百年运输业巨头何以“翻车”？

蔡恩泽

探究YELLOW倒闭的深层次原因，美联储持续加息引起的高通胀脱不了干系。说白了，YELLOW是高通胀的牺牲品

北京时间7月31日凌晨，美国运输业巨头Yellow突然宣布：生意，黄了。YELLOW集团声明称企业倒闭，立即停止运营。这次倒闭事件是美国卡车运输业历史上规模最大的一次，也是当下美国企业倒闭潮中颇具代表性的惊险一幕。

巨头倒下

公开资料显示，YELLOW集团成立于1924年，前身是YRC Worldwide公司，至今已有近百年的历史，总部位于田纳西州纳什维尔。YELLOW拥有一支庞大的车队和专业的司机团队，主要提供全國范围内的货运和物流服务，包括长途运输、配送、仓储和供应链管理等。

YELLOW起初营运的是的士和巴士客运，1951年曾一度破产，被收购后重新焕发活力。公司通过外延式扩张，尤其是在2003年、2005年分别收购了两个大型竞争对手公司，从而建立了横跨全美东西岸的运输网络，一举成为美国数一数二的货运公司。

YELLOW曾有过一年之内为美国创造340多亿美元GDP的荣耀，同时为社会提供了接近60000个就业岗位，其卡车运输业务领域占据着10%的市场份额。《财富》杂志曾连续三年将其评选为运输业排名第一及最受敬仰的企业。

然而三年疫情以来，随着全球产业链供应链遭遇挑战，货运业务量锐减，YELLOW的经营也每况愈下，一步步走向衰退。

虽说YELLOW拥有超过1.2万辆卡车的超级体量，为沃尔玛、家得宝和Uber Freight等零售巨头在美国各地运送货物，在全球为超过80万客户提供运输和物流服务，年销售额一度高达95亿美元，算得上“大到不能倒”，但由于各种不确定因素的积累，YELLOW最终还是避免不了倒闭的命运。

面对YELLOW岌岌可危的颓势，特朗普时代的美国政府曾斥资7亿美元的疫情救济贷款试图拯救，几乎占了联邦对国家关键企业的新冠救济资金的全部，以换取30%的股份。但这一努力并没有让病入膏肓的公司恢复生机。

YELLOW倒闭了，这将直接导致约3万名员工失业，还对美国纳税人造成了影响。而该公司获得的7亿美元的贷款对纳税人来说，意味着打了水漂。

为此，美国货车司机国际联合会表示，这一消息令人遗憾，对工人和美国货运业来说，这是悲伤的一天。

高通胀牺牲品

YELLOW这个百年企业一朝倾覆，着实令人唏嘘。究其原因，从表象来看：

首当其冲的是疫情肆虐之下，全球制造业产出和贸易量下降，加上美国消费需求不景气，直接导致了美国卡车集装箱运输服务需求的下降。今年第一季度美国集装箱进口量同比下降近23%。美国长途卡车运输服务的生产者价格指数 （PPI） 从2022年3月的峰值到2023年1月的最近峰值，下降了7.3%。

其次，激烈的市场竞争导致行业赛道显得拥挤。虽说公路运输成本随柴油价格下降而降低，但是由于竞争原因，公路货物运输费也下降了，运输业的利润空间被进一步压缩。同时，随着新兴物流公司崛起，其采用更加先进的技术和管理模式切入物流运输，以后发优势蚕食其市场份额，对YELLOW造成很大的冲击。

再次，YELLOW一直不容乐观的财务状况使其如坐针毡。YELLOW早在2003年、2005年收购大型竞争对手时，就埋下了财务透支的隐患。截至今年3月底，公司未偿还债务约为15亿美元，其中包括欠联邦政府的约7.3亿美元。今年5月公布的一季度业绩显示，公司亏损金额达5460万美元。而截至6月30日，现金和现金等价物仅有1亿美元。债务危机一触即发。

此外，YELLOW公司因流失大量客户而失去收入来源。包括大型零售商沃尔玛、家得宝、货运巨头优步物流等在内的YELLOW客户，在得知其财务状况不佳后纷纷宣布暂停合作；而客户严重流失导致的收入锐减，加速了YELLOW倒闭的进程。

不过，探究YELLOW倒闭的深层次原因，美联储持续加息引起的高通胀脱不了干系。说白了，YELLOW是高通胀的牺牲品。

这背后的逻辑是，过去货币政策宽松，不少美国企业采取“举债运行，借新还旧”的经营模式。高通胀带来的物价上涨，使得运输企业承受巨大的经营压力。通胀背景下，司机等员工要求加薪，企业日常管理的支出成本也在不断加大。同时，经营环境的变化导致运输企业的实际营收下降，综合影响下，持续性经营变得难以为继。

还有多少YELLOW“黄了”

YELLOW的倒闭事件凸显了高通胀对经济的巨大冲击。

来自国际评级机构穆迪的数据显示，从今年年初至6月15日为止，在该机构评级系统中的企业债发行人中，共有62家企业发生债券违约。

违约潮为倒闭潮的到来推波助澜。另一国际评级机构标普的数据显示，截至6月22日，已经有324家美国企业提交了破产申请，不到半年就已接近去年374家的总水平。

自去年3月以来，美联储已经连续10次加息，把美国基准利率由0上调到了5%至5.25%。一年内如此激进加息，致使美国企业融资成本不断增加，原本经营不善的企业自然朝不保夕。

其中的标志性事件是，3月11日，美国硅谷银行突然宣布破产，这家拥有40年历史的金融机构不到3天时间就从昂首挺立到俯首趴下。这是2008年金融危机以来美国最大的金融机构倒闭事件，也是美国历史上第二大倒闭的银行。有评论指出，硅谷银行“爆雷”是被美联储“误伤”，美联储持续加息是重要触发因素。

制造业也难逃一劫。像国人非常熟悉的美国床垫制造商席梦思（Serta Simmons）已寿终正寝，历经多次重组、被收购之后，今年还是没能挺过来，再一次申请破产。

最近美国的评级从AAA下调为AA+。在此大背景下，YELLOW这样的大企业经受不住市场风浪的折腾轰然“翻车”，是给鼓噪美国经济回暖的论调的一记耳光。

作者系财经媒体专栏作家，晶苏传媒首席分析师