滴滴暂难撼动

林松立

滴滴APP被下架了18个月以后，在2023年1月份重新上线。但是没有看到太多的营销活动，既没有大规模宣传，也没有大张旗鼓地给消费者补贴，或者给司机补贴。

实际上，从滴滴APP被下架，用户被禁止注册，在这18个月里，滴滴遇到了一些挑战，但18个月过去，滴滴的市场份额从接近90%，下降到大约70%略多一点以后，就没有继续下降了。网约车司机，有一部分确实逃离了（或者说被挖走了），但大部分还是选择留在滴滴。这应该是滴滴的底蕴或者说自信。

市场份额相对稳定了

在此期间，高德聚合平台和T3平台开始发力，抢走了不少单。有不少投资者担忧高德聚合平台更有生命力，未来还将会抢走滴滴更多的市场份额。但上述数据并不支持这一点。这里面有几个因素，被他们所忽略了。第一个是产品的质量。高德聚合平台确实能抢走相当一部分特别注重低价的消费者，但是聚合平台的产品质量，却并不支持它有更大的前途。高德上相当一部分网约车质量较低。聚合平台提供的这个打车“产品”质量很难做到跟滴滴一样。比如司机素质较差，吸烟了，车子不干净，服务态度不好，给客户的体验，有时候是很糟糕的。其次是安全问题，高德聚合上的网约车，如果消费者想投诉，都不知道去哪投诉。第三是高峰期，叫车的体验由于车少导致很差，经常是半天叫不上车。

平台越大，效率越高，滴滴这个大平台，在上述这几个方面，只要不是管理层特别差，都很难超过。平时随便叫一个车，如果司机经常从5公里以外的地方跑来接你，谁能受得了？司机受不了，消费者也受不了。所以当滴滴APP被下架后，高德和T3趁机各种营销活动，但18个月过去了，滴滴回来后，在没有推出多少促销活动的前提下，市场份额持续回升，目前已经超过了75%。

美团最近宣布放弃打车业务，改为聚合模式。美团打车自从2017年开始投入，烧了不少钱，但在强大的滴滴面前，一直未能撼动它，最终不得不宣布承认失败而改换模式。

网约车出现以前，每一个城市都有好几个出租车公司，这些公司，可以说没有一家是亏钱的。以此来推算，现在滴滴一家如此大的平台，这两年也证实了自己的护城河足够宽，难道未来营业正常化以后（整个行业稳定下来，不再打价格战），赚不了大钱？

网约车主业出色

2022年，不管是餐饮业还是网约车，整个“吃穿住行”，都遭受了空前的下滑。而滴滴遭遇的打击或许是最严重的。但从其2022年财报来看，滴滴的表现甚至有些超出预期的好，依然是中国网约车第一大平台，其霸主地位难以撼动。之前烧钱打下的护城河，看来非常宽。

滴滴自成立以来，股权融资超过了上百亿美元；在美国上市时，又募集了大约不到50亿美元。考虑到滴滴是合并了快的打车，后来合并了国际网约车巨头Uber国内业务这一块。后两家公司之前投入也都是上百亿美元，所以滴滴总的股权资金投入，肯定超过了200亿美元。2021年滴滴赴美上市时，财报显示是一季度盈利了55亿元。

此后，管理层在手握大把现金，社区团购风起云涌的时候，也选择重资投入。程维和柳青为首的管理层，显然并不具备这方面的管理能力。橙心优选等跟网约车无关的业务，这两年亏损额差不多是在500亿元左右。

这是一个恐怖的数据。但是即使如此，根据2022年财报披露，公司手上的现金依然有200多亿元。

公司净资产950亿元，扣掉约464亿元的商誉后，还有500亿元左右的现金和类现金资产。考虑到如此规模的公司，小部分负债可以长期占用，比如网约车司机的部分应付款，是可以长期滚动存在的，所以，公司大约有700亿元的现金，可以供支配使用。

滴滴在网约车无关的其他行业内做的很糟糕，但是在网约车主营业务上，做的非常出色。上文也给出答案：垄断地位很难动摇。

顺风车不用说，这一块业务，滴滴完全处于垄断位置，而且利润率还特别高。目前为止即可以做到7个多点的净利润率，即客户每消费100元，公司能税后净赚7元多。顺风车目前竞争格局是滴滴、滴答和哈啰出行，但滴滴占据着绝对地位。经历了两次舆论风波后，顺风车目前可以说非常安全——远比其他的出租车安全。实际上早年的出租车，远比现在不安全——不管是对出租车司机还是乘客而言，都是。但现在只要是一起顺风车事件，都要上热搜。当然，安全还有另外一个方面，即万一遭遇车祸，乘客的赔偿问题，这毕竟难以避免。滴滴自然也是更加有保证。

日常的网约车，滴滴的产品其实非常之多，精准地贴准用户需求。或低价，或拼车，或个人用车需求，滴滴这方面做的非常好，而聚合平台是不可能做到的。比如一家四口人赶火车或者赶飞机，行李偏多，很多时候出租车后备箱装不下，而滴滴就能提供相应的服务，加价2-3元，即可确保打到宽敞的网约车。而行李如果很多，需要一辆类似比如别克GL8这样的商务车，它也能及时提供，不过加钱就更多了，可能需要两倍。

现在国家对网约车的监管很严，不允许网约车公司之间互相打价格战打得太狠。一般默认给司机和乘客的补贴不能高于20%。这也是制约高德聚合平台继续抢占滴滴市场份额的一个障碍。滴滴目前的佣金抽成大约在25%，其中大约有14%多是拿出来给司机和乘客补助的，那么大约10%左右的佣金是滴滴的税前营业收入了。

滴滴财报的营业收入确认方法不同于Uber。滴滴把乘客支付的原本属于司机的这一部分，也确认为收入。当然，这一确认方法并不违背会计处理原则。因为当乘客与网约车公司发生交易时，乘客支付的费用，也可以算是网约车的收入，虽然这里面有很大的比例是必定要分派给司机的。

2022年滴滴的总收入是1400多亿元，比上一年的1700多亿元有所下降。疫情防控措施调整后，2023年，网约车月单量从5亿多迅速地回升至7亿多单。同时，滴滴的市場份额也稳步回升。据此可以推测，如果单价没变化，滴滴的营业收入将会超过历史最高的一年（1700多亿元），接近2000亿元。

客单价每年都会有小幅的增长，这是通胀的一个必然。在美团打车出局后（美团宣称是转入聚合平台模式），滴滴给司机和乘客的补贴必然降低。

另外，电动车对网约车的影响非常大。一辆出租车从燃油车转变成电动车，每个月大约可节省1000多元的成本。对于司机而言，节省下来的就是利润。但是对从属于滴滴的网约车来说，通过改变补贴的方式，比如降低给予司机的补贴，让司机拿到其中的500元，而400元拿来补贴给乘客，滴滴自己则多赚取了100多元。所以在深圳和广州两个城市，由于电动车覆盖率极高，补贴就比其他地区要低一点。因此深圳、广州两个城市贡献的净利润大约相当于全国的20%。由于网约燃油车时效只有5年，之后必须淘汰，那么2024年底之前，几乎所有的滴滴旗下的燃油车网约车，都将因到期而置换成电动车。據可靠的数据，目前一线城市深广除外，其他城市燃油车的比例接近30%，这部分网约车，也就这两年陆续全部到期，必须置换，而可以肯定的是，都置换成电动车——电动车跑滴滴，那是最合适不过了。所以这一块，也能给滴滴贡献不少利润。

整体而言，目前的佣金率大约25%，基本上固定了。给司机和乘客的补贴，大约14%多，由于聚合平台的存在，补贴下降的很缓慢。高德2023年的目标可能还是大力抢占市场份额，无非就是价格上给予客户和司机补贴，但由于政府明确反对价格战，所以高德很可能也快遇到天花板。等待市场平静下来后，给司机和乘客的补贴，短期内也很难大幅度下降。

但有利的是，一是每年客单价随着通胀小幅地提升；二是这两年燃油车5年服务期限满了以后会置换成电动车，滴滴可以减少一点补贴；三是滴滴之前的多元化，比如造成巨额亏损的社区团购之类的业务也都一一被停止运营。

按照目前的营业收入确认方法，滴滴2023年有望接近2000亿元，2024年超过2000亿元。假设由于公司的护城河很宽，可以合理地推测滴滴会小幅度地持续地下调给司机和乘客的补贴。且燃油车服务期限到期后必然会更换成电动车，又能带来一些补贴的下调，预计每年下调一个点的补贴率，那么2024年滴滴按照Uber的收入确认方法（即把抽取佣金后的那一部分不确认为营业收入），应该有望达到250亿元，这是扣除三项费用前的营业收入。

经历了风风雨雨的滴滴，管理层也应政府要求大力整改，那么届时重新上市的滴滴，应该是一个比较好的形象。目前来看，去香港交易所上市，是大概率事件，很可能就在2024年。让我们拭目以待吧。