财富管理大有可为，亟需注重投资“陪伴”

曾刚

资管行业过去在中国有很快的发展，当然也经历了一些调整，特别是资管新规推出后，不同子行业在过去一两年当中出现了一些分化。尤其是今年，在银行理财领域，转型过程中出现了一些新的现象，引发了一些市场关注以及我们后续对未来的预测。所以今天我想借这个机会跟大家谈一下财富管理行业。

从过去的发展来看，财富管理显示出非常强劲的发展势头，从公募基金，再到银行理财，过去的十几年中规模增长非常快，并且未来还有很大的发展空间。

原因在于两方面，一方面是需求端，居民、企业财富的积累促使财富管理的需求持续提升，老百姓的财富管理意识也在不断增强，这是第一个动能。

另一方面，金融机构也愿意向财富管理行业发展。银行发展理财业务、理财子公司，是因为传统间接融资在新的发展环境下有越来越多的约束，原有模式赚钱越来越辛苦。而这是由于息差在不断收窄，风险还在上升。同时，资管的约束导致资本消耗，传统业务卷出新高度，这说明传统业务已经到了一个饱和的边界。

所以在这种背景下，金融机构要寻找新的发展空间，肯定要做轻资本业务、受息差收窄比较小的业务，以及不产生直接风险的业务，资管或财富管理业务是最符合这个要求的，同时还可以提高ROE，因为这块业务不需要资本带来收入增长，对修复银行估值也有好处。很多上市的银行都在强调财富管理业务是转型的重点方向，给资本市场带来新的想象空间。

从整个国家发展的背景来讲，由于财富管理业务和资本市场相关、和直接融资市场相关，因此资管市场仍是中国金融改革发展的重点。

党的二十大也提到金融，首先，是完善现有金融监管，建立健全金融风险的保障体制，近期全国人大将要通过《金融稳定法》；其次，是要把所有金融业务纳入到监管，守住不发生系统性风险的底线；同时，要健全资本市场功能，提高直接融资比重。前两块都是讲规范，最后，这就是讲发展，未来要做好资本市场业务。当然这个发展方向不意味着银行没有机会，只是业务的重心发生变化，银行也有理财子公司和财富管理平台。

过去，财富管理行业经历了快速的发展，从原来很小的规模到目前100万亿以上的规模，我认为未来規模可能会更大，因为这是由底层逻辑推动的。所以不管资管新规怎么规范这个行业，供求关系决定着这个行业会持续地发展。

接下来我简单讲一下未来财富管理行业的几大趋势。

第一，财富管理行业规模还要再扩大。虽然与过去相比规模是有所增加，但从中国金融机构整体来看，还是不够大。因为银行业的资产规模大概在350万亿以上，资管行业规模刚过100万亿，如果与西方主要国家的金融体系相比较，我们资管规模的占比显然是不够的。在美国，机构投资者的资产规模可能超过商业银行。国内的投资机构如果做到跟商业银行规模相当，意味着至少可以做到300万亿。同时，行业可能会分化，不同行业发展的侧重会有所不同，大家会根据自身比较优势去寻找定位，寻求差异化发展。

第二，细分市场将出现新的机会。当财富管理行业从原来的高净值客户向长尾客户扩展过程中，可能会形成新的业务发展机遇，包括个人养老市场，还有现在特别热衷提到的“新市民”概念。我特别想强调的是在今年取得了快速发展的养老市场。养老市场不仅提供银行理财，还有保险、公募基金等相应的产品。对银行来说，由于每个人只有一个账户，个人养老账号当中资金积累有限，银行还要为客户免一些费用，因此短期内没有太直接的回报，但银行对这个“东西”却是疯狂哄抢。因为这是具有长期发展潜力的市场。首先它是一个重要的资助，从其他发达国家的金融体系来看，养老金是机构投资者的资金来源，或者说它在整个金融市场当中的占比非常高。中国现在一人一个账户，每年存入1.2万元，如果持续积累很多年，也是一个规模非常大的长期市场。这个过程中会形成围绕着客户探索相应的服务体系和平台等等，可探索的空间很大。

第三，行业的分工与合作会变得更加成熟。一个完整的生态从销售再到产品设计，再到投资，涉及到不同的环节，而不同的环节理论上来讲既可以由一个机构来完成，也可以由不同的机构来完成。尤其在我们现在这样专业化程度越来越高的发展金融市场当中，现在更多机构开始在细分市场中根据自己的特点去培养专业化能力，然后和其他机构一起合作，提升整个系统的效率。

第四，在数字化加速的过程中，科技能力比较强的金融机构已经开始去打造大型财富管理平台，把不同专业服务、不同机构的专业服务嵌到一个场景当中，并根据不同类型客户需求主体去打造不同类型的平台。

最后，是投资者的教育和陪伴。今年股票市场波动较大，公募基金的购买者有多年的经验，比较成熟，他们的赎回没有在市场上引起比较大的关注，但银行的两拨回撤引发市场高度关注，而且最近这一波还引发债券市场的波动，甚至债券市场风险要开始超过股票市场。这种问题的出现是由于资管转型过程中，产品已经实现了转型，但投资人的理念没有转型，出现脱节。资管新规过渡期的结束才只是银行理财的开始，这个过程一定伴随着投资者理念的逐步转化。

金融机构需要自身不断完善，同时也需要第三方专业机构的加入，共同促进投资者投资理念转变，为整个银行理财、资管行业的可持续发展奠定更加坚实的基础。