银华基金唐能：AIGC引领科技新周期TMT有望成为全年主线

4月14日，在银华基金2023年二季度策略会上，银华基金投资管理一部长期价值增长投资部负责人、基金经理唐能表示，国内经济呈现弱复苏的状态，以内生动力推动为主，政策刺激为辅。大模型改变了经济增长的轨迹，对科技创新有极大的提升，TMT有望成为全年乃至未来两三年的市场主线。

唐能表示，我们看好科技新周期，特别是AIGC的背景下的科技新周期。是因为当下的时点，我们认为是“天时地利人和”的大背景，主要有三方面：偏长期角度看，移动互联网红利逐步减弱，长期增长动能不足，全球需要新动能。中期维度是房住不炒，房地产销售中期增速放缓，需要新的经济增长点。短期来看全年经济弱复苏，核心资产空间受限，有利促成科技板块的结构性机会。

“以ChatGPT或者以大模型为背景的人工智能有可能是这一轮经济增长的重要动能。”唐能说，一个偏长的背景来看，也在酝酿着新的经济周期，需要杀手级的产品来拉动全球经济的增长，需要新的生产力，人工智能有可能成为这一轮经济增长的重要动力。

他表示，今年市场的主线猜想是：TMT最有望成为全年主线之一；半导体，央国企也值得重点关注。今年TMT占据了较有利的多维度条件，数字经济的战略正在推进。无论从国内还是全球范围来看，大模型科技新周期的政策催化都比较强。从仓位和估值来看，TMT过去三四年都没有出现较大创新。估值水平相比历史分位处在一个极低的水平。

唐能进一步认为，从现在到未来两三年，TMT都有可能成为市场的主线。一是TMT过去三年大幅跑输市场，估值较低。二是TMT板块周期性见底回升。三是大模型影响面很宽，商业化落地速度快，对传媒、计算机和通信三大板块的影响都很大，打开了行业成长的天花板。基于这样三个层面，我们认为TMT可能会成为未来两三年市场的主线。

唐能认为，科技创新对TMT板块有重要的推动作用，决定TMT板块行情的持续性和高度。大模型是信息科技的动力系统，对社会效率有极大的提升，对经济的推动是革命性的。以前我们的操作系统是windows、iOS、安卓，现在动力系统变成了大模型，变成了ChatGPT等。大模型是自然语言模型，大幅降低人工智能的成本，智能化在各个行业快速渗透。此外，自生成内容，可以理解为更高级的智能人，可以快速理解人的想法、思维和语言，转化成大家所需的内容。智能化的空间被打开了，加速了人工智能商业化。综合这两个原因，我们觉得这是动力系统的跃升。大模型较为有效的利用是从今年年初开始，应用端已經逐步在爆发。

我们观察ChatGPT能不能持续引领市场主线，就关注两点：一是有没有更多以前的科技巨头在快速加入大模型的生产。二是运用大模型进行开发和改造，能否推出特别有竞争力的产品，带动客户效用的提高，最重要的是推动收入的提升。这两个方面，目前来看都非常正面，无论是大科技巨头的快速加入，还是大模型的应用端爆发，我们预估二季度可以快速兑现。