华融巨亏

何莉　陈晓平

3月29日晚间，中国华融披露了2022年年报，巨亏275.81亿元。

按照365天计，2022年的华融，每天损失7556万。

华融是中国最大的不良资产处置公司之一，2020年，就录得1029亿元的净亏，堪称天文数字，前年扭亏，利润为3.78亿元。

刚获喘息，又逢百亿级巨亏，凸显复苏的不易。

预警公告2天前，华融及其7家附属公司，各收到财政部10万元的罚单。处罚缘起于2014至2019年间，正是其激进扩张的时期。

刘正均来自中信集团，2022年4月上任，接手坐拥万亿资产的华融，一边瘦身健体，一边相援孙宏斌等人。

于他而言，开局第一年，就很棘手。

对于影响全年业绩表现的因素，华融归集为三大原因：

一是受资本市场波动影响，部分权益类金融资产公允价值下降，上市和非上市的股权和基金的公允价值变动较上年减少181.18亿元。

二是受宏观经济形势及房地产行业下行影响，2022年计提信用减值损失较上年增加161.66亿元。

三是宏观经济形势叠加行业因素影响，收购重组类不良债权资产规模及收入减少。

这份成绩单，市场早有预期。

2022年1-6月，华融即已亏掉188.66亿，亏损关键是两项：

公允价值变动，为-77.94亿元，同比减少82.49亿；信用减值损失，高达169亿元，同比增加118.48亿元。

对比来看，7-12月，亏掉87亿左右，情况有改善。

华融官方在答记者问中，谈到“面对异常复杂、超乎预期的外部形势”，下半年减亏101亿元左右，“形成了整体向好趋势”。

2022年，刘正均治下，华融在加紧瘦身，回归本源。

5家金融子公司，完成股权转让、整体划转。

单单上半年，其完成华融消费金融、华融证券、华融湘江银行三家子公司的股权处置，处置净收益40.92亿。

8月中旬，其所持华融信托76.79%股权，转让至信保基金，总代价约为61.52亿元，交易也于2022年底获核准，今年2月完成交接。

更多资源，转向不良资产处置主业，“处置类业务收购和市场成交规模保持领先”。

据披露，2022年，华融以定向组包、资产重组、资源整合等手段，处置回现超过300亿元，“风险敞口压降规模实现近三年最高水平”，新增重组业务的79%为实质性重组。

整体来看，华融正快速缩表，其总资产由2021年末的1.57万亿，已压减至2022年中的9783亿，降幅超过三分之一。

刘正均为首的管理层，有着明确的改革时间表，慢不下来。

据披露，2022年3月以来，华融融入中信发展全局，制定了“一年走上正轨、三年质效显著提升、五年成为行业标杆”的目标。

三年打赢转型发展攻坚战，已是既定任务。

首年大亏，“质效提升”的时间窗口，只剩两年左右。

刘正均以及总裁李子民，均来自中信。

2022年11月，华融股权变更，中信集团持股26.46%，超过财政部，正式成为第一大股东。

之前，一批中信高管临危受命，走马上任。领头的就是刘正均。

据公开的履历，刘现年57岁，在审计署工作20多年，从驻济南特派员办事处科员起步，一直升迁到法规司司长。

2018年，他转任中信集团，担任副总经理，两年后兼任中信信托董事、董事长。

刘正均同时为中信股份执行委员会成员，这一机构为中信股份向董事会负责的最高管理机构，共有9人成员，由中信掌舵者任主席。

截至2022年中，中信股份总资产约12万亿港币。

由刘正均领衔华融，足见中信的期待。不良资产行业，正处于新一轮的起步探索期，中信视华融为该领域的“一张靓丽名片”。

刘于2022年4月，获选成为华融董事长，且在当月得到监管机构批复。

相较于刘正均，李子民则是中信“老人”。

自1994年7月以来，李一直任职中信信托，由部门总经理，一路干到总经理，直到去年9月，获聘为华融总裁。

期間，另有多名高管入职华融，如副总裁、财务总监朱文辉，总裁助理温金祥。从履历看，两人非常资深，任职中信系统均在20年以上。

2022年报表欠佳，官方信息显示，中信高层依然认可华融团队的表现。

“在短短不到1年的时间里，各项工作取得了积极成效，呈现出全新气象。”2月中旬，中信主要领导亲自参加年度工作会议，做如此评价。

“依托中信集团产融并举优势，发挥协同效应，打造特色化、差异化金融资产管理公司。”刘正均在预警公告中写道。

在中信支持下，承受巨亏的华融，非常活跃。

3月16日晚，刘正均签发公告，将持有的1.4亿张光大可转债，转为光大银行A股普通股，转股价3.35元/股。

3月初开始，华融即在有意识增持可转债，转股后，其所持股份，占到光大银行总股本的比例为6.83%–7.19%，成为主要股东。

华融的单笔出手，即价值超过140亿。

按照3.1元的收盘价（3月20日），华融略有浮亏，长期看，却是一笔划算的买卖。

2019-2021年间，光大银行每股现金分红均超0.2元，股息率超过6%，将为华融贡献稳定的收入、持续性的现金流。

选择可转债的方式进入，尤显精明。

据分析，相同的股份，若从二级市场直接购买，易引起价格波动，每股实际成本预计超过3.35元，溢价转股反而相对划算。

地产业波诡云谲，华融也一样躬身入局。

据官方披露，截至2022年12月末，其已投放的房企纾困项目27个，“预计相关项目将保障约3.7万套商品房按期交付，带动920亿元项目复工复产。”

特别上海董家渡一案，备受关注。

2022年，中国华融联手6家银行组成的银团，协同中信信托等关联单位，纾困融创旗下这一明星项目，其项目总规模近85亿元，成为融创老板孙宏斌的“白衣骑士”。

据知情人士称，华融资产与融创董家渡项目的融资合作，股权设计为“信托收益权”方式，由华融联合银团、信托机构提供融资，融创依旧为操盘方，华融行使监管职能。

值得注意的是，出面组局的中信信托和华融，两家均可归为中信系，呼应了“上下联动+集团协同”的机制。

背靠中信，华融的布局业已展开。

于管理层而言，又遭巨亏，2023年将成关键之年，既要坚定信心，也考验战略的定力。