新产能释放叠加下游需求回暖恒力石化或重回业绩增长轨道

余红

4月27日晚间，恒力石化（600346）发布2022年年报及2023年一季度报告。公告显示，2022年公司共实现营业收入2223.24亿元，同比增长12.30%；归母净利润23.18亿元，经营现金流量净额259.54亿元，同比增长39.01%。报告期内，在处于历史高位的运营成本与行业低迷需求的双重挤压下，恒力石化经营承受一定压力，尽管如此，恒力石化仍实现了全年营收规模与经营现金流逆势增长。而根据一季报显示，2023年一季度恒力石化的营业收入为561.44亿元，同比增长5.15%，归母净利润10.2亿元，环比大幅扭亏。今年一季度，随着煤炭和原油的成本有所下降，该公司产品价差改善，盈利能力快速提升。预计后续随着下游需求回暖以及新建产能不断持续释放，恒力石化或重回业绩增长轨道。

多措并举稳健经营需求改善带动盈利能力修复

据了解，恒力石化的主营业务包括炼化、石化以及聚酯新材料全产业链上、中、下游业务领域涉及的PX、醋酸、PTA、乙二醇、聚酯切片、民用涤纶长丝、工业涤纶长丝、功能性薄膜、工程塑料、PBS/PBAT生物可降解新材料的生产、研发和销售。经过多年领域深耕，恒力石化已成为行业内首家实现“原油-芳烃、烯烃-PTA、乙二醇-聚酯新材料”全产业链一体化化工新材料的上市公司。

从经营数据来看，2022年恒力石化炼化产品产销量分别为2338.95万吨和2135.85万吨，PTA产销量分别为1153.46万吨和1061.41万吨，新材料产品产销量分别为357.68万吨和326.20万吨。面对复杂的外部环境，恒力石化整体经营保持稳健，而这主要得益于公司强大的经营能力与优秀的管理水平。据公告显示，在报告期内，恒力石化公司利用“大化工”平台，通过运用先进的炼化、乙烯和煤化工配套技术永续升级生产设备，并结合原料波动和市场需求趋势调整产品结构，在遵循效益最大化准则的前提下组织生产，以实现产销平衡、经营顺畅和效益最大化。与此同时，该公司强化了精细管理方面，实现了原料库存、加工装置和产品结构最优匹配的目标，双向着力于防范风险和经济效益，成功实现了控本增效。

经营管理的强化为恒力石化带来了竞争力的进一步提升，并使其在行业周期向好时具备了更高业绩弹性。根据中银证券研报，2023年以来，行业成本端压力持续减弱，Q1原油平均進价为4，124.06元/吨，相比2022年均价下降16.47%，而同期恒力石化产品端价格持稳。产品价差改善进一步加速了恒力石化盈利能力的提升。在此形势下，随着下游需求回暖，恒力石化盈利能力将快速修复。

重点项目建设全面推进新材料、新能源产业布局积蓄高质量发展动能

恒力石化在稳健经营的同时，也积极推进新项目建设。根据公告显示，2022年期间，恒力石化专注于拓展产业链，完善稀缺产能，在下游高端化工新材料产能布局方面取得了显著进展。在精细化工和化工新材料领域中，该公司的160万吨/年高性能树脂及新材料项目、恒力化工新材料配套项目（30万吨/年己二酸项目）以及60万吨/年BDO及配套项目预计将在2023年年中逐步投产。

在聚酯新材料业务领域，江苏康辉新材料的80万吨/年功能性薄膜和功能性塑料项目已于2023年第一季度逐步投产，而45万吨PBS/PBAT/PBT可降解新材料项目已于同一时期逐步达产。此外，江苏轩达（恒科三期）的150万吨/年绿色多功能纺织新材料项目，在聚酯差别化生产方面实现了突破，成功完成了15万吨/年弹性纤维、15万吨/年环保纤维和25万吨/年全消光POY的投产。

此外，该公司锂电隔膜方面的项目也在有序推进，营口厂区年产超强湿法锂电池隔膜4.4亿平方米（其中2.2亿平方米为锂电池隔膜涂布膜）项目的第一条生产线预计于2023年5月投产。南通厂区年产湿法锂电池隔膜12亿平方米和干法锂电池隔膜6亿平方米项目预计将于2024年第一季度逐步投产。业内人士分析指出，恒力石化在不断扩张产能和推进新项目的同时，已成功涵盖上游炼化、中游PTA生产和下游聚酯、新材料业务。“双碳”背景下，随着产业绿色转型升级和消费结构变化，化工新材料需求持续增长。恒力石化正朝着由“能源+化工”向“平台化+新材料”、由“规模经济主导”向“绿色循环驱动”的经营方式深度转型。

作为行业领先者，恒力石化利用其全产业链纵横一体化优势，充分发挥炼化一体化项目基础化工原料库的作用，快速扩大在高端聚烯烃、锂电池材料、工程塑料和石油基可降解塑料等下游新材料领域的业务版图。通过不断提升产品附加值、消化中间产品以缓解上游同质化竞争和高端化短缺的不平衡，恒力石化正不断展现出强劲的发展潜能。