贵州茅台集团偿债能力分析

杨超越

摘要：随着全球经济的繁荣，各行各业都处于高速发展阶段。虽然经济市场的繁荣给世界各地的企业带来了生机，但是随之而来的是生机下潜藏的巨大压力。因此，对于各行各业的财务分析不能只流于表面，需要对其进行深入的了解与分析。偿债能力分析是企业财务分析的重要组成部分，也是企业财务管理的一部分。对于企业偿债能力的分析有助于对企业的经营能力、发展能力作出有利的判断。文章主要以上市公司贵州茅台集团为例，对其偿债能力进行分析，为公司未来的战略决策提供财务依据。

关键词：财务分析；偿债能力；贵州茅台集团

一、贵州茅台集团有限责任公司概况

贵州茅台集团成立于1999年，贵州茅台主要以白酒制造，销售以及配套相关业务的服务等，贵州茅台拥有着36家公司的所有或者参与经营权。2001年，贵州茅台集团在上海证券交易所上市，自上市以来，贵州茅台发展迅猛，超越了同行业中大部分企业，在2017年就被评为中国A股市场市值最高的十家公司之一。

贵州茅台集团处于我国的白酒行业，近些年来。白酒行业的总体发展已经处于平稳态势，质量效益不断提高，然而世界经济局势的不平稳和突如其来的疫情冲击，外部环境更趋复杂严峻和不确定，居民长期居家生活，严重影响着白酒消费需求，在宏观经济不确定的风险下，我们更应该在偿债方面提高关注，加强对偿债能力的监管，为企业的发展保驾护航。

二、贵州茅台集团偿债能力分析

（一）资产、负债构成

通过整理贵州茅台集团近五年的资产总额和负债总额来分析該企业债务的基础情况，为后文分析贵州茅台的短期偿债能力和长期偿债能力打好基础。

通过表1可以看出，贵州茅台近五年资产从2017-2021年都是处于上升趋势，从2017年的1346亿到2021年2552亿，同比上升了85.5%，上升幅度很大，几乎翻了一番。这说明贵州茅台近几年不断扩大规模，抢占市场，市场所占份额越来越大。并且2017年到2021年中增加的资产总额，大部分都是流动资产。负债总额近五年也是处于上升趋势，但是从2017年到2021年同比增加了50.78%，与资产总额增长速度相差甚远。其中主要增加的也是流动负债，几乎占到99%的比例。

通过表1可以看出，贵州茅台流动资产占总资产的比重2017-2021年在85%上下浮动，大多数年份都大于85%，在2019-2022年间，流动资产占比都在87%，这说明贵州茅台集团每一百份资产中有87份都是流动资产，流动资产占比高代表企业的流动性强，可以将手头的资产在较短的时间内变换为可利用的财产，表明企业的抗风险能力较强。

分析完流动资产占比，接下来对流动负债占比进行进一步的分析，通过表1可以看出，贵州茅台的流动负债水平非常高，在近五年几乎都是处于100%的水平。流动负债主要是指在1年以内或者超过1年的一个营业周期内需要进行偿还的债务。贵州茅台流动负债占比高会使企业产生巨大的资金压力，用来定期偿还流动负债，这无疑会增加企业的财务风险。

（二）短期偿债能力指标分析

短期负债是代表着企业的短期偿债压力，要保障短期债务的偿还对企业资金的周转性就有着很大的要求。本文选取流动比率、速动比率、现金比率作为短期偿债财务指标进行分析。

1. 流动比率分析

本文对贵州茅台集团短期偿债能力的分析的情况详看表2。

不同的企业利益相关者对于企业短期偿债能力要求不同，对于企业的股东和经营者来说，过高的流动比率并不完全是好的经营信号，这代表着企业没有充分利用起闲置资金，没有合理配置企业的资源。贵州茅台集团从2017-2020年，流动比率一直处于稳步上升的状态，从2017年的291%上升至2020年的406%，从2020年后处于下降模式，但是下降幅度比较小。可见贵州茅台集团短期偿债能力非常强。一般来说，流动比率处于2：1的比率是最合适的。如果企业的流动比率过高的话，则说明企业流动资金储备过高，没有对流动资金进行合理的配置。贵州茅台近五年的流动比率远远大于2，这说明贵州茅台没有好好规划企业的资金，造成机会成本的增加。

2. 速动比率分析

速动比率主要是指公司在短期负债到期前能够使速动资产迅速变现的能力，企业速动资产变现的时间越短，那么就代表企业短期偿债能力越强。一般来说，速动比率等于1 时最合适。贵州茅台集团的流动比率比较高，但是流动资产中包含着企业无法变现的存货，因此对速动比率的分析会更具有客观性。贵州茅台集团的速动比率虽然近五年速动比率处于稳步上升的状态，从2017年的234%上升到2021年的406%。贵州茅台常年现金比率都在2以上的水平，可以看出贵州茅台手中的闲置资金较多。在贵州茅台的速动资产中，货币资金和应收账款占比最多，企业应当结合内外部情况合理配置手头的资金，使其产生更大的利润。

3. 现金比率分析

现金比率指标越大，表明企业的现金净流量较高，就越能保证企业按期偿还到期债务。贵州茅台集团在近五年的现金比率中，2017年与2018年的现金比率2017年与2018年都处于较高的水平，2019年现金比率骤降至32%，到了2020年现金比率上升到了79%，2021年又上升至115%。总体上来说，贵州茅台比率波动较大，相较于流动比率与速动比率，稳定性有所下降。2019年贵州茅台集团现金比率下降，贵州茅台集团表示，为进一步优化销售产业布局，扩大经销商的市场影响力度，企业对部分酱香系列酒经销商进行了清理和淘汰，在2019年贵州茅台酒销售有限公司退回经销商保证金金额接近43亿元，这才导致了2019年现金类资产的迅速下降。

（三）长期偿债能力指标分析

长期偿债能力指标它代表了企业偿还长期债务的能力。它既关系到债务者的权益，也关系到公司经营能力强弱的改善。衡量长期偿债能力的指标有：资产负债率、产权比率等

1. 资产负债比率

表5为贵州茅台具体的长期债务能力指标。

资产负债率越低，说明企业的债务水平相对较低，那么长期偿债能力就越好。一般来说，资产负债率处于40%-60%比率是比较适宜的。由表5可以看出贵州茅台集团近五年的资产负债率处于下降又小幅度上升的趋势，从2017年的29%下降到2020年的21%，2021年又上升到23%，但从总体上来看，资产负债率仍处于下降趋势。近五年贵州茅台资产负债率都在40%以下，五年来资产负债率的波动较小，说明贵州茅台的经营状况较为稳定，长期偿债能力比较强，财务风险比较小。

2. 产权乘数比率

一般来说，产权比率越高，企业所存在的风险也越大，长期偿债能力较弱，产权比率越低，表明企业长期偿债能力越强，债权人承担的风险越小，债权人也就越愿意向企业增加贷款。产权比率在1：1 时是比较合适的，因为这意味着在企业经营中股东的资本是完全有资格偿还债务人的资本的。贵州茅台集团近五年的产权比率从2017年的40%下降到2021年的30%，产权比率越来越低，并且都处于1 以下，这可以表明贵州茅台集团具有稳健的偿债能力，采取了非常稳定的低风险、低报酬的财务结构。

（四）同行业短期偿债能力以及长期偿债能力对比分析

选取酒类行业中发展名列前茅的两家上市企业，其企业规模，市场市值以及盈利能力都非常具有代表性，将其2021年相关数据与贵州茅台集团作对比，分别是青岛啤酒和泸州老窖。具体分析见表7。

贵州茅台不管是从短期偿债能力出发还是长期偿债能力出发，在白酒行业中都属于佼佼者，所承受的财务风险都比较低，拥有更加安全稳定的财务结构，但是同样也可以看出贵州茅台没有充分利用剩余资金，财务杠杆效应没有发挥出来。

（五）财务杠杆系数分析

财务杠杆系数通常用来反映企业是否运用好债务所带来的效益指标，以及评价企业现在所处的财务风险的大小。表8对泸州老窖近五年财务杠杆系数进行分析。

由表8可以看出，贵州茅台的财务杠杆系数近五年来都等于1，虽然过高的负债会给企业带来风险，但是适当的负债是利大于弊的存在。适当的负债可以带来税盾的作用，利息费用可以用来抵减所得税，使企业应交的税额减少。并且适当的举债能够减轻企业的代理人成本，当管理层面临还款的压力的时候，就会减低管理层对于剩余现金的滥用，抑制盲目的投资行为，增加管理层经营谨慎性。贵州茅台财务杠杆系数过低，没有充分利用财务杠杆增大利润。

三、贵州茅台集团偿债能力存在的问题

（一）流动负债比例过高，短期偿债压力大

通过上文分析可知，贵州茅台近五年来流动负债占总负债的比重达到100%左右，流动负债会带来相应的短期偿债压力，对企业的资金流造成影响。贵州茅台流动负债中几乎都是与上下游企业的债务，这不仅没有使企业享受到一点税盾收益，还容易激发上下游企业的矛盾，出现原料或者生产配件供应不足的情况，影响企业的生产运行。因此为了平稳企业的发展就要降低相应的流动负债占比。

（二）没有充分利用财务杠杆进行获利

长期偿债能力指标越低代表企业长期偿债能力越高，此时，企业的债权保障程度越高。但是长期偿债能力指标过低表明企业没有充分调整其资金结构，利用资金结构获取利润。贵州茅台的负债率常年低于行业平均水平，无法利用负债获得税盾收益，也无法通过债务支持企业运行或者进行投资扩大企业盈利。并且贵州茅台闲置资金过多，大大增加了企业的机会成本。很多企业虽然偿债能力远远低于贵州茅台，但是这些企业通过举债或者发放债券等债务的形式，充分利用起了资金的时间价值，为企业带来了更高的获利。

（三）经营决策不够谨慎

贵州茅台集团的现金比率在2019年急剧下降，虽说在2020年与2021年都得到了不同程度的攀升。但是2019年对其流动资金的大量使用很有可能会造成企业营运困难，使企业面临更加窘迫的境地。正确的经营决策可以帮助企业抢占先机，避开风险，不断提高和壮大自己，而错误的经营决策就有可能中断一个企业的发展。

四、贵州茅台集团偿债能力改善建议

（一）优化负债结构，提高长期负债的比例

贵州茅台流动负债占比过大，企业负债结构面临失衡。相比于流动负债，长期借款资金成本低，其他非流动负债不需要在短期内进行偿还，性质较为稳定。贵州茅臺应当将企业的流动负债适当转化为非流动负债，增加企业的财务稳定性。企业可以将手中的闲置资金用来缓解上下游企业的欠债压力，保障企业生产的合理运行，避免因上下游企业矛盾造成的原料供应不及时而无法按时交货的问题。

（二）提高负债规模，充分利用好财务杠杆

贵州茅台集团可以通过制定合理的偿债计划，有限度地举借外债，发放债权等措施扩大企业的负债占比，优化企业的财务结构。过低的资产负债率会导致企业无法充分利用财务杠杆所带来的负债效益，使企业错失一些盈利的机会。贵州茅台集团历年的财务指标非常乐观，想要获得金融机构的债务是比较容易的。金融机构是更加愿意放贷给类似于贵州茅台集团经营状况稳定的企业。

（三）加大企业的投资力度，增加获利能力

企业对资金的配置使用会直接影响企业盈利与发展，企业需要在内部的每个层次都加强资金管理，提高资金的使用效率。积极扩大有效投资，增强发展内生动力。

贵州茅台应当利用闲置资金积极进行投资理财，企业可以雇佣优秀的资金管理者，观察市场发展红海，顺应国家的政策趋势进行合理的投资，获取更多除经营获利之外的利润，增加企业的抗风险能力。

（四）提高会计人员的职业道德素质

贵州茅台企业财务没有将企业价值开发到最大化，并且在企业资金运转方面，过于小心。在此方面，有必要提升对于企业会计从业人员的培训，提高他们的专业水平。企业应当定期对会计人员进行培训，积极交流企业近期情况，加强会计人员与管理层和各个部门的沟通，同时和客户进行沟通，了解企业当前所处的发展位置。并且还要积极组织会计人员进行持续学习，可以通过参加与会计、金融、风投等相关的研讨会、课程和培训，定期进行检测，以保持会计人员的专业知识更新和提高。

五、结语

通过上述分析，我们可以知道贵州茅台现金流充足，偿债能力强，经营方面还存在很大的发展空间。如果贵州茅台能够充分地利用其闲置资金用来进行集团更高价值的创造，那么集团将会具有更加广阔的发展前景，创造更大的利润。

参考文献：

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[3]刘子民．比亚迪股份有限公司偿债能力分析[J]．商场现代化，2022（01）：87-89．

（作者单位：佳木斯大学）