华商基金：踩雷退市股

易强

5月5日，阳光城被实施其他风险警示（股票简称变为“ST阳光城”）并复牌。自当日至6月9日停牌，公司股价连续26个交易日以一字跌停报收，累计跌幅达到73.19%。

在此期间，于5月15日，公司股价首次跌破1元。

6月9日（周五）收盘后，阳光城发布公告称，公司股票收盘价连续二十个交易日均低于1元/股，已触及《深圳证券交易所股票上市股则》有关交易类强制退市规定，公司股票自6月12日（周一）开市起停牌，“公司股票可能被深圳证券交易所终止上市交易。”

根据东方财富Choice数据，截至一季度末，有3只基金持有阳光城，其中2只为主动权益类基金，皆出自华商基金，期末合计持有5823万股，占到阳光城流通股本的1.41%。6月9日，华商基金发布公告称，自即日起对其所持有的阳光城按0元估值。

由于阳光城与华商基金旗下2只基金的主题不符，且加仓时机亦有值得推敲之处，有投资者在东方财富“基金吧”中质疑基金经理有为人接盘的嫌疑。

大幅加仓，成为十大流通股股东

截至一季度末，华商基金旗下有2只基金持有阳光城，即华商乐享互联以及华商远见价值，皆为主动权益类基金，分别持有4087万股和1736万股，持股比例分别为0.99%和0.42%，分别是其第六及第九大股东。而且，从历史数据看，这是自2020年四季度以来首次有主动权益类基金进入阳光城十大股东名单。

公开资料显示，上述两只基金的基金经理都是余懿，余懿加入华商基金的时间是2022年7月，此前曾在招商信诺资产管理公司及嘉实基金任职，从事投研工作。

同年9月21日，他接替周海栋成为华商乐享互联的基金经理；2023年1月13日，他接替李双全成为华商远见价值的基金经理。

从持仓时间上看，华商乐享互联建仓阳光城的时间是2022年三季度，期末持有684万股，占到阳光城流通股本的0.17%，是其第十大重仓股，同年上半年末持仓中没有阳光城。

华商远见价值建仓阳光城的时间不迟于2022年四季度，期末持股658万股，占到阳光城流通股本的0.16%，是其第八大重仓股，同年上半年末和三季度末的持仓中没有阳光城。

也就是说，在余懿接任华商远见价值基金经理之前，该基金已经持有阳光城。

根据华商基金发布的《招募书》，在余懿之前担任华商乐享互联基金经理的周海栋，以及担任华商远见价值基金经理的李双全，分别是公司权益投资部的总经理和副总经理，前者是公司投资决策委员会成员之一，后者是公司公募业务投资决策委员会成员之一。

除了周海栋之外，华商基金投资决策委员会成员还包括公司总经理王小刚等7位成员；公司公募业务投资决策委员会成员则除了李双全之外，还有周海栋、王小刚等7位。

同年四季度，华商乐享互联继续加仓阳光城，期末持有1762万股，占到阳光城流通股本的0.43%，是其第四大重仓股，与同年三季度末相比持股数量提高了1.68倍。

进入2023年一季度之后，华商乐享互联的持股数量进一步提高，期末持股数量4087万股，环比提高1.32倍。同期华商远见价值所持股份数量为1736万股，环比提高1.64倍，是其第六大重仓股。

与基金主题不符

华商基金对阳光城的大幅加仓已经引起投资者及舆论的质疑。

第一个问题是，其重仓持有的标的是否与基金主题相符。

按照《招募书》的表述，华商乐享互联“主要关注的是提高民众生活品质的‘互联网+企业”，具体包括低碳环保、食品安全、智慧城市、智能交通、新能源汽车、传媒、互联网金融和计算机等行业。

华商远见价值则表示要“从长远深入的角度进行上市公司基本面研究”，通过全方位的定性和定量分析方法精选出具有长期价值的优质个股构建投资组合。

但是，阳光城主要从事房地产开发业务，且基本面及公司治理方面存在较为严重的问题。

定期报告显示，阳光城2022年营业收入399.19亿元，其中房地产业务占到96.19%；实现归母净利润-125.53亿元，扣非归母净利润-114.12亿元；毛利率已经三连降，2019年至2022年依次为26.58%、20.06%、8.26%、6.80%；资产负债率则两连升，2020年至2022年各报告期末依次为83.18%、88.25%、91.64%；期未分配利润大幅下降，由正转负，依次为167.26亿元、78.17亿元、-47.36亿元。

而且，对于阳光城發布的2021年及2022年的年度报告，审计机构立信中联会计师事务所分别出具了带“保留意见”及“否定意见”的内控审计报告，提醒投资者注意阳光城的持续经营能力存在“重大不确定性”。

审计报告同时提醒投资者注意阳光城存在公司治理问题或内控缺陷。例如，“济南兴铁投资合伙企业（有限合伙）向平潭兴祁禾企业管理咨询有限公司提供借款，阳光城未经董事会、股东大会审议批准，对该笔借款提供差额补足担保”，“表明阳光城在对外担保内部控制上存在重大缺陷”。

另外，在华商基金开始重仓阳光城的2022年三季度，确切说是同年8月2日，深交所曾下发《监管函》，批评阳光城控股股东及关联方违背增持承诺，违反了深交所《股票上市规则（2020年修订）》及《上市公司规范运作指引（2020年修订）》相关条款。

在华商基金大幅加仓阳光城的2023年一季度，确切说是1月4日，阳光城曾发布公告称，公司及公司董事长林腾蛟于“近日收到中国证监会福建监管局的警示函”。按照《警示函》的表述，对于若干项“到期未能清偿债务情况”，阳光城未能及时履行信息披露义务，不符合《公司债券发行与交易管理办法》的相关规定。

加仓时机存疑

投资者质疑的第二个问题是，在其他机构投资者都大幅减持阳光城的背景下，华商基金为何逆势重仓并且增持？

2022年2月10日，阳光城发布公告称，持有公司3.99%股份的泰康人寿保险公司将减持其持有的全部股份。根据后续公告，截至同年6月3日，泰康人寿的持股比例已降至2.99%；截至同年9月1日，其减持计划实施完毕，持股比例已降至零。

公募基金方面，自2020年四季度开始，阳光城在公募重仓股中的配置即呈下降趋势。

根据东方财富Choice数据，截至2020年三季度末，有43只基金重仓持有阳光城，合计持股2.31亿股，占上市公司流通股本的5.63%。至四季度末，重仓持有阳光城的基金降至25只，持股比例降至3.92%。

2021年一季度至四季度，各季末公募重仓持有的股份数量占阳光城流通股本的比例依次为2.76%、1.78%、1.23%、0.74%。至2021年年底，重仓持有阳光城的基金仅剩1只。

2022年一季度末，重仓持有阳光城的基金为零；直至同年三季度末，才有公募基金再次重仓持有该只标的，即华商乐享互联。同年四季度，华商远见价值亦重仓持有阳光城。截至2023年一季度末，重仓持有阳光城的基金也仅有这两只。

指数基金方面，自阳光城于2021年6月被移出沪深300指数，2022年12月被移出沪深300、中证500及中证800指数，仍将其列为成分股的指数基金已经变得极为有限，主要是一些地产行业指数基金。

根据东方财富Choice数据，2022年年底配置阳光城的指数基金仅有12只，同比减少63只，持股比例则由1.50%降至0.57%。2023年一季度末，相关指数基金仅有1只，持股比例0.21%。

根据华商基金发布的公告，公司成立于2005年12月，三大股东即华龙证券股份公司、深圳市五洲协和投资公司及济钢集团的持股比例分别为46%、34%及20%。公司现任董事长、法定代表人陈牧原曾经担任华龙证券董事长，现任总经理则由华龙证券董事总经理苏金奎兼任。

截至上半年末，华商基金旗下有83只基金，公募规模1167亿元，其中权益类基金（含股票型及混合型两类）684亿元，在公募持牌机构中分别排在第47位和第27位。

截至一季度末，华商乐享互联以及华商远见价值的資产净值分别为36.37亿元和11.23亿元，个人投资者所持份额占比分别为37.44%和99.65%（截至2022年年底）。