菜鸟接手申通

李惠琳

官宣上市计划后，菜鸟的动作陆续展开。

6月下旬，菜鸟集团宣布推出自营快递业务“菜鸟速递”。

菜鸟集团CEO万霖表示，菜鸟已经获得“快递牌照”，将由服务天猫超市的配送业务升级为全国快递网络，主打半日达、当日达、次日达和送货上门等。

就在6月上旬，菜鸟收购申通快递25%股权，总价为38.78亿元。交易完成后，菜鸟将成为申通的第二大股东。

7月4日，申通快递在投资者互动平台中表示，主要为商家提供全平台的经济型快递服务，与菜鸟在快递业务模式、目标市场以及产品定位上有较大差别。

快递行业专家赵小敏告诉《21CBR》记者，直接持股申通，对于菜鸟自身估值将有正向影响。

内部腾挪

“菜鸟直接持股申通后，利于二者在资本层面、业务层面、管理层面直接联动。”

物流与供应链专家杨达卿告诉《21CBR》记者，这次转让是阿里变革的一部分，逐步把物流资源合拢到菜鸟集团。

3月，阿里宣布组织变革，集团分为六大板块，菜鸟是独立一级，此次收购申通股权，实则是内部腾挪。

据天眼查，德峨实业由阿里巴巴（中国）网络技术全资持有，也是申通最大单一股东，现持股25%。

这宗股权交易之前，菜鸟与申通已展开多项合作。

5月24日，菜鸟启动全国重点经济圈物流升级计划，推出智选仓配次日达服务，即是与申通合作。双方仓库和配送网络的一体化联动：菜鸟开放安徽、浙江、广东的15个仓库，申通负责揽收和配送。

据称，这项 “次日达”服务，从支付到签收，平均用时30.4小时，提速11个小时，次日达的SKU已超过10万个SKU，预计今年底可实现百万SKU的次日达。

除了申通，阿里系也广泛渗透其他通达系快递，申通是持股最多的一家。

截至3月末，阿里系分别持有圆通约20%的股份、韵达1.99%的股份，以及中通8.9%的股份。

在杨达卿看来，即便直接入股申通，菜鸟与通达系，暂时不会有明显的“亲疏远近”。

“预计阿里会支持菜鸟借助资本、技术，进一步推动通达系抱团协同，菜鸟不会抱团一个、疏远多个。”他分析道。

在冲刺上市的关口，菜鸟增强与通达系的协同，会进一步增强筹码。按照计划，菜鸟将在未来12到18个月内完成上市。

5月中，胡润发布的全球独角兽榜显示，菜鸟估值约为1850亿元；在国内物流行业，价值仅次于顺丰，约为其市值的五分之四。

菜鸟依托电商优势，规模增速一直较快。2019至2023财年，菜鸟营收从67.59亿元飙涨至775.12亿元，年均复合增长率为84%，是阿里六大业务中跑得最快的一个。

然而，其成长性也遭遇挑战。

今年1-3月，菜鸟总营收为189.15亿元，收入（抵消跨分部交易后）同比增幅为18%。

尚未盈利，也一直困扰菜鸟。2023财年，亏损固然大幅收窄，仍亏3.91亿元。

在菜鸟的业绩中，阿里内部贡献占据一定比重，2023财年28%的收入来自内部客户。若独立上市，菜鸟也得向外界证明，其独立成长及盈利的能力。

浮亏36亿

强化与申通等通达系的关系，是菜鸟一个不错的选项。

这两年，申通的体量提升迅速。

2022年，其累计快递业务量为129.47亿票，同比增长16.89%，市场占有率 11.71%，同比提升1.48个百分点。

于菜鸟而言，强化与通达系的同盟，不仅提升规模，也可强化竞争力。

杨达卿分析，菜鸟是业内较早提出三网布局的物流企业，即以数字化平台支撑的天网+以仓储分拣中心支撑的地网+末端服务站及自提点等支撑的人网，很多方面的资源与通达性形成互补。

快递江湖收并购频发，重新洗牌后，强雄并立：

顺丰凭借高端地位，稳居行业市值“一哥”；京东物流在收购德邦后，影响力与日俱增；极兔收购百世、丰网后，也跻身第一梯队。

过去4年，阿里系二次投资申通，共花78.6亿元。超过10亿美元的大交易，大体分为三步：

第一步，控股申通的上海德殷投资，新设立两家子公司——德殷德润、恭之润实业，二者分别持有申通29.9%、16.1%股权。

第二步，2019年，阿里投资46.6亿元，拿下德殷德润49%的股权，穿透后持有申通15%股权。

第三步，2021年，阿里又花32亿元，从德殷投资受让10%股权，同时“德殷德润”注销，分立为两家：德峨实业和德润二实业。

最终，阿里控制的德峨实业，持股25%。

按照7月4日收盘价，申通快递的市值约166.86亿元，25%股权对应市值41.72亿元，对比38.78亿元的收购价，略有浮盈。

就整体而言，若不计股息，阿里系浮亏约36亿。

截至2022年底，创始人陈德军、陈小英兄妹，共持有申通股权的35.85%，两人构成一致行为人关系，仍为实际控制人。

菜鸟直接持股后，实控关系未动。不過，以后或有变数。

2022年底，阿里与陈德军、陈小英签署协议，约定阿里或其指定第三方有权扩大股权，包括恭之润持有的16.1%股份以及德润二的4.9%股份。

本次公告也提到，菜鸟有权要求阿里“优先指定菜鸟或其指定主体”，作为购股权的行权主体，获得申通合计21%股份。

若菜鸟行使该项权利，对申通的持股比例，最高可增至46%，进而实际控制申通。

菜鸟承诺，在未来12个月内，不会改变申通主营业务，也没有改变现任董事会、高级管理人员组成的计划。

但是，申通的命运，大概率要服从菜鸟上市的安排。