惠誉下调美国信用评级，中美利差会否进一步走阔？

2023-09-27康恺

财经 2023年19期

康恺

自美联储开启本轮加息缩表进程以来，截至2023年9月，美国10年期国债收益率已有三次突破4%。在此背后，美国政府突破债务上限、评级机构下调美国主权信用评级的因素不容忽视。

此前，国际评级机构惠誉宣布将美国信用评级从AAA的最高等级降至AA+，这是时隔12年后美国第二次遭遇信用评级下调。

惠誉表示，这背后的原因在于，美国反复出现债务上限政治僵局，常常拖到最后一刻才有解决方案，削弱人们对美国财政管理能力的信心。过去20年来，美国政府治理不断恶化，政治两极分化加剧，导致在债务上限问题上一再采取边缘政策。

惠誉认为美国财政和经济前景不佳。其称，美国未来三年预计会出现财政恶化。预计2023年美国政府总赤字占国内生产总值（GDP）的比例将从2022的3.7%升至6.3%。信贷条件收紧、商业投资减弱以及消费放缓，将导致美国经济在今年四季度和明年一季度陷入轻度衰退。

美国信用评级下调或在短期触发市场避险情绪。在中国社科院世经政所全球宏观经济研究室主任肖立晟看来，虽然美国主权信用评级被下调，但仍然是AA+评级。这意味着美国仍有“很强”的偿债能力，暗示该国仍被视作安全的投资地点。

在汇率市场，美元有可能再现“微笑曲线”走势。所谓美元微笑曲线，即当美国经济强和经济弱时，美元均倾向于走强，前者是因为看好美国经济，后者则是避险需求升温。美国经济走势平缓时，美元则倾向于走弱。

但从中长期来看，美国信用评级下调或对美债市场造成明显的负面影响。肖立晟提醒道，评级下降将导致美国国债投资者要求得到更高收益率，以弥补额外风险。诸多类型贷款都是以美国国债为定价基准，各个层面的借款成本都将随时间推移而上升。

美国证券行业和金融市场协会（SIFMA）估测，2011年美国信用评级遭下调，推高美国国债收益率0.7个百分点，导致公共债务融资成本增加约1000亿美元。截至目前，美国国债市场规模达25万亿美元。

随着中国和国际金融市场联系逐步加深，中国市场将更易受到美国信用评级下调影响。“美国主权信用评级下调，将推升美元债务的违约率，投资者将避免持有更多美元债务。美债发行者和持有者不得不提高发债收益率，以补偿风险溢价，这将带动中美利差进一步走阔。这还有可能加剧资本流出中国市场的风险，形成资本外流。这些情况还有可能形成正反馈，加剧这一趋势。”澳新银行中国资深策略师邢兆鹏表示。

此外，美国主权信用评级被下调，如果导致美债收益率下行、价格上涨，也有可能在一定程度上影响中国减持美债的进程。