量发展的促进作用主要体现在东部地区。可能的原因是，相较于东部地区，中西部地区的金融基础设施尚不完善，市场化程度比较低，使得数字金融对实体部门融资可得性的提高作用以及创新效应较弱，进而抑制了数字金融对实体经济高质量发展的促进作用。

七、研究结论及政策建议

本文理论和实证考察数字金融对实体经济高质量发展的影响效应。研究发现，数字金融可以有效促进实体经济高质量发展。异质性分析显示，相较于中西部地区，数字金融对实体经济高质量发展的促进作用主要体现在东部地区。基于上述研究结论，提出如下针对性建议：

第一，鼓励金融机构加大数字金融科技领域的投资力度。研究发现，数字金融可以有效支持实体经济高质量发展。因此，应继续推进数字金融发展，提高金融科技领域投资力度和研发水平，鼓励区块链、人工智能、联邦学习等新技术的研发与应用，使数字金融更好赋能实体经济高质量发展。

第二，提高数字金融产品的创新能力。在金融供给侧做加法，推进数字金融产品和服务创新，将市场细分化以提供差异化金融产品，加大数字金融产品的宣传力度和推广力度，提升数字金融的使用深度和覆盖广度。

第三，因地制宜采取精准化的数字金融政策。应充分考虑不同地区数字金融发展和高质量发展的异质性特征，制定差异化的金融科技政策。在东部地区，应积极发挥数字金融领域优势，继续深化金融供给侧改革，推进金融产品和服务创新，进一步提升数字金融对实体经济高质量发展的促进作用。在中西部地区，应夯实数字金融发展基础，完善数字金融基础设施建设，进而促进数字金融有效发挥对实体经济高质量发展的支持作用。