轻资产运营模式下的财务绩效分析——以M 公司为例

文/王莹 耿晓媛（黑龙江八一农垦大学）

一、轻资产运营模式内涵

（一）轻资产概念

轻资产是企业无形资源的整合，主要指无形资产和企业的软实力，软实力包括品牌价值、管理经验、企业文化、人脉关系、人力资源等。并不是所有的轻资产都能通过年报反映出来，比如产品的知名度、客户关系等无法在年报上反映出来[1]。总之，轻资产是可以决定企业核心竞争力的一种优势资源，也是企业的一种运营理念。

企业可以把有限的资源利用到核心竞争优势上，企业的轻资产的比例越高，企业的绩效表现力就越好。本文研究的M 公司是资深服装企业，根据对公司自身情况进行的分析，总结出M 公司的轻资产包含营销渠道、技术研发和品牌建设。

（二）轻资应运营概念

轻资产运营模式是指企业将经营过程中将那些经济附加值较低的环节外包出去，从而减少厂房、设备等固定资产对资金的占用，进而把资金投入到能为企业创造更多价值的轻资产投资上，如品牌建设、营销渠道等。利用有限的资金来增强企业的核心竞争优势，提升企业价值。

（三）轻资产运营模式特征

1.资金流动性高

选择轻资产营运模式的企业，往往会将生产、加工、包装等产生利润较少的环节外包给其他擅长这一环节的企业，以减少企业对厂房、设备的投入，为企业节省更多的资金，使其资金具有更高的流动性[2]。比如，M公司可以将节省的资金更多地投入到技术研发和扩增研发人员数量上，由于有新鲜血液的注入，新的创意不断输出，优化了产品研发模式，建立健全了产品设计体系，有利于提升企业的核心竞争力。

2.品牌价值高

轻资产类型的企业比较看重企业自身的品牌形象，品牌形象在企业经营和发展中扮演着重要的角色，良好的品牌形象是企业有力的竞争武器，也是对社会公众的一种保证，还能够为企业赢得长远利益。

因此，企业通常会邀请当代最火的明星为他们代言，或者做他们的品牌大使，因为明星对消费者的影响力比较大。通过多渠道进行宣传，更广泛地被消费者熟知。M 公司2010 年建立名士堂平台，如胡军，孙红雷等多个著名的男星被请来做形象大使，使该公司的知名度得到了进一步的提高。通过一系列的品牌营销，让M 公司的品牌知名度享誉全球，成为国际知名品牌。

二、M 公司财务特征分析

（一）固定资产的比重较小

评价企业轻资产运营质量的主要指标之一是企业固定资产占总资产比重的多少。选择轻资产战略的企业，一般拥有比较少的固定资产[3]。M 公司采用轻资产运营模式，M 公司自2018 年-2022 年的固定资产占比分别为3.7%、3.5%、3.48%、3.11%和3.55%。可见M 公司的固定资产占比维持在3.2%左右，固定资产占比较小，由此可见M 公司轻资产运营模式特征非常显著。M 公司通过外包，将一些价值不高的生产环节外包出去，降低了固定资产的投资，让公司有了更多的流动资金，可以用来应付外界的变化，从而稳定公司的发展。

（二）现金流充足

就短期经营而言，拥有充足的现金流对一个企业稳定的发展是十分必要的，为了确保充足的现金流，许多企业都会构建与自己相适应的全面预算管理体系，如果经营活动产生的现金流量净额大于净利润，那么说明该企业的现金流是比较充沛的。从2018年-2022 年，经营活动产生的现金流量净额分别为3.046 亿元、3.276 亿元、5.809 亿元、5.446 亿元和2.417 亿元；净利润分别为3.645 亿元、3.534 亿元、2.353 亿元、2.732 亿元和1.929 亿元。可以看出M 公司的净收入都比公司的净收入要高，说明公司拥有一个相对充足的现金流，这对公司未来的长期发展是有利的。

三、财务绩效分析

本文通过使用财务指标的分析法，尝试研究分析轻资产运营模式对M 公司财务绩效的影响，选取2018 年到2022 年M 企业财务报表数据，利用以下这4 个方面盈利能力、偿债能力、营运能力、成长能力对企业的财务绩效进行分析判断。

（一）盈利能力分析

盈利能力是指公司在一定时期内赚取利润的能力。M 公司的盈利能力指标的选择见下表1，其中包括销售毛利率、销售净利率以及净资产收益率。

表1 2018 年-2022 年M 公司毛利率、净利率、净资产收益率及对应行业均值

销售毛利率是衡量一家公司是否具有盈利能力的一项重要指标。毛利率值越高，则表示产品在生产过程中增值越多，相应的业务成本越低。从表1 可以看出，M 公司2018 年到2022 年毛利率变化较为平稳，波动变化不大，始终保持在45%左右。2020年毛利率下降到42.7%，除受疫情不可控因素外，市场竞争加剧也是其影响原因之一。2022 年毛利率与2021年毛利率相比略微下降，可能是由于疫情环境下加大折扣促销造成的。与行业均值比较来看，近两年M 公司销售毛利率高于行业均值，企业的产品附加值有所提高，产品竞争优势有所提升，这反映出在轻资产运营模式下，M 公司的品牌建设对提高产品附加值起到了作用。

销售净利率是衡量企业在一定时期的销售收入获取的能力。由表1 所示，2018 年-2022 年M 公司的销售净利率整体呈下降趋势，由2018 年的10.37%下降至2022 年的5.98%，说明公司的获利能力较弱。对比行业均值来讲，近五年销售净利率的行业均值也处于下降趋势，到了2021-2022年连续两年出现亏损，导致企业获利难度加大，但M 公司销售净利率高出行业均值很多，表现出一定的销售获利能力。

通过对净资产收益率的分析可以判断出企业资本运用效率。其数值越高，企业对资金的使用越合理，可以给企业带来更多的资金流入，运营效益越好，对投资人、债权人利益保障程度越高。由表1 的数据所示，可以看出2018 年-2022 年M 公司近五年的净资产收益率是呈下降趋势的，2022 年下降到2.6%，说明企业收益能力变弱，企业不善于利用闲置资金。综上所述，M 公司的盈利能力有所削弱，回报股东能力变弱，但整体表现力仍高于行业均值。

（二）偿债能力分析

企业偿债能力是反映企业财务状况和经营能力的重要标志。企业是否具备支付现金的和偿还债务的能力，这与该企业是否可以健康地生存和发展有着密切的关系。M 公司的偿债能力指标的选择见下表2，其中包括了流动比率、速动比率以及资产负债率。

表2 2018 年-2022 年M 公司流动比率、速动比率、资产负债率

1.短期偿债能力

流动比率是可以用来衡量企业流动资产偿还短期负债的能力，对于企业来说流动比率数值等于2 时，它的资产结构是最为合理的。如表2 数据可知，M 公司的流动利率整体呈递减趋势，在2022 年下降到1.041，是近五年的最低值，这反映出企业的流动资产比例偏低，企业的流动资产流动性有所下降，企业在应付短期债务方面可能存在风险。速动比率是指速动资产对流动负债的比率，速动比率一般等于1 时比较好。近五年的速动比率也呈递减状态，2020 年速动比率处于一个比较好的状态，而在2021 年和2022 年速动比率降低至1 以下，分别为0.963 和0.831，这说明M 公司流动资产中可以立即用于偿还负债的能力较弱，企业可能需要依靠变卖部分存货来偿还短期债务，企业在短期偿债方面存在一定风险。

2.长期偿债能力

资产负债率是用来衡量企业利用债权人提供资金进行经营活动的能力,反映债权人发放贷款的安全程度的指标。通过分析表2 中的数据，可以看出2018 年-2022 年M 公司的资产负债率是呈逐渐递增趋势的，近五年企业的债务负担在变重，债权人的风险变高。资产负债率行业均值一般在40%左右，而2018 年-2020 年这三年资产负债率维持在34%左右，这表明企业这三年长期偿债能力较弱，同时也可以看出近五年企业的财务政策趋于保守，没有较好地利用负债来创造额外利润[4]。总体来说，M 公司长期偿债能力维持稳定，企业偿还流动负债的压力明显。

（三）营运能力分析

企业的营运能力能够评价企业的资产管理效率和资源配置效率的高低，对企业的长期发展是至关重要的。而卓越的资产营运能力，逐渐成为企业的一项核心竞争力，因此对企业营运能力进行分析具有重要意义。本文对M 公司营运能力指标选取如表3 所示，包括存货周转率、应收账款周转率和总资产周转率。

表3 2018 年-2022 年M 公司存货、应收账款和总资产周转率

根据表3 数据可知，2018 年-2022年这五年的存货周转率逐渐下滑，由2018 年的2.21 下滑至2022 年的1.773，并始终低于存货周转率的一般标准值3，可以反映出M 公司当前的存货变现能力比较弱，存货的流通性较低，容易造成商品积压，对企业的未来的发展不利。应收账款周转率从2018年-2022 年逐渐上升，从7.158 上升至8.763，这表明企业收账的速度快，平均收账期较短。总资产周转率近五年呈现缓慢下降趋势，截至2022 年已经下降至0.301，这反映相出当前M公司的总资产的效益发展能力有所下滑。M 公司的营运能力有所削弱，存货变现能力陷入停滞。

（四）成长能力分析

本文对M 公司的成长能力指标选取包括营业总收入、营业总收入增长率、净利润和净利润增长率。2018年-2020 年的营业总收入分别为35.17亿元、36.23 亿元、33.3 亿元、35.14亿元和32.28 亿元；对应的营业总收入增长率分别为14.01%、3.02%、-8.08%、5.52%和-8.13%。由此以看出，近五年M 公司的营业总收入波动较大，先从2018 年的14.01%下降到2020 年的-8.08%，在2021 年回升至5.52%，这是由于疫情后M 公司积极布局数字化门店、并推出了精品俱乐部形象店、提供改衣定制、衣物护理等一系列的配套服务，提高服务、从而带动线下收入提升，使营业总收入增长率有所回升。而到了2022 年增长率大幅下降至-8.13%，表现出企业在营业收入方面整体发展后劲不够。2018 年-2022 年净利润分别为3.463亿元、3.473 亿元、2.09 亿元、2.312亿元和1.506 亿元；对应的净利润增长率分别为9.38%、0.29%、-39.83%、10.65%和-34.85%。可以分析出M 公司净利润增长率与营业收入增长率是同样的趋势，导致净利润的增幅也大幅下降。说明疫情因素对企业资产规模造成了负面影响，但总体来讲M 公司的成长能力维持稳定。

四、优化建议

（一）强化营销渠道的建设

M 公司采取直营与加盟相结合、线上线下互补的多元化的全渠道营销模式。本文建议M 公司加强研发和创新，开发符合消费者偏好的产品，利用大数据手段精准把握品牌定位，打造具有核心竞争力的产品，以提高消费者忠诚度和顾客黏性，来促进品牌销售。再结合市场趋势，顺应互联网经济，积极与电商平台合作，通过直播、店播等方式为消费者提供更为便捷的服务。进而促进销售，存货周转率自然也会随之提高。

此外，企业应不断根据当前市场趋势的变化，实时跟进创新工具，将渠道的精细化管理与线上线下进行深度融合，实现多渠道的优势互补，互为增益。

（二）对应收账款的管理进行优化

企业需要不断地对现有的应收账款管理进行优化，这样有利于加强对M 公司的成本管控，能够有效地保证企业资金的快速回流，可以更好地支持企业的日常生产经营活动[5]。企业还可以积极地尝试利用应收账款进行融资，来提高应收账款的变现能力，尽可能地减少坏账的产生。

同时，企业需要梳理营销业务流程，建立动态的应收账款监控系统，来防范因不良内部管理而增加的应收账款风险。

五、结语

本文以M 公司为例，通过利用公司年度财报数据、行业平均值以及一些公开资料，对M 公司在轻资产运作下的财务业绩进行了分析，并在此基础上，发现了一些企业运用该运营模式后存在的问题，并就这些问题提出了相对应的建议措施，希望对M 公司今后的发展提供一些参考。

注：本文数据均来源于M 公司2018 年-2022 年财务报表和国泰安数据库。