中国石化勉力高派息

孙旭东

中国石化（600028.SH）2022年度利润分配预案为：建议派发末期现金股利每股人民币 0.195元（含税），加上 2022 年半年度已派发现金股利每股人民币 0.16 元（含税）， 2022 年全年现金股利每股人民币 0.355 元（含税）。

以5分制进行评价，我给这一预案打4分。

中国石化2022年度的派息率在近5年是最低的，之所以给出4分的高分，是考虑到公司财务状况和现金流稍差，维持像过去几年那样的派息率确实有一定困难。

2022年，中国石化实现归属于上市公司股东的净利润663.02亿元，在近5年中仅次于2021年。然而，经营活动产生的现金流量净额却又是5年中最少的。

有人爱用经营活动产生的现金流量净额/归属于上市公司股东的净利润这样的指标来衡量企业利润的含金量，这样做在企业处于高速成长期时未免会失之偏颇，但用于帮助我们判断企业分红是否尽心尽力上却没有上述缺点。可以发现，中国石化2022年度这项指标也是近5年最低的，这表明公司这一年高分红的难度最大。

那么，中国石化2022年经营活动产生的现金流量净额/归属于上市公司股东的净利润为什么会这么差呢？从现金流量表补充资料来分析，大致有以下三个原因。

首先，固定资产折旧比往年少提了。2022年，中国石化的固定资产折旧为861.78亿元，比上一年少了66.46亿元。要知道，这一年末公司的固定资产（成本）可是比一年前增加了1140.39亿元。按理说，折旧应该是增加的。

对此，年报上的相关解释是这样的：“折旧、耗减及摊销为人民币 1，099 亿元，同比降低 5.0%，主要归因于受 2021 年油价上涨影响，经济可采储量增加，本年油气资产折耗率降低，折旧折耗同比减少人民币 76 亿元。”

其次，存货增加。2022年末，中国石化的存货比一年前增加了454.21亿元。与此相关，年报中有这样一句话，“油价上涨导致原油和成品油等存货增加人民币 368 亿元。”

表1：中国石化近5年现金分红情况

单位：亿元

表2：中国石化近5年的净利润与经营活动现金流

单位：亿元

表3：中国石化近5年应交税费情况

单位：亿元

最后，经营性应付项目减少了436.64亿元。通常情况下，存货增加，经营性应付项目也会相应地增加。事实上，2022年末，中国石化的应付账款比一年前增加了547.23亿元，应付票据、合同负债、应付职工薪酬等变化不大，真正大幅减少的是应交税费，比一年前少了528.88亿元。

对应交税费的减少，年報中给出的解释是：“本年集中缴纳上年四季度缓缴税款影响。”看上去应该是正常现象，其实不然。事实上，2022年末，中国石化的应交税费不只是比2021年少了许多，而是比以往多个年度都少很多。应交税费中应交消费税占了大头，而近5年来公司负担的消费税变化不大。

由于以上种种原因，中国石化2022年的经营现金流不如人意，甚至不足以完成资本支出。2022年，中国石化实际完成资本支出1891亿元，现金流量表中“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”为1725.27亿元，均远高于经营活动产生的现金流量净额（1162.69亿元）。

在这种情况下，中国石化2022年末的资产负债率升至51.91%，比一年前提高了0.4个百分点。

看上去负债率上升得不多，其实资金压力不小。从一个细节上我们可以看出一些端倪——公司的长期借款为949.64亿元，同比增长了92.5%，理由是“保障投资和生产经营资金需要”。按说，保障生产经营资金需要可以用短期借款的。

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