青啤角逐高端

谢之迎

淄博烧烤火了。“烧烤+啤酒”的搭配，也为同省的青岛啤酒带货了。据称，青啤大概占到淄博8成的市场份额。

青啤挣得比往年多。1-3月，季度营收创新高，达107.06亿元，净利14.51亿。“我们抓住了国内啤酒市场复苏和消费升级的机遇。”董事长黄克兴评论说。

雄霸山东，青啤本受益最大。出人意料的是，淄博大火后，其股价跌跌不休，至 5 月 26 日收盘，青啤跌破 100 元关口。

整个5 月，青啤总共下挫 18.5%，整整跌掉约300亿市值。

反弹回撤

淄博烧烤热，于青啤是大利好。

“淄博是青岛啤酒的基地市场，有很好的消费基础，青岛啤酒在当地产品组合铺货率很高。”青岛啤酒营销总裁蔡志伟在4月底回复称，正拓展夜市排档、烧烤为代表的消费场景。

去年，青啤收入321.72亿元，山东一个省就贡献213.67亿元，占到2/3。青啤在山东处于垄断地位，在各地市占率普遍七八成。

山东又是全国第一大啤酒市场，青啤与华润、百威分庭抗礼，成为国内啤酒业三强之一。

天眼查显示，青啤股份最大单一股东，为青岛国资委100%持股的青啤集团。

淄博大火的时机，刚好赶上青啤业绩反弹。

1-3月份，青啤销量大涨，总共销售啤酒 236.3 万千升，较去年多卖超过23万千升。

势头正盛，青啤自身在积极扩产，大干快上。今年初，青岛啤酒智慧产业园120万千升啤酒项目建成投产，从原料处理到发酵罐进酒，可以“一键启动”，总投资达到6.5亿元。

“公司正在推进青啤五厂年产100万千升精酿啤酒以及威士忌生产基地、青啤二厂100万千升纯生生产基地等新项目。”官方透露。

国泰君安研报预期，随着动销加速、成本改善、结构升级三周期共振，啤酒行业有望迎来超级大年。

高景气态势下，股价遭遇杀跌，有观点认为，关键在资本市场预期谨慎，看淡消费股。

一个例证是，同赛道的华润啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒，5月均明显走低。

另一制约估值的长期因素在于，啤酒业已进入存量竞争。

全国啤酒消费量，多年徘徊在4000万千升之下，单位吨价的涨幅也有限，限制头部公司的成长性，反弹预期兑现后，会有阶段性回调。

如今，青啤等龙头已纷纷调整重心，进军精酿、原浆、生啤等高端产品线，结构升级攸关未来。

“宁入高端红海，不入低端泥海。”青啤管理层这样说过。

青啤高端产品日益扩容，已有百年之旅、琥珀拉格、皮尔森、IPA、白啤、黑啤、奥古特、鸿运当头等在内的9大系列，70多个产品矩阵。

去年，青啤推了款超高端产品“一世传奇”。

《21CBR》记者在官方旗舰店查询发现，23.9度1.5L装的百年之旅，售价1399元，评论不乏“有质感、送礼有面子”等，月销量只有两位数。

2022全年，青岛啤酒的中高端产品销量293万千升，约占总销量的36%。

“高端化满足了消费者对高品质、多样化、个性化等方面的需求，拓宽了啤酒的消费场景，对即饮和非即饮渠道消费，都起到积极的作用。”蔡志伟说。

多措并举

高端化连带费率控制，带动盈利能力走强，青啤的销售净利率，由2018年的5.87%，升至去年的11.83%，大体翻了一倍。

去年底，青啤对各价格带产品，采用不同幅度的提價，对冲成本端的压力。最新的一季度，青啤的平均售价，达4531元/千升。

2018年，青啤1千升的平均出厂价为3571元，5年时间，大体涨了1000块左右，平均一升1块钱。

也有观点认为，去年的吨价增长，主要依靠提价、低端品结构改善及罐化率提升，中高端产品放量贡献有限；年初以来的增长，多由中端产品“经典”系列所驱动。这暗示，青啤高端化任重道远。

打造高端，青岛啤酒舍得花钱。

2022年，刚好体育大赛密集，青啤先搭上冬奥会，又借力世界杯，在销售上豪掷近42亿，占到总营收的13%。今年来，占比大体相当，一季度销售费用为14.82亿。

青啤着意布局线下实体店，首创青岛啤酒时光海岸精酿啤酒花园，提供沉浸式啤酒消费体验。

2019年起，“TSINGTAO1903 青岛啤酒吧”启动，已覆盖全国 23 个省市的 62 座城市，2025年计划增至500家。

青啤也着力优化经销商队伍，提升经销商的平均效能。财报显示，2020年至2022年，青啤经销商数量从15580家降至11826家，减少3754家，大幅压缩24%。

结构优化的进程，也在加速。

今年1-3月，主品牌青岛啤酒销量140.1万千升，增速是7.45%；中高端以上产品，销量98.4万千升，占比扩大到41.6%。

于青啤而言，2022年，疫情短暂压制了其消费场景。如今，餐饮、夜场终端逐步复苏，有望提振中高端产品表现，且包材、大麦两大直接成本呈回落态势，青啤利润弹性有望释放。

《21CBR》记者注意到，今年一季度，青啤经营活动性现金流量净额，攀升至18.14亿元，同比增长近一倍。

在基本面，这些有助于抬升估值。

“青岛啤酒既有品牌效应、规模效应，又是最早走高端化、全国化的品牌，我比较看好它未来的发展。”中国食品产业分析师朱丹蓬称。

线下复苏已现，淄博烧烤热又起，青啤可期待一个反弹的大年，若要长期稳增长，依然有很多事要做。