金融危机背景下企业投融资方法探讨

2023-09-13郑毓婵

大众投资指南 2023年16期

郑毓婵

（大参林医药集团股份有限公司，广东广州 510000）

在我国经济体制改革过程中，企业投融资关系发生了多次变化。在计划经济时期，建设项目经费大部分来自国家财政拨款，经费由政府无偿提供，由政府统筹安排。改革开放初期，企业从无偿使用到有偿使用，银行贷款作为其最重要的资金来源，因此，在企业投融资决策中，政府给予了一定权力，但政府本位的投融资行为仍然没有改变。二十世纪九十年代，沪深两大证券交易所建立，使得上市企业能够通过上市、再融资等手段获得巨额资本，而企业的投融资渠道也逐步多元化。特别是在金融危机冲击下，我国投资和融资环境日益复杂。在这种背景下，企业投融资行为对企业价值产生怎样的影响，这一问题已成为许多企业所关心的焦点。

一、企业投融资理论

（一）企业投资理论

在企业财务管理中，根据时间长短，可以把投资分为短期和长期两种。固定资产投资包括固定资产、无形资产、金融资产等，短期投资包括现金，应收账款，短期有价证券，存货等。然而，“投融资”这一概念，更多地关注于长期资产，即资本预算。企业投资成果是一种资产，其全部经济价值就是整体价值。资本预算是企业最重要的价值源泉，也就是通过资本预算来实现企业价值创造，其中，资本预算是企业财务管理的重要内容，应引起企业关注。

（二）企业融资理论

在企业财务管理中，融资就是筹资，从时间上可以分为长期融资和短期融资。长期资金融资包括长期借款、长期债券、融资租赁等。另一类是所有者权益，包含所有者投入资本、股票、留存收益等。在这种情况下，企业长期债务和股东权益比率就是构成企业的资本结构。长期债务内部比率是指企业长期债务构成。股东权益比例关系是企业股权构成的基本要素，根据股东出资比例，建立股权结构。资本结构、股权结构、债务期限结构是企业价值分配的基础，是企业经营管理的重要内容。

因此，上述概念在企业财务管理中都具有举足轻重的地位。短期资金融资是指企业短期债务，包括短期借款、短期债券、商业信贷等。其中企业信贷包括应付账款、预收账款等，企业流动债务与长期债务比率构成了债务结构。在企业财务管理中，流动资产和流动负债之间的差异被称为“营运资本”。

在“投融资”的概念中，“融资”含义应该是与“投资”含义相适应，其本质上应该是指长期资本融资，“投融资”内涵包含的内容有资本预算、长期资本融资、资本结构、股权结构、负债期限结构、融资与投资之间的相互作用。

二、企业面临的主要投融资的风险

企业的关键投融资风险，可以归纳为以下三点：其一，投资风险，企业投资项目未按时投产，利润中途亏损，也有可能，企业虽然生产了，却没有赚到钱，甚至还会赔钱。第二笔投资，虽然不会赔钱，但也不会有太大利润，甚至还不如银行存款收益高。第三项投资没有损失，利润高于银行，但是与自身收益比较低，这些均属于投资风险。其主要原因是盲目投资，投资结构不合理，融资渠道单一。如今，许多中小企业普遍存在盲目投资行为，有些企业在面对巨大压力时，没有充分考虑到市场情况和规模，只注重短期是否具有高回报，很容易导致企业投资失败，出现资金链断裂问题。

其二，投资结构不合理。企业缺乏合理资本结构，部分企业员工对资金的认知还停留在“多多益善”这一层面，没有充分利用资金，导致资金利用率低。在控制投资风险阶段，可以从投资风险的识别、衡量以及评估等各个方面入手，采取相应的管理模式和技术方法，加大风险管控力度。通过主动控制投资风险的方式，降低其产生概率，促进企业能够达到相应的投资目标。

其三，融资风险。我国目前尚无合理的债务结构，比如企业融资模式主要是银行，而银行则是以企业硬性条款为基准，在这种情况下，企业破产风险更大。企业融资风险主要指的是在筹资活动中，由于收益变动情况产生的风险，属于非系统风险，其中影响因素主要包括经营风险以及财务风险。其中经营风险出现的主要原因为实际经营活动中，存在不确定性导致的风险，而财务风险则是企业内部使用的财务杠杆不合理。由于我国经济发展水平有限，中小企业资金来源主要有内部资金和银行资金来源。内源融资以促进企业长期发展为主要目的，具有较强的约束力。银行财务审计流程比较严谨，资金成本高，容易产生资金风险。要想对融资风险进行有效控制，企业则需要从内部入手，建立内部控制手段，针对融资和工作流程中产生的风险给予控制，最大程度上降低风险产生的经济损失，为企业融资活动的进一步开展提供条件。

三、金融危机背景下企业投融资的策略

（一）股权进行投融资分析

一方面，投融资时应针对股权结构进行优化设计。首先，企业要进行股权融资，必须要注意一些关键的因素，比如67%、51%、34%为关键股权比例节点。持有67%股份，则具有绝对控制权，拥有企业一切重要事务管控权。持有51%股份，具有相对控制权，在企业大部分重要事务中，有一票通过权。其次，要通过将表决权和股份分开来强化企业控制权。在股权结构设计中，最关键的一环就是如何提升创始人控制权，在控制权与股权分离中，要想提高发起人控制权，除表决权委托、签署一致行动协议之外，还可以通过组建股东实体来间接增强企业控制力。

通常操作的方法是，管理层设立一家有限责任企业或有限合伙企业，并成为该企业法定代表人、执行董事或执行合伙人，从而实现对目标企业的实际控制。同时，建立股东退出机制是股权结构设计中的一个关键环节。如果不设置退出制度，让一个中途离开的股东拿走股份，这对那些已经离开的股东来说虽然足够公平，但对那些一直参与创业的人来说则极其不公平，也会让其他合伙人失去信心，甚至会因为意见不合导致企业破产。具体措施可以由发起人双方另行订立，在不同情况下，对股份退出机制作出明确规定，在企业章程和股东协议中，也应明确规定，在企业章程和股东协议存在的矛盾时，应根据协议内容，保证其在对内的优先效力。

另一方面，由股东大会来提高企业投融资控制权。股东大会是企业最高权力机构，为了增强企业控制权，必须加强对股东的控制。按照企业法规定，股东大会的表决权要依据股东的股份比例来决定，而一般决议和特殊决议则要经过半数以上表决权才能通过。因此，如果拥有67%以上股份，企业创始人就拥有绝对的控制权，如果拥有超过50%股份，则拥有企业相对控制权，并拥有对特殊决议的否决权。

然而，由于企业股权融资，发起人股份会被稀释，创始股东所持股份很难超过50%，因此，为了巩固企业控股权，就必须通过委托投票、签署一致行动协议等方式来实现。例如，在企业上市之前，创始人仅持有约20%的股份，但其却通过多个股东的投票授权，获得了企业超过一半的投融资表决权[1]。

（二）借助存款进行投融资

首先，企业可以通过“变卖”方式，增加存款进行投融资。主要是为了筹措所需资本，把一部分资产变现，进而增加存款数额。当然，在出售之前，企业需要制定一个详细战略计划，明确自身发展方向和目标，再决定出售目的和条件，明确出售的对象，将这些资产进行拍卖，获得更多存款[2]。

其次，可以通过应收账款进行融资。企业采用应收账款融资，是企业以应收账款为担保物进行筹资的一种方式。

具体来说，主要有两种：一是让售应收账款，是指企业将应收账款转让给专业从事应收账款业务的信用企业的一种融资方法。通过这种方法，企业可以在货物运输前向信贷企业申请贷款，在获得信贷企业的许可及货物运输完毕后，可以将应收款项转交信贷企业，信贷企业将从发票上扣除从顾客那里得到的现金折扣、信贷企业佣金和提款，这些提款的目的是冲销退货和销售折扣。

二是对应收账款的抵押物，贷款企业与经营该业务的银行或企业签订了一份协议，用应收账款作抵押物，在规定期间内，以某一限额贷款给银行。一般情况下，银行向企业借款约为8%。商业信贷也是现代企业融资的一个重要手段，其指一种在企业和企业间进行信贷和借款的活动，能够充分发挥商业信贷在企业融资中举足轻重的作用[3]。

如果企业在银行有一定存款，但是企业要投入更多的资金到该项目的开发中，可以与银行协商融资战略。在这段时间内，企业可以和银行进行合作，进行工程建设，对各种风险进行评价，银行必须要积极地批准和参与整个项目的开发，并要求银行享有项目处置权，即便是在投资期满后，也可以通过出租、变卖等手段来收回投资，这种做法把银行投资风险转移到了企业，从而可以有效地降低银行承担发展风险。

（三）企业产业进行投融资

因为中小企业会为固定客户提供有针对性的产品，这便会牵扯到消费者，其会在一定时间里支付一定费用，然后在顾客需要时，用一定金额来吸引顾客，这样既能解决中小企业季节性资金不足问题，又能保证消费者利益[4]。

从宏观上来讲，这种方法不仅能让企业保持一定消费人群，还能让消费者和企业达到双赢。投资风险的降低是最科学、最合理的方法，同时也是基于企业发展前景和双赢产品的融资模式。此外，在市场经济条件下，每一个企业都有自己的客户群，为客户提供服务和产品，并从中获得经济利益[5]。企业会根据客户需求，开发相应服务，让客户在未来消费中，提前支付一定费用，从而缓解客户经济压力，让客户有机会享受到企业服务的同时也可以为客户提供更多服务，达到企业和消费者双赢。这是一种最小投资行为，但如果伤害消费者利益，便会失去消费者，而在市场经济中，企业失信行为将会导致企业受到严厉处罚，并影响到企业发展，甚至有可能导致企业倒闭。

（四）融入多元化的投融资

多元化投融资方式对减少投资、融资风险、提高资本收益、推动企业可持续发展具有重要意义。下面，从四个方面详细论述了多元化金融投资活动。

其一，利用期权、股权进行投融资。多样化融资有利于企业扩大生产、扩大规模、提高企业盈利，且可助力企业分散经营风险，例如激励职工持股。风险投资企业、银行等都是有风险的，风险小的企业会选择银行作为担保，而风险高的企业则会去找风险投资。

其二，利用银行存款进行投融资。比如，企业计划投资一个项目，但该项目所需资本较多，这时企业可以与拥有资产的银行进行研究，进行筹资活动。由银行和企业对项目进行跟踪、评估，共同参与到项目整体预算和计划中。在此期间，若超过时限，则银行有权处置该项目，这种投融资行为常常会把风险转移给企业。

其三，以产品为基础进行投资和融资。中小企业在发展过程中，往往会用自身产品和服务来吸引顾客，且产品和服务都有固定客户群。如果消费者提前支付了一定的费用，那在提供服务时，企业便可选择给予多一倍消费品，这样既能有效解决中小企业在生产过程中所面临的资金问题，又能保障消费者在消费过程中的利益。总体来讲，以产品为基础的投融资方式，既可以稳定企业群体，又可以促进企业可持续发展，而且投资风险相对较低，是一种双赢手段。在金融危机中，企业投资和融资活动存在着巨大风险。企业要实现投融资、提高效益、增强企业核心能力，就需要根据市场和企业实际情况，对企业投融资行为进行合理规划。企业需要持续内部投资结构，提高资金使用效率。同时，要进一步拓宽资金来源，减少资金链中的风险。

其四，要扩大现有投融资渠道，从多个方面进行投资与融资统筹发展，以减少金融危机中企业投资和融资风险，确保企业在发展各项业务时具有充足资金，顺利发展各项业务，真正增强企业整体竞争实力，收获更多经济效益[6]。