苏宁易购财务危机引致因素及防范对策

龚忞

【摘要】近年来，中国几家行业头部企业屡番面临破产危险，高负债高杠杆使其财务承受巨大压力。预防财务危机能确保企业稳健发展。文章从2022年底传出的苏宁易购破产谣言入手，根据其财务報表相关数据，分析苏宁易购债务、业绩等，探究其面临的财务危机。研究发现，疫情环境限制、企业转型、主营业务不理想、内部因素和负债结构不平衡都是引起苏宁易购财务危机的原因。为此，针对以上原因提出相应的预防措施，从而有利于企业后续的健康发展。

【关键词】财务危机；苏宁易购；多元化扩张

【中图分类号】F275

一、苏宁易购财务危机表现

近年来，苏宁易购的财务表现并不乐观，多次传来破产消息。据2022年第四季度报告显示，苏宁易购营业收入超百亿，但股东净利润却是亏损的。2021年，苏宁易购发布公告，停牌公司股票；2020年，苏宁体育亏损加剧，从2019年亏损3.32亿元变为16.21亿元，并多次拖欠广告代理商费用、拖欠球员工资等，最终退出欧洲市场。

梳理苏宁易购企业年报和分析其市场表现后发现，苏宁易购财务危机表现为以下几点：第一，公司股票价格大幅下跌。自2021年以来，苏宁易购股票价格一度下跌超过50%，市值蒸发超过1000亿元。截至2022年4月20日，苏宁易购股票的收盘价为2.25元/股，较2021年1月的最高点下跌了超过90%。第二，财务报表发生异常。苏宁易购2019年财报披露的信息存在严重的财务数据失真和风险，其中包括存货和应收账款金额较高且回收速度较慢，财务费用的大幅增长等问题。第三，多家银行暂停贷款。2021年1月，多家银行暂停了向苏宁易购及其关联方提供贷款，这表明公司的资金状况非常紧张。第四，多次缩减业务规模。为了缓解财务危机，苏宁易购不得不缩减业务规模和出售资产，如出售万达百货股权、易购金融、天天快递等，以获得资金支持。根据公告显示，截至2021年9月，公司门店数量已经减少到9000余家。第五，员工离职潮。苏宁易购的员工离职率在2021年底已经超过了30%，其中包括很多高层管理人员。第六，公司品牌形象受损。根据新闻报道，苏宁易购的品牌形象在2021年受到了极大的影响，公司的市场份额也在逐渐下降。据中国电子商务研究中心数据显示，2021年第三季度苏宁易购市场份额仅为2.2%，排名第五位。

二、财务危机原因分析

（一）疫情限制零售商发展

2020年1月，新冠疫情在国内大暴发，引发消费者需求下降，消费信心恢复较慢，苏宁易购2020年度上半年公司营收为1 182.43亿元，亏损1.6亿元，同比下降12.78%。上年同期盈利21.39亿元，同比下降107.51%。疫情之下，企业颇受影响，苏宁易购在2020年一季度财报预告中指出，苏宁易购一季度财报预计亏损4亿元～6亿元，苏宁易购表示主要是来自线下店面租金、人员等固定支出导致的公司阶段性亏损。受企业裁员影响，人员消费能力不足。受疫情影响，很多企业破产倒闭，这些破产企业势必增加失业人群的数量，从而影响到人们的消费预期。一方面，苏宁易购对线下依赖较大，而现在线上消费才是主流，苏宁易购虽然也有线上渠道但难以抵消线下渠道的下滑。2020年3月逐步复工复产以来，苏宁易购线下客流量虽然有所恢复，但总体仍处于下滑状态。疫情发生后，人们已经逐步习惯了在线购物、配送到家这种方式。而此时，阿里、京东、拼多多等电商平台占较大优势。另一方面，线下门店关门歇业，根据2021年的财报显示，苏宁易购上半年线上平台商品销售同比下降了41.21%。房租、水电、物业等固定成本，加上店员防护设备成本等，都是一笔较大的支出。在面临疫情与资金链断裂等多重打击下，苏宁易购开始大规模关闭各地门店。

（二）苏宁易购转型带来的不利影响

1.跨国并购欠佳，资金产生更大缺口。苏宁易购经营现金流量净额从2018年开始变为负数（图1），在它将家乐福并购之后，经营现金流量缺口变为-178.65亿元，下降幅度为28.76%。苏宁易购并购将自身物流产业与家乐福结合，达到1+1>2的目的，实现效益最大化。但这次并购操作并未对其业务有正面作用，因家乐福在中国长期经营不善导致并购后的现金流量缺口增大，负债增加。并购以后，苏宁易购的总资产利润率从6.34%下降到3.93%，下降幅度达到38.01%；销售净利率和净资产收益率的降幅超过32%。除此之外，其他各比率同样有一定的下降。家乐福虽经营不善，但前几年的盈利能力一直是增长状态。并购之后，盈利能力开始下降，对苏宁易购的盈利能力有一定程度上的影响。

2.苏宁易购某些投资没有达到预期效果，导致流动性资金不足，经营利润降低，出现财务性危机。从2012年起，苏宁易购开始横向布局，投资多家企业，覆盖面极广。产业覆盖广，目的是让产业相互之间发生协同效应。但这需要相关业务足够强大，且两者之间有很好的匹配性。苏宁易购快速将企业扩张，没有找到适用于不同业务的商业模式。从2017年开始，经营现金流大幅下降，2019年跌到-5.39亿元，出现了八年以来首次负数。在苏宁易购环球2019年财报中的“其他流动资产”一项中，其“融资租赁应收款”达到5.49亿元，较2018年末的1.12亿元增加了390.18%。可以看出，正是这项融资项目增加了苏宁背负的债务，流动性资金不断减少，濒临财务危机。

（三）主营业务不理想加剧流动性危机

苏宁易购2018年末的短期借款约243亿元，较2017年末大幅上升156亿元。当年，发行了100亿元公司债，其中80亿元为2021年度内到期。这些2021年度到期的债券使得苏宁易购在2020年末的短期偿债压力大增。截至2020年底，苏宁易购的流动比率仅约0.82，流动负债中，约1005亿元为有息债务，而货币资金仅为323.87亿元，加上265.97亿元的交易性金融资产，仍有高达415亿元的缺口。其主业净利润从2014年开始基本连续亏损，2019—2021年亏损加重。2021年亏损超过了44亿元，其主营业务亏损状态支撑不起苏宁高负债的结构，较难实现持续发展。

（四）未对内部出现的管理问题进行整顿

在2018年，苏宁易购因财务人员造假被发现并追究其法律责任。而针对财政部公布的《2018年会计信息质量检查公告》，苏宁官方回应称，該报道与事实严重不符，“问题为财政部在检查时发现的会计事务所执业质量存在的问题，而非所谓的‘逃税等问题突出”。此事件表明苏宁易购财务报表可能存在问题，内部控制不完善，从而导致投资者对其财务状况的信任度降低。

此外，苏宁易购营销费用较高。2019年其销售费用占总收入的比例达到了27.2%，远高于同行业平均水平。2022年销售占比为16.3%，虽相较于2019年有所减少，但整体数值还是偏高，表明苏宁易购在广告、促销等方面投入了较多的资源。

（五）负债结构不平衡，无形增加财务风险

2016年，苏宁易购向互联网转型。互联网涉及高端技术，需要大量高端设备和人才，传统线下模式带来的营业收入难以支撑企业新兴产业研发，这使得苏宁进行了大规模的股权投资，此后负债一直高居不下。2018年后企业债务大幅增加，与企业进行盲目投资有关。企业筹资方式主要是短期借款，会面临一定的融资风险。2019年其无息负债大幅增加，导致了负债总额增加，进而导致该年度资产负债率上升。2020年受到疫情影响，线下销售受到限制，收入与资产减少，导致资产负债率进一步上升。苏宁易购长期较为依赖供应商融资。若上下游资金出现问题，苏宁易购将会很快陷入财务风险中，影响其正常的经营活动。此外，企业存货占比过高。2021年3月底，苏宁易购公布的2020年年报显示，其存货金额为705.95亿元，同比增长63.19%，占总资产的比例达到了52.63%。

（六）盲目扩张，过度追求营收

苏宁易购在过去几年中扩张速度过快，将大量资金投入了实体门店、物流、金融等领域。随着消费升级和线上零售的崛起，实体零售业竞争加剧，导致苏宁易购的门店利润下降，部分门店出现亏损。此外，苏宁易购在过去几年中过于追求营收和市场份额，大力扩张业务规模，却忽略了盈利能力和现金流的重要性。在这种情况下，即使公司营收增长，也无法实现真正的盈利，导致财务压力加剧。

（七）资金占用和关联交易

苏宁易购旗下有多家子公司，之间存在大量的资金占用和关联交易，例如同业竞争、商业合作、资金往来等。这些关联交易往往缺乏透明度，存在不规范的情况，有可能导致利益输送和违规操作，进一步加大了公司财务风险。资金占用，即将公司资金用于个人或其他关联企业的经营活动，而非用于公司本身的业务发展。在苏宁易购经营过程中，可能存在将公司资金占用于其个人控制的其他企业运营活动的行为，包括非关联企业和关联企业，这些行为可能导致苏宁易购的财务状况陷入困境。关联交易，即公司与其控制的其他企业之间的交易。在苏宁易购经营过程中，公司的业务被拆分到了多个关联企业中，而这些关联企业大多由企业亲属控制，通过与苏宁易购的关联交易获得利益。这些关联交易存在着价格不公、缺乏独立性和互惠性等问题，损害了苏宁易购的利益。

三、防范财务危机的建议

（一）稳定市场地位，加强线上线下融合

受疫情影响，苏宁易购大量线下门店被迫停业，使得线下门店成本增加，尽管2020年下半年已逐渐复苏，疫情对企业带来的亏损是不可逆的。苏宁易购在疫情期间利用供应链充沛的优势，使其消费者具有足够的防疫保障，建立起较好的口碑。随着疫情结束，苏宁易购应抓住消费者购买习惯，完善家乐福与线上购买APP，结合到家业务销售快消品等保障民生的消费品，抓住消费者心理，逐渐让消费者形成优先选择苏宁购物的习惯，借此机会巩固企业的市场地位。此外，苏宁易购应该继续加强线上线下融合，充分利用实体店资源，实现线上线下一体化，为消费者提供无缝购物体验，如线上下单、线下提货等，发挥双方优势，以适应疫情下消费者的购物习惯变化。

（二）改进现金流管理

苏宁易购并购家乐福之后，其销售收入呈现下降状态，但应收账款却没有减少，2019—2021年一直维持在60亿元左右。苏宁易购没有对应收账款进行有效的管理。因此，苏宁易购的应收账款周转率在并购后没有任何改善。苏宁易购需要加强整合能力，减少环境对公司的影响，发挥并购所带来的优势。从苏宁易购向新零售转型与升级的战略视角出发，通过获取家乐福中国的优质资源，能够有效弥补苏宁易购在快消品零售市场的短板，并协助其构架一条全场景的百货零售价值链，提升其并购后的市场竞争力，加强对公司现金流的管理，加强应收账款管理，提高应收账款周转率。

（三）聚焦主营业务，适当投入研发

苏宁易购以家电起家，将线下家电作为企业售卖核心。但前期盲目多元化投资使现在的发展不乐观。苏宁易购应提升自身核心竞争力，将资源和资金分配到主营业务上，持续投入研发，开发新技术和应用，以提升平台性能和用户体验，在优势领域发展壮大，将品牌效应发挥到极致，打造核心竞争力，让苏宁成为消费者购买家电的首选，引领市场的创新。

（四）加强内部管理和控制

财务危机防范工作，还需与内部控制挂钩。第一，企业首先应建立一个严格的内控制度。在高管换届以前，苏宁高层以张近东为中心，其亲信占据大部分高管职位，这导致利益很容易偏离企业利益，权力过于集中。所以应将权利分散化，避免利益集中，让每个股东都有发言权。第二，对于业务板块，苏宁可以加强对财务风险监测和预警，建立起完善的财务风险管理体系，同时制定更为严格的财务报表审核流程，确保财务报表的真实性和准确性。此外，苏宁可以加强内部审计工作，强化对关键业务环节审计监督，确保业务运营的规范化和合规化。第三，针对苏宁体育业务板块，苏宁可以加强对疫情等不确定因素的风险管理，建立灵活的预算管理机制，同时加强对项目收益和成本的管理，确保运营资金的合理分配和利用，降低经营风险。第四，对于苏宁云商业务板块，苏宁可以加强对供应链的管理和控制，建立起完善的供应链风险管理体系，加强对关键供应商的监测和评估，降低采购风险。此外，苏宁可以加强内部审计和风险管理工作，强化对关键环节的监管和控制，确保业务运营的规范化和合规化。

（五）整合资金，资产合理化

苏宁易购2019—2022年来对于资产整合已经做出了举动，通过资产变卖、实体店调整来整合资金，但这种措施只能缓解短期内的资金紧张。企业需要彻底改变资产负债结构，通过适当债务重组优化负债结构，降低资产负债率，避免过度依赖上下游资金，从而减轻负债压力，降低企业风险。同时，良好的资金周转也是保证企业能够正常运行的基础。另外，苏宁有必要减少非核心资产。苏宁易购的盲目多元化投资使苏宁负债过重，苏宁易购应适当出售非核心的资产，以筹集资金偿还部分负债。在处理非核心资产时，要确保对公司业务的影响最小。

（六）出售非核心业务板块，降低资产负债率

苏宁易购可以通过出售闲置资产和非核心业务板块，降低资产负债率。同时，可以通过减少资本开支，延缓新店铺开设等，控制资产规模，降低负债风险。另外，加强资产管理，如提高资产使用效率、优化资产结构等，也是一个有效的措施。加强市场调研和分析，根据市场需求和趋势调整产品和服务；优化资源配置和利用效率，提高整体运营效益。

（七）加强监管，建立独立的审计委员会

企业应该建立完善的内部审计体系，规范关联交易的程序，建立健全的董事会和监事会制度，加强对董事、高管和监事的监督和管理，防止其利用职权进行资金占用和关联交易。加强外部监管，建立独立的审计委员会，对财务报告的审核监督等，防止管理层利用关联交易等手段突破審计监管。企业还应建立健全内部控制制度，包括财务管理、风险管理等方面，确保资金使用和交易都符合公司的内部控制制度，减少资金占用和关联交易等违规行为的发生。增强企业透明度和公开性，让投资者和监管部门能够更好地了解公司的财务状况和交易情况，减少资金占用和关联交易等行为的发生。

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