安克创新营收增长趋缓

胡楠

随着上游原材料、运输成本的好转，安克创新（300866.SZ）2022年利润重新恢复增长，毛利率也同比改善，报告期内其营业收入142.51亿元，同比增长13.33%；扣非后归属于上市公司股东的净利润为7.81亿元，同比增长10.39%。

乍看起来，安克创新业绩似乎有着不错的增长，但需要注意的是，2020-2021年其营业收入增速分别高达40.54%、34.45%。相比之下，公司2022年收入增速出现了放缓。

分产品来看，安克创新充电类产品收入增速下降10.16个百分点至23.84%，智能创新、无线音频类产品收入几乎没有增长，销售费用增速超过收入增速。另外，截至2022年年末，公司账面货币资金充沛，经营活动产生的现金流净值大幅增长，在此背景下，安克创新却拟通过发行可转换债券的方式募集资金11.05亿元，募投必须要性略显不足。

收入增长有压力

据财报数据，2022年，原材料价格、运输成本上涨的问题得到了明显的缓解，但安克创新收入增速却下降至13.33%，为其上市以来最低。不过，公司销售费用为29.38亿元，同比增长20.18%，高于当期收入增速，而2021年其销售费用为24.45亿元，增速为34.39%，该数值与当期营业收入增速大致相当。

从正常商业逻辑角度，营业收入增速放缓，销售费用持续增长，以及其增速显著高于当期收入增速，叠加消费电子市场低迷以及行业竞争日益激烈等因素，安克创新收入增长存在压力。

具体至品类层面，安克创新主要有3大类产品，分别为充电类、智能创新类以及无线音频类产品，充电类产品主要为数码充电及周边产品，智能创新类产品包括扫地机器人、投影仪、监控等，而无线音频类产品则主要为各种应用场景下的蓝牙耳机。

据财报数据，2018-2022年，公司充电类产品收入分别为33.21亿元、38.10亿元、41.44亿元、55.52亿元、68.76亿元，同比分别增长17.23%、14.75%、8.74%、34%、23.84%。需要指出的是，数据线、充电器、移动电源等消费电子产品配件无法独立存在，其必须依附于手机、笔记本等消费电子产品。然而，近年来，国内外消费电子市场持续低迷，以智能手机为例，据Canalys数据，2018-2022年，全球智能手机出货量分别为14.56亿部、13.67亿部、12.65亿部、13.50亿部、11.93亿部，同比分别增长-1%、-2%、-7%、7%、-12%。

从数据来看，全球智能手机出货量呈现下降的趋势，但安克创新充电类产品收入增速并未出现持续下降的情况，而且，2021-2022年，公司充电类产品依然维持较高的收入增速，这种差异显然值得关注。

为了分析安克创新充电类产品收入的“异常”变动，则需要从产品角度切入。据公开信息，2020年10月，苹果公司开始执行新的产品销售政策，即新版手机iPhone 12及其后续机型将不再提供充电器，仅配送usb-c高速充电数据线一根，随后国内多家智能手机厂商相继跟进，新产品中也不再提供充电器，消费者只能通过购买第三方或者官方充电器的方式满足手机充电需求。

受上述因素刺激，2021-2022年，安克创新充电类产品收入重回高速增长，对于充电类产品收入变动，其在年报中也有所解释。

需要指出的是，智能手机厂商销售策略的变动在短期内的确可以刺激并提升配件厂商的业绩，但从现实使用情况来看，只要“耗材数据线”匹配，市场主流品牌手机之间的充电器是几乎通用的，这意味着充电器的重复购买率低。

另外，消费电子配件产品市场竞争激烈。据京东商城数据，安克创新移动电源销售价格普遍在150-200元，相比罗马仕、绿联科技并不存在明显的价格优势；65W、100W氮化镓大功率快充价格分别为199元、293元，而绿联科技相同功率产品价格仅分别为198元与219元。而且，小米、华为等手机厂商也纷纷下水，推出自己的大功率快充产品。

由此看来，经历短期充电器需求爆增后，行业充电类产品出货量增长将稳定在一定的水平。

此外，被给予厚望的“第二增长曲线”智能创新类、无线音频类产品收入增长双双发放缓。财报显示，2022年，公司智能创新类产品收入为43.91亿元，同比增长7.02%，而2020-2021年该类产品收入增速分别为102.63%、34.13%。

具体至产品，安克创新智能创新类产品主要包括扫地机器人、洗地机、激光智能投影、智能可视门铃及门锁等，这意味着其智能创新类产品可与石头科技、科沃斯、极米科技对标。从分地区收入来看，安克创新超过9成的收入来自海外市场，因此，更科学的比较方式是将其智能创新类产品收入与上述三家对标公司的海外业务收入进行对比。

据Choice数据，2020-2022年，石头科技海外地区收入分别为18.68亿元、33.64亿元、34.83亿元，同比分别增长221.33%、80.05%、3.54%；科沃斯海外地区收入分别为33.79亿元、47.18亿元、51.86亿元，同比分别增长34.95%、39.63%、9.92%；极米科技海外地区收入分别为1.77亿元、4.34亿元、7.90亿元，同比分别增长330.42%、145.22%、82.04%。

另外，据招股说明书，2018-2019年，安克创新扫地机器人、洗地机等智能家居产品收入占当期智能创新类产品的比重分别为68.29%、60.50%。

从上述数据来看，2022年，全球扫地机器人市场出货量低迷，安克创新智能创新类产品收入增速也受其影响有所放缓。

全球掃地机器人市场集中度高，安克创新产品市场占有率几乎无法被单独列示。据华安证券研报，2020年，海外扫地机器人市场中，iRobot、Shark、石头科技、科沃斯、Cecotec、Neato品牌市场份额分别为62%、7%、7%、6%、4%、3%，CR6合计市场份额为89%。而在国内市场，2021年，科沃斯、小米、石头、云鲸销售额占比分别达45%、10.90%、13.90%、16.50%，CR4合计市场份额高达86.30%。从数据来看，安克创新智能家居产品面临着不小的竞争压力。

无线音频类产品方面，由于市场集中度相对较低，安克创新倒是存在一定的机会。据Canalys数据，2022年，全球TWS市场中，苹果、三星、小米、boAt、Skullcandy市场份额分别为31.80%、8.90%、5.30%、4.40%、3.50%，CR5合计市场份额为53.90%。

不过，安克创新无线音频产品想要提升市场份额也绝非一朝一夕的事情，以歌尔股份为例，2022年其研发费用金额为52.27亿元，而同期，安克创新三大类产品合计研发费用只有10.80亿元，相比之下，公司有待进一步提升在研发方向的投入。

再融资必要性不足

据财报数据，截至2022年年末，安克创新账面货币资金为9.46亿元，交易性金融资产为17.20亿元。另外，公司账面其他流动资产细分项中，银行定期存单、国债逆回购理财产品分别为8.81亿元、3亿元，其他非流动金融资产9.92亿元，而有息负债仅包括短期借款1.59亿元、一年内到期的非流动负债1.62亿元、长期借款6.11亿元、应付债券314万元。

2022年年末，公司账面应收账款金额虽有12.22亿元，但应收账款周转天数仅为30余天。另外，2020-2022年，安克创新经营活动产生的现金流量净值分别为1.88亿元、4.49亿元，14.24亿元。

从数据来看，安克创新并不缺钱，其资金状况十分充沛。然而，6月17日，公司发布再融资预案，拟通过发行可转换债券的方式募集资金11.05亿元。

预案显示，募投项目包括补充流动资金3.31亿元、全链路数字化运营中心项目2.27亿元、仓储智能化升级项目1.40亿元、新一代智能硬件产品研发及产业化项目2.05亿元、便携及用户储能产品研发及产业化项目2.01亿元。

从募投项目来看，仅有便携及用户储能产品研发及产业化项目、新一代智能硬件产品研发及产业化项目较为明确且贴近产品端，其余项目则更偏向于运营，结合其充沛的资金状况，再融资的必要性打一个问号。

针对上述问题，《证券市场周刊》已向安克创新发出采访函，截至发稿公司方面未进行回复。