油气公司迎来新机遇

谷晋

能源短缺现状短期内大幅刺激了油气行业发展，油气公司借此东风在2022年赚取了前所未有的高额利润。长期来看，逐步摆脱对化石能源的依赖、实现能源转型的主线却并未动摇。正是在这种背景下，油气公司重新调整发展战略，以更好地适应当前的形势。

近期，能源咨询公司伍德麦肯兹基于对大型国际石油公司和国家石油公司的评估，预测了2023年全球油气公司发展的四大趋势。

资本配置优化

随着近一年来的油气价格走高，油气公司普遍运营状况良好，为其实现2023年周期性去杠杆化目标提供了条件。头部油气公司多数以债务清零为目标，进一步优化资产负债表。

如果国际油价能继续保持在80美元/桶以上，则高负债企业的运营将达到最佳状态。过去一年的高收益增加了油气公司的财务弹性，为其迎接下一轮油气价格暴跌提供了基础。

实现去杠杆目标后，油气公司或将调低用于降低净债务的资本比例。越来越多的公司将转向双重资本配置策略，即或投资或向股东分红。总体而言，2023年，油气公司在去杠杆和资本配置上将有以下几大看点。

刷新年度回购纪录。伍德麦肯兹跟踪的54家公司，年债务偿还能力在2022年达到了2870亿美元。伍德麦肯兹预测，以布伦特油价为95美元/桶估算，这些公司2023年的盈余现金流（分红后股权回购前的现金流）将达到4000亿美元。加上减少负债，2023年油气公司的股权回购力度可能加大，甚至刷新2022年约1100亿美元的年度股权回购纪录。

更多的油气公司将考虑扩大投资边际。2022年，大型国际石油公司和美国独立石油公司分别将运营现金流的27%和35%进行再投资。预测新的一年，一些公司可能更多考虑维持或增加油气产量、加快脱碳和发展可再生能源投资速度，加大短期油气项目投入力度。

回避一次性大笔投资，以避免向注重收益率的投资者传递不良信号。油气公司将采用逐步调整预算、递增式分段增加投资的方式，以实现更高的再投资率，预计有较大可能会出现以现金为主的并购行为。

油气投资再洗牌

2023年，油气公司仍将低调投资油气资源，以增产和保障能源供应。油气投资组合仍将聚焦更具灵活性和可持续性的资产。少数实力雄厚的油气公司将推动碳捕集服务商业模式的发展。

优先考虑有利于碳减排的项目。油气公司主要通过提高效率、上游电气化、碳捕集和高质量自然减碳方法降低碳排放，大力推进新净零油气项目的开展。相较不易实现碳减排的新油气发现，易于实现碳减排的新油气发现将因更受油气公司青睐而被纳入资产组合，高碳油气发现在投资组合中的地位进一步下降。

大型国际石油公司进一步优化投资组合。随着市场行情高涨，高评级资产价格更坚挺，私人投资者信心重燃。大型国际石油公司将抓住机遇，通过并购或出售鸡肋资产相结合的方法，进一步优化投资组合，实现更佳业绩。

天然气资产热度不减。天然气资产能更快实现货币化，促使油气公司进一步转手利润率低、碳密度高的石油资产，由油转气依然是油气行业的主流。大型国际石油公司，如康菲石油和其他美国独立石油公司将继续扩大在美国的液化天然气（LNG）业务规模。

私募股权“沙里淘金”。私募股权将主要聚焦在一些被遗忘或不被看好，但仍具产生现金流潜力的地区或项目，从中寻找掘金机会，既能实现公司业务的多元化，又将为其带来新的上游投资。

碳捕集、利用与封存（CCUS）项目更受重视。在全球相关新税法、新排放交易計划，以及新扶持性法规推动下，CCUS项目将获得进一步发展。

高油价刺激投资

对于大型的石油公司而言，2022年的能源短缺和高油气价格传递出明确的保供增产信号。大型石油公司在所在国承担的去碳义务虽然重要，但相对于保障油气供应和能源安全而言，去碳仍将处于次要地位。

石油出口国将加大投资，提高产能。2022年，沙特阿美的支出增加了50%。未来5年，沙特阿美的投资将保持类似增速，直至石油产能增至1300万桶/日。巴西国家石油公司将以年增30%以上的支出，使海上平台的产能增加50万～60万桶/日。阿布扎比国家石油公司未来5年的预算高达1500亿美元，主要用于提前3年实现500万桶/日的石油产量目标。

大型石油公司将在扩大天然气供应方面发挥关键作用。卡塔尔能源公司将继续扩大LNG项目规模。阿尔及利亚国家石油公司和尼日利亚国家石油公司，正与欧洲国家（如意大利）和邻国（如摩洛哥）签订天然气供应协议，以填补俄罗斯天然气供应缺位形成的空白。

以进口为主的石油公司将重点关注国内投资。巨额能源进口账单和能源安全问题，将刺激拥有油气资源的国家增加对内油气勘探开发的投资。如，马来西亚国家石油公司和印度石油天然气公司将加大勘探力度，以增加国内天然气的供应。

拓展海外将被重新提上日程。不少国家石油公司将再次放眼海外。如，印尼国家石油公司和印度石油天然气公司将寻找海外并购的机会。

当下能源的三难困境，可能有助于推动这些公司与地区之间结成新的联盟或强化旧的合作关系。中国的石油公司，将加大与中东地区和拉美地区的合作力度。

兼顾能源转型。2023年，石油公司新的能源转型商业模式将更具体，或将出台一系列公告，宣布其新能源增长策略和目标，就相关项目进行披露等。

在战略上，将执行以蓝氢和CCUS为重点的低碳路径，并将在确保油气核心业务的同时兼顾低碳业务发展。

此外，石油公司将涉足可再生能源领域。拥有相关技术和商业框架的大型国际石油公司，将有机会与有志于此的国家石油公司进行合作。预计巴西石油将在新总统领导下，重启可再生能源战略。

可再生能源势头强劲

大型国际石油公司的可再生能源业务，得到了政府的大力支持。但仍受到竞争加剧、供应链困局、获得许可和电网接入限制等不利因素影响。

2023年，对于绿氢发展来说很关键。油气公司需要厘清与之有关的过度炒作和现实之间的差距。绿氢相关业务可能大量增加，可再生能源和氢气行业的竞争态势将进一步加剧。

引领可再生能源发展步伐的油气公司将站稳脚跟。主推能源转型的道达尔能源可能成为2023年第一家从可再生能源领域获得10亿美元息税折旧摊销前利润的油气公司。欧洲大型国际石油公司的工作重点，将转移到可再生能源项目执行上。项目延误和成本超支风险，可能在新的一年内加剧。

欧洲大型国际石油公司将成为可再生能源投资主力，并被迫调整商业模式。超级石油巨头在可再生能源领域的投入甚至可能超过一些新能源公司。预计2023年将成为可再生能源业务发展的大年，以并购规模扩大为特色。

欧洲大型国际石油公司对可再生能源投资方向有了更清晰的理念，达成相关转型交易的可能性更大。同时，这些公司将调整商业模式，改变以回报为导向的经营策略，直面更多的风险和整合。

美国大型国际石油公司具有后发优势。以往，美国大型国际石油公司在可再生能源领域的表现远逊于欧洲同行。但2023年，雪佛龙和埃克森美孚或将改变以往保守的可再生能源投资策略，并更新低碳路线图，成为可再生能源领域的新生力量。

这些公司可能重新评估将可再生能源项目作为业务扩张途径的可能性。类似于Denbury公司收购二氧化碳管网或扩大生物燃料资产规模的方式，或成为美国大型国际石油公司进军可再生能源领域的主打手段。

更多国际石油公司将加入低碳能源业务竞争。在新的国际碳减排目标激励下，一些公司将不满足于单纯的CCUS排放管理，而将瞄准蓝氢和绿氨业务。这包括澳大利亚桑托斯公司和伍德赛德石油公司等。

美国的免税激励措施，将促使更多独立石油公司试水低碳多元化经营模式。预计美国国际石油巨头进入可再生能源领域后，可能产生强大的多米诺骨牌效应，将其他石油巨头卷入该领域。bp或壳牌有可能宣布在电力行业进行超过100亿美元的企业收购，并将引发更多的并购行为。

责任编辑：曲绍楠