下周将有7只新股发行 盈利能力相对突出成共同点

赵文娟

iFinD 数据显示，今年6 月，A 股市场一共有39 只新股上市，其中上市首日破发的新股有11 只，整体破发率约为28%。从破发公司所处板块看，北交所有3 只，创业板有6 只，科创板有2 只。在个股破发幅度上，东方碳素破发幅度最大，上市首日股价下跌了21.67%，余下的破发新股跌幅则在20% 以内。在首日实现上涨的新股中，有2 只新股涨幅超过100%，涨幅超50% 的新股有10 只，涨幅超20% 的新股有18 只。

另外，回顾本周（7 月10 日至7 月14 日）发行情况，周一有5 只新股齐发，并迎来北交所定价最高的新股——锦波生物，该公司采用直接定价方式，发行价格为49 元/股，发行市盈率为32.44 倍。整体来看，本周发行上市新股中，航材股份发行市盈率较高，为80.34 倍，每股价格78.99 元，是最近为数不多的双高“属性”发行新股。光格科技次之，发行市盈率为52.21 倍，每股价格为53.09 元。

附表 7月17日至7月21日新股网上发行情况

数据来源：Wind

根据发行安排，下周（7 月17 日～7月21 日）将有7 只新股启动网申，分别是3 只科创板新股、3 只创业板新股和1 只沪市主板新股。从行业属性看，这7 只新股分别隶属于软件和信息技术服务业；专用设备制造业；非金属矿物制造业汽车制造业；化学原料和化学制品制造业。在7 家新股中，创业板新股君逸数码、敷尔佳和科创板新股盛邦安全特点相对鲜明，值得投资人重视。

君逸数码盈利能力优于同行

君逸数码是一家智慧城市综合解决方案提供商，主营业务是为智慧城市领域客户提供系统集成服务、运维服务和自研产品销售等产品和服务。2020 年至2022 年，公司营收净利持续增长，营业收入分别实现3.28 亿元、3.54 亿元、4.1 亿元，同期归母净利润分别为6229.68 万元、6745.84 万元、7225.29 万元。招股书显示，君逸数码营业收入规模处在同行业可比公司的营业收入区间之内，业绩规模也相对稳定。

报告期内，君逸数码综合毛利率分别为34.39%、34.31%、36.54%，较为稳定，且均高于同行业可比上市公司31.57%、30.85%、27.58% 的平均综合毛利率，但值得注意的是，公司的智慧楼宇、智慧金融安防等应用领域的毛利率却呈下降趋势，其他细分应用领域毛利率也有一定波动性。

与同业可比公司相比，君逸数码在研发方面还需发力。报告期内，君逸数码的研发费用率分别为3.13%、4.19%、3.79%，远低于同行可比上市公司7.61%、7.91%、10.87% 的研发费用率均值。作为一家知识密集型产业，持续的研发投入与技术创新是公司取得持续竞争优势的基础，惟有加大技术创新力度，才可增强企业发展能力以及在激烈的市场竞争中胜出。而对此，君逸数码也在招股书中表示，公司后续将投入更多人力、物力和财力用于研发。

敷尔佳贴片类产品国内市场拥有绝对份额优势

敷尔佳主要从事专业皮肤护理产品的研发、生产和销售，在售产品覆盖医疗器械类敷料产品和功能性护肤品，主打敷料和贴膜类产品，并推出了水、精华及乳液、喷雾、冻干粉等多形态产品。2020 年至2022 年，敷尔佳分别实现营收15.85 亿元、16.50亿元、17.69 亿元，实现归母净利润6.48 亿元、8.06 亿元、8.47 亿元，报告期内营收净利双增。

作为“医美面膜”大户，敷尔佳贴片类产品在国内市场拥有绝对份额优势。根据弗若斯特沙利文的分析报告，2021年，敷尔佳贴片类产品销售额为贴片类专业皮肤护理产品市场第一，占比15.9%；其中医疗器械类敷料贴类产品占比17.5%，市场排名第一；功能性护肤品贴膜类产品占比13.5%，市场排名第二。不仅如此，敷尔佳还拥有突出的盈利能力，报告期内，敷尔佳综合毛利率分别达到76.47%、81.95%、83.07%，远高于同行可比公司76.06%、75.26%、75.27% 的毛利率均值水平，其中医疗器械类产品毛利率分别为78.67%、84.13%、86.06%，在护肤品类公司中可谓屈指可数。

对于敷尔佳而言，其受质疑最多的是关于公司研发能力问题。以2022年为例，敷尔佳当年研发投入1542.6万元，占营业收入的比例为0.9%，而同类型公司中，创尔生物研发费用率7.5%，华熙生物6.1%，贝泰妮5.1%，都比敷尔佳要高出许多。在研发人员上，2022 年底，敷尔佳共有8 名研发人员，占员工比例1.7%。同行业公司巨子生物，2022 年底研发人员数量为132 人，占比14.1%。对此，敷尔佳解释称，公司在原料研发/提取、工艺开发及临床研究类研发项目方面具有一定的技术劣势，新配方及新产品的研发主要委托第三方进行。2022 年，研发费用中超八成被用于委托研发，自主研发费用仅占12.6%。

对于自身的弱势，敷尔佳也在招股书中明确表示，接下来将加强原料端的基础研究，通过独家合作原料/专利配方/基础研究等路径向上寻求突破，形成差异化竞争优势。

盛邦安全的毛利率在同业对比中一骑绝尘

盛邦安全主营业务为网络安全产品的研发、生产和销售，并提供相关网络安全服务。从营收指标的经营规模来看，盛邦安全相较启明星辰、安恒信息、绿盟科技、深信服等同行业知名公司仍有一定差距。不过，其业绩增速以及毛利率却要高于多家同行业可比公司。

2020 年至2022 年，盛邦安全毛利率分别为75.59%、78.81%、77.71%，远高于同行可比上市公司68.36%、66.61%、65.46% 的毛利率均值。问询回复显示，在反映盛邦安全核心技术优势的漏洞及脆弱性检测市场领域，据IDC 最新于今年发布的《2021 年下半年中国IT 安全软件市场跟踪报告》，2021 年响应与编排软件市场规模为2.25 亿美元，相较于2020 年实现21.7% 的同比增长。其中，盛邦安全与绿盟科技、启明星辰、安恒信息、Synopsys等公司在该领域内占据主要市场份额，盛邦安全2021 年度市场占有率为5.6%，在国内市场排名第3。

很显然，在业绩和技术层面，盛邦安全是有很大亮点的，但同时也不能否认的是，公司在报告期内是存在多项内控缺陷的，譬如公司在招股书及问询回复中表示，盛邦安全报告期内存在使用個人账户进行收付款项，以及与关联方、第三方进行资金拆借行为等不规范行为，不过公司就上述多起不规范行为进行了整改。此外，报告期内，盛邦安全曾存在取得供应商虚开发票、第三方代缴社保等情形。也因此，对于盛邦安全而言，若公司能够很好地规避内控缺陷风险，则企业必然会迎来更好的发展周期。