平台经济龙头整改2 年“靴子落地” 互联网企业迎“加油干”超级定心丸

周心钰

7 月7 日晚，一则重磅消息让资本市场“牛”躯一震，正在交易的富时指数直线拉升。证监会、央行等机构宣布，对蚂蚁集团及旗下机构处以罚款71.23亿元。这次处罚本是意料之中，消息出炉实属“靴子落地”。对蚂蚁集团来说，在消息出来后其控股股东阿里集团美股大涨8%，已充分证明利空出尽就是利好。

此前，2021 年4 月10 日，国家市场监管总局对阿里巴巴集团处以其2019年中国境内销售额4557.12 亿元4% 的罚款，合计182.28 亿元。同时，IPO 被叫停，蚂蚁集团开启了漫长的整改之路，估值大幅缩水。

经过两年多的整改，此时的蚂蚁已焕然一新。那么，蚂蚁金服被处罚给市场传递了什么信号？蚂蚁金服的IPO真的可以重新启航了吗？互联网等平台经济企业在深度调整后是否迎来“逆袭之光”？

平台经济龙头整改2年“靴子落地”利好互联网企业秩序化规范化新发展

拉长时间线，2020年12月底，蚂蚁集团接受了金融管理部门的约谈。2021年4月中旬，金融管理部门再次联合约谈蚂蚁集团，并就蚂蚁集团整改提出具体要求。

两年过去，整改动作尽数完成。主要包括：1.蚂蚁集团将整体申设金融控股公司，实现金融业务全部纳入监管。2.支付业务回归支付本源，坚持小额便民、服务小微定位。3. 申设个人征信公司，依法持牌、合法合规经营个人征信业务。4.将“借呗”“花呗”全部纳入消费金融公司，依法合规开展消费金融业务。5.完善公司治理，规范关联交易等。6. 取消了相互宝。7. 马云的投票权从53% 降至6%，不再拥有蚂蚁集团的实际控制权，蚂蚁集团也不再有实控人。8.蚂蚁集团管理层退出阿里巴巴合伙人。

2023年1月13日，人民银行金融市场司负责人表示，蚂蚁集团大多数问题已基本完成整改。

7月7日晚间，人民银行、国家金管总局以及证监会三部门联合对蚂蚁集团开出71.23亿元罚单，表示“蚂蚁集团等平台企业金融业务存在的大部分突出问题已完成整改，今后將转入常态化监管”。对此，蚂蚁集团表示诚恳接受，坚决服从。

从蚂蚁集团等企业被行政处罚的系列案例可以看出，对行业巨头企业的反垄断处罚将为整个互联网行业的公平竞争创造良好环境，有利于促进互联网企业等平台经济秩序化、规范化新发展。

笔者认为，蚂蚁作为平台金融巨头被巨罚，说明过去粗放外延扩张发展模式一去不返，也预示平台金融“强监管、常监管”的新时代已经来临。未来，对于平台开展有关金融业务，将会严格控制准入门槛，收紧有关金融牌照发放标准；对于开展金融业务，加强过程中监督，发现不良苗头，冒头就打；将完善监管机制，从目前强化事后处罚整改的“亡羊补牢”式执法模式，过渡至“事前制定规则、事中强化监管和事后查缺补漏”的全过程监管机制。

重罚+高层“超级定心丸” 股东结构“维稳”助蚂蚁“上市”

似乎有张资本市场运行新时刻表，蚂蚁等巨额罚单落地“整改完成”后仅数日，中国平台企业再度迎来“超级定心丸”。

7月12日，国务院高层主持召开了与平台经济相关企业的座谈会稳信心。高层领导强调指出：“平台经济在时代发展大潮中应运而生，为需求扩大提供了新的空间，为创新发展提供了新的引擎，为就业创业提供了新的渠道，为公共服务提供了新的支撑。”

紧接着的一句话非常重要，“在发展全局中，平台经济的地位和作用日益凸显。”鼓励其“坚定信心向前看、练好‘内功加油干……在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手”，并要求各级政府及时了解企业困难和诉求，完善相关政策和措施，推动平台经济规范健康持续发展。次日，A 股与港股应声大涨，人民网再拉涨停，阿里巴巴港股大涨3% 创7 月以来新高。人工智能、传媒游戏等互联网上市公司一扫阴霾，翻红收盘。

由此可见，从之前强调反垄断，反对资本无节制扩张，到对行业进行全面整顿，再到如今开始强调平台经济对国民经济发展的重要性，这中间的调控与监管手段随着经济形势变化而不断变化，彰显管理手段的韧性。

客观地说，对于整个平台经济的发展，政策信号现在相当明朗。在关注这些显著变化的同时，也要客观地寻找其中有价值的投资机会。对于难以把握的个股，可以逢低买入与平台经济有关的指数ETF，对既有“中特估”又有“新联网”价值的数字经济龙头个股可大力布局。

此外，市场传言本次处罚落地和监管整改完毕，意味着蚂蚁集团A 股IPO之路已基本扫清障碍。

笔者预测，鉴于互联网金融行业的特殊性，在目前国内A 股市场发行和监管规则完善之后，蚂蚁集团将开创行业先河登陆A 股市场，成为A 股实质意义上的互金平台上市公司。在目前注册制下，对于蚂蚁集团是否登陆A 股，相关利益者也会通盘考虑，审慎决策。

值得关注的是，蚂蚁集团通过股份回购进一步稳定集团公司的股东结构。7月8日，蚂蚁集团在公告中称，回购股份是为解决股东（所持股份）的流动性问题，同时为引进人才准备激励股权储备。但笔者认为，这是“蚂蚁集团”上市前的“股东结构稳定之计”。

按照回购方案，以蚂蚁集团5671亿元估值算，本次回购不超过7.6% 的股份。基于对公司长期发展的承诺和信心，杭州君瀚和杭州君澳的自然人股东已自愿放弃参与回购。因此，其表决权占比相应增加。换言之，通过蚂蚁集团本次股份回购，杭州君瀚和杭州君澳可以在不追加投资资本的情况下，提高表决权比例，进而增大在蚂蚁集团的话语权，对两者而言是有利的，从而增加了股东结构的稳定性。

众所周知，在过去十几年中，国内互金平台头部机构均在美股上市，近年来，也有陆金所、奇富、乐信、信也等平台在港股上市。所以也不排除蚂蚁集团，以及百度旗下度小满、京东旗下京东金融、美团旗下美团金融、小米旗下天星数科等科技公司旗下平台，去美股、港股寻找上市机会的可能性。

全球化国际竞争有他山之鉴 IPO应密切关注欧美监管“规制差异”

不管登陆A 股还是全球其他资本市场，平台经济拟上市公司都要密切关注各个市场“监管规制”，以免在政策上踩雷，触碰“红灯”，连累投资者。

放眼全球，欧盟对平台经济领域的反垄断态度极其强硬。2022 年7 月5 日，欧盟委员会出台《数字市场法》和《数字服务法》两部严厉法律，意在打破互联网企业垄断，防止科技巨头差异化对待企业和消费者，限制科技巨头的不正当竞争行为。

违反上述两项法案的企业都将被处以巨额罚款。其中，针对严重违规情形，如果企业违反了《数字市场法》规定，将面临高达其全球年营业额10% 的巨额罚款，再犯可处年营业额20% 的罚款，系统性违规可能面临重组等监管要求；如果企业违反《数字服务法》，最高可被处以一个财政年度全球营业额6% 的罚款，在屡次严重违规的情况下，还可被禁止在欧盟单一市场内运营。

与此同时，欧盟还将个人隐私数据保护纳入到反垄断监管执法中。早前欧盟发布的“通用数据保护条例”规定，若违反一般条款，将处以1000万欧元～2% 企业年收入的处罚；若违反关键条款，将处以2000 万欧元～4% 企业年收入的处罚。

近年来，欧盟对部分超大型平台企业的反垄断执法力度愈加严格，在以往处罚案件中，欧盟频频开出天价罚单，比如欧盟对谷歌的反垄断调查最终处以21 億英镑的罚款。

由于各国的互联网经济平台发展的水平状况不一样，也由于文化底蕴的区别，导致监管态度也不一样。

在互联网经济发展初期，美国对互联网平台经济监管采取的是包容规则，注重保护科技创新和消费者权益，从某种角度而言，美国这种包容宽松的监管态度造就了超级平台企业的发展与壮大，并让美国长时间保持互联网平台经济的国际领先优势。

现阶段美国对互联网平台经济的监管从包容态度逐渐转变为审慎监管的原则。2020 年10 月初，美国众议院司法委员会裁定脸书、亚马逊、苹果、谷歌四大科技企业存在垄断，打压竞争者、压制行业创新，建议美国国会对反垄断法进行全面改革以适应互联网时代的变化。随后，美国联邦贸易委员会（FTC）对Facebook提出反垄断诉讼。目前，该诉讼仍在继续进行中。

总之，随着全球瞩目的蚂蚁集团整改“过关”，笔者认为，蚂蚁巨罚标志着中国平台经济监管进入常态化，互联网企业将迎来高质量发展的新时代、新起点。相关上市公司估值修复的政策不确定性已翻篇，叠加人工智能等新技术、新算力赋能，互联网上市公司将进入基本面与题材共振“新次元”。

（文章仅代表作者个人观点，不代表本刊立场。文中所提个股仅做分析，不做投资建议。）