未来18个月美国GDP将实现增长但长期增长趋势已经放缓

艾瑞克·威诺格拉德

衰退？软着陆？预测美国经济走向并不容易。

当谈到今天的美国经济的走向，你看到什么取决于你看哪里。企业信心指标显示，经济衰退迫在眉睫，而消费者数据的前景似乎要乐观得多。这说明了什么？

首先，这证实，无论以何种标准衡量，从2019新冠疫情中复苏的经济情况都是独一无二的。在这个前所未有的时期，经济变量之间的历史关系并不是一个可靠的衡量标准。毫不奇怪，那些更依赖基于企业指标的预测者预计经济即将陷入衰退，而那些更关注基于消费者指标（包括美聯储（Fed））的预测者则预计经济将软着陆。

我们的预计介于两者之间。我们认为，经济的供需双方将在劳动力市场上相遇。尽管以历史标准衡量，劳动力市场的趋势很强劲，但目前这一趋势已经开始走软。在我们看来，这种情况可能会持续下去，这意味着我们将在未来几个月看到更广泛的经济增长放缓。是否陷入衰退仍然是一个悬而未决的问题;但就算真的陷入衰退，衰退也可能是温和的。

毫无疑问，企业对经济的前景持怀疑态度。考察企业感知环境的最可靠指标是供应管理协会（ISM）的制造业调查指数。虽然该指数尚未触及衰退水平，但正朝着这个方向发展。

从银行角度来看，也看到了日益恶化的环境。贷款标准已经收紧，这是经济接近衰退时的典型做法。然而，更有趣的是，银行报告称，来自各种规模企业的贷款需求大幅下降。这种下降非常明显地表明，企业不打算在它们认为正在恶化的经济环境中进行扩张。

但是另一方面，消费者似乎生活在一个完全不同的经济环境中。尽管企业信心有所下降，但消费者信心在最近几个月大幅上升，目前已高于长期平均水平。

为什么会出现这样的情况？我们认为这与通货紧缩有很大关系。没错，通胀率仍远高于长期以来的正常水平。但是包括能源成本在内的整体通货膨胀率已经从年初超过6%的增长率下降到今天的3%左右。这有助于家庭收入进一步增长，提振整体信心。

未来18个月美国GDP将实现增长长期增长趋势已放缓

这种情况还会继续吗？会也不会。

让我们从肯定的开始。我们预计会看到一些额外的反通货膨胀措施，并预计美联储将在2024年的某个时候达到2%的通货膨胀目标。但是请记住，在过去的6个月里，通货膨胀已经下降了3%以上。未来18个月再下滑1%，不太可能对消费者信心产生同样的提振作用。

劳动力市场方面。我们预计会出现一些放缓。今年以来，工资增幅已经下降了约1.5个百分点，约为通胀放缓幅度的一半，我们认为这一幅度可能还会进一步下降。随着通货膨胀的下降，企业提高工资的压力将会减小。

除了工资增长放缓外，我们还开始看到劳动力市场降温的更广泛迹象。空缺职位的数量已经开始下降，招聘率在过去一年中也有所下降。

需要说明的是，目前劳动力市场仍然强劲。尽管有迹象表明，美国经济正在有所放缓，但仍有很长的路要走。因此，尽管我们预计这一过程将继续下去，但我们不认为消费者信心会跌至企业信心下降的深度。

相反，我们预计两个数据会在中间的某个地方相遇。未来几个月的消费者支出将提振企业，这应该会提升企业对经济的看法。随着劳动力市场降温，美国家庭可能会感觉到他们的处境有所转差。这种组合向我们表明，与其过于专注于其中之一，看待未来道路的最佳方式是区分差异：事情并不像企业认为的那么糟糕，也不像家庭认为的那么美好。

就我们的预测而言，所有这些加起来的结果就是，未来18个月的GDP增长将是正向的，但长期增长趋势已放缓。

（作者系联博资产管理公司发达市场经济研究主管。文章仅代表作者个人观点，不代表本刊立场。）