鸿博股份背后的谋局者

刘超然

最近的AI板块整体出现了震荡回调，电动汽车、机器人等板块相继接力了热点。似乎今年的A股的投资热点多集中在科技板块。目前来看，科技板块的炒作核心并不在于短期羸弱的业绩预期，无论AI产业链还是人形机器人，实际上预期的是落地应用后的业绩放量。预期短中期游资热钱还将围绕AI板块，只不过对标的选择将出现分化，大概率会偏向中报业绩预期较明显的公司。

由于今年整体经济环境复杂，叠加各种外部因素扰动，整体交易处于缩量，市场资金偏保守，这也使得虽然时间已经过半，但仍然没有出现A股第一只“十倍股”。不过在AI产业链汇总，还是有不少“黑马”杀出的，目前领先的是通信光模块、CPO概念的联特科技（301205.SZ），年初至今，公司股价最高涨幅达到802.86%，目前市值241亿；

前期分析过光模块产业、CPO封测技术的投资逻辑，虽然供货英伟达等国际大厂，业绩预期有保障，但风险也比较明显，就是光芯片国产自主不可控的问题，虽然在联特科技的调研中回答了有一部分光芯片采购自国产，但并没有说明采购国产光芯片的比例。实际上，高端光模块目前完全依赖海外供给，而且根据招股说明书，联特科技采购海外光芯片的比例高达96.65%。什么概念？就是要向给下游供货，就得采购海外的先进光芯片，国内光芯片技术达不到要求，一旦中美关系出现一点风吹草动，风险骤增，无疑是刀口舔血。

讲完题外话，今年的鸿博股份（002229.SH）也比较“黑马”，年初至今最高涨幅达到500%，不过公司主营业务是印刷相关，公司是中国彩票印刷行业的龙头企业之一，2022年印刷相关收入4.88亿，占比89.4%，怎么就一跃成为AI板块的热门公司，被资金大肆追捧，背后是谁？

鸿博股份早些年是靠印刷业务起家，前身是“福建鸿博印刷有限公司”，本质是一家印刷公司，主营安全印务。

安全印务，其实产品主要包括体彩福彩热敏纸（彩票打印专用纸张）票证、体彩即开型彩票普通税务发票和证书证件等。国内这个市场还是比较大的，公司也做到了细分龙头，不过市场增量并不乐观。

鸿博创始人尤玉仙，1983年起，任职于温州市外贸公司任质检员、技术主管，1993年成为温州民政塑印厂的厂长，这也是后来建立的鸿博股份，与印刷行业相关的主要原因。1995年，尤玉仙把整个家族事业搬迁福建，妹妹尤丽娟与姐姐一同创业建立了鸿博股份；1999年，鸿博印刷成立后不久，公司便引进了当时全国最先进的进口印刷生产线，一举在同行竞争中脱颖而出。投资高达2，000多万元引进的进口设备，不仅大大提高了印刷效率，印刷精确度、防伪等均在全国领先。当时，中国仅有5条同类型的生产线，除了鸿博一家之外，其余4条生产线均是国家印钞厂。

2003年鸿博股份开始涉足彩票预制票印刷领域，成为中国专业的彩票服务商，目前已形成包含产业链上中下游各个环节的“彩票产业链”产业布局，2008年公司上市，故有“互联网彩票第一股”之称。然而公司的主营业务虽不断拓展，但仍难改天花板低的事实，发展逐渐显出疲态。

反应在业绩上，近几年鸿博股份的整体营收也已经出现明显的下行趋势。

甚至在2022年和今年一季度，公司已然出现了亏损的情况，2022年全年归母净利润亏损达到0.75亿，一季度亏损0.18亿。而且从利润表明细来看，2022年的虧损完全由于主业疲软导致，去年整体营收下滑至5.46亿，而成本却出现了逆向增长达到6.04亿，同比增长7%，如此一来直接导致公司主业出现亏损。

彩票产业离政策最近，一旦政策变动，市场也会随之巨大波动，而且天花板很低，尤氏家族也是知道的。尤其是2015年的政策风险，当年互联网彩票暂停运营，鸿博旗下的无纸化彩票业务受到重创；实际上从2017年开始鸿博股份一直在筹划横向跨界，以获得新的生机。公司尝试的概念很多，先后筹划跨界大数据、手游、5G、区块链、RFID智能标签制作、物联网技术服务、扫地机器人等热门科技板块。然而，遗憾的是，公司除了区块链彩票业务真正落地，其余跨界的项目都是“虎头蛇尾”，业绩也一直没有起色。

不过好在这些跨界基本都没有真正付诸于实践，因此从公司的资产负债表中可见，公司的资产质量相当不错，基本没有无形资产、商誉、长期股权投资等，资产以现金为主，负债仅有少量的短期负债，资产负债率不到30%。业务转型需求、资产质量好的上市公司很容易成为资本市场的“香饽饽”。

2020年，鸿博股份迎来了新的“资本做局者”毛伟。

毛伟2017年创办了河南辉熠贸易有限公司和河南寓泰控股有限公司。2019年5月以河南寓泰控股有限公司为主体首次受让尤氏家族普通股7，126.3785万股，占上市公司总股本的14.26%，转让价格为10元/股；后面又在2020年11月4日以河南辉熠贸易有限公司为主体再次增持受让了尤式家族3，180万股+820万股，成本10元/股，两次受让创始人家族股份后，毛伟合计持有鸿博股份1.1126亿股，成本10元/股，实际控制人也在2020年变更为毛伟。

2021年，鸿博股份第五次尝试跨界，拟以4.08亿元收购广州科语，计划在交易完成后新增家用智能清洁服务机器人的研发、生产和销售等业务，目标进军小家电领域。但一年后2022年8月，该项公告收购终止，跨界再次失败，不过当时股价经历了一波阶段性上涨，不过涨幅不大，失败后，股价大幅下挫从8元/股下跌至6元/股附近。

而这次鸿博股份再度跨界，是瞄准了当前炙手可热的人工智能，而且“傍上”了国际GPU巨头英伟达。

2022年6月，鸿博股份成立全资子公司北京英博数科科技有限公司；同年8月，公司公告称，与英伟达等在北京市共同合作成立北京AI创新赋能中心。根据鸿博股份和英伟达等达成的协议，鸿博股份将通过自身或产业基金在三年内为赋能中心投入不低于人民币3亿元建设运营资金用于支持赋能中心和英博数科进行AI智算中心及AI研发赋能服务各项设施的建设及运营。

AI板块有三大要素，模型、算力和数据库。其中，算力是重要的硬件基础。而算力的核心，便是GPU，决定着大模型的计算速度；英伟达是全球赫赫有名的GPU生产商。因此，此次合作，对中国AI行业的发展，确实是一大利好，而且这波操作还是相当有前瞻性，至少提前AI概念爆发半年时间。

今年2月开始，频繁的跨界失败，其实让大股东的资金出现了状况，从2月的股权质押情况来看，两家主体持有的股东合计200%来看，已经质押了157%，这也是4月不断将股份腾挪的主要原因。

首先是4月13日，辉熠贸易将其持有的河南寓泰94.23%股权转让给黎小林；4月14日，毛伟将其持有的辉熠贸易100%股权转让给杨凯。2023年4月14日可查，毛伟旗下的两家主体公司均出现了股东变更。前有河南寓泰控股有限公司梨小林认缴7.35亿进入，后面杨凯认缴999万进入河南辉熠贸易有限公司，而毛伟出现了股权出质的情况。

在股权转让的同时，寓泰控股和辉熠贸易分别与毛伟签署了相关的表决权委托协议，将二者持有的公司股份表决权全部委托给毛伟。此外，杨凯和黎小林还分别签署了表决权委托的承诺及18个月不减持公司股份的承诺；

紧接着4月15日的上市公司权益变动报告书中表示，虽然股权转让，但辉熠贸易和寓泰控股持有鸿博股份的数量不变，杨凯和黎小林分别间接持有4，000万、6，715.2435万股；也就是说毛伟依然拥有公司有表决权股份的数量合计为11，126.3785股（占比22.33%），仍为上市公司实际控制人；

4月19日，毛伟卸任鸿博股份的董事长一职，倪辉暂时代理。不过代持的杨凯、黎小林仅持有公司股份没有公司表决权，毛伟仍有实际表决权。这一系列腾挪背后，大概率是前期毛伟的收购鸿博股份的资金出现状况，找了两个资金方来注资“解燃眉之急”，实际还是自己来操盘，而问询函中的周韡韡的角色推测是将鸿博股份与英伟达“牵线搭桥”的说客，而公司两次合计185万股无业绩考核的股权激励是作为回报，根據7月7日收盘价计算估计有7亿。

还有一个比较重要的问题，毛伟现在赚了多少？根据持股变化计算，第二次受让后，毛伟所持公司股份价值在7亿左右，剔除6月12日披露的“被强行平仓的158万股”套现的6，100多万，到6月20日收盘的35.37元/股计算，已经价值达到38.78亿，所持股份价值增幅超过450%，已经是赚的盆满钵满了。

其实市场最关注的还是，鸿博股份是炒作还是长期有业绩预期？

首先，大股东的资金状况应该是得到了缓解，暂且不用关注大股东减持这件事，毕竟基本都质押出去了，股价高位短期不会有触及预警线；资方与毛伟也刚签了18个月的不减持的承诺，由此对鸿博股份的资本运作将是长期的；

但其次，能否支撑股价继续上涨的，还是市场对公司的业绩预期。这一块比较悲观，一个是7月6日的回复函中，公司5月中算力租用收入75.57万，毛利12.51万，若未来扩建需要资金，公司是否有充足的资金支持；另一个公司就与英伟达合作的“算力出租、云资源采购一站式服务，人工智能教育培训以及产业实验室”业务，并不能说明公司与其他客户的差异化程度，简言之就是公司壁垒并不高，被替代性很强。

虽然这次跨界还比较成功，有业绩增量预期。然而风险是以目前的利润和竞争情况来看，公司确实存在年底或中期业绩不及预期的可能性。