欧洲近期经济金融形势及中欧经贸合作展望

戴雨汐　穆然　李川

2023年以来，欧洲主要国家面临的整体经济金融形势较2022年有所改善，但欧美银行业危机开始发酵，给欧洲经济增长前景及金融市场稳定带来负面冲击。与此同时需要看到的是，欧盟是我国第二大贸易伙伴，发展中欧关系非常关键。

欧洲是国际格局中的一支重要力量，对全球经济、政治、科技等各领域有着重要影响。正确认识欧洲经济金融形势，发展好中欧关系，对我国发展具有战略意义。2022年以来，受乌克兰危机影响，欧洲主要国家在经济金融、地缘政治等多方面面临挑战，对欧洲而言，在多领域与我国加强合作同样意义重大。特别是在经贸领域，中欧存在广泛的共同利益、长期积累的合作基础和高度互补的发展优势，中欧关系仍然具有很大潜力。当前欧洲能源结构加速转型，为全球产业结构重塑及地区自身发展创造出新机遇。新形势下，密切关注欧洲重要经济体经济金融运行情况，有助于更好把握其经济及金融市场边际变化对我国外溢影响，更好服务中欧经济金融领域务实合作。

近期欧洲经济金融运行特点及展望

2023年以来，随着欧洲宏观经济数据表现好于预期，主要国家面临的整体环境较2022年稍有改善。但3月初以来，在全球主要央行大幅加息背景下，欧美银行业危机开始发酵，美国硅谷银行等3家银行关闭，全球系统重要性银行瑞士信贷因内控风险被瑞银集团收购等事件，给欧洲经济增长前景及金融市场稳定带来负面冲击。随着监管当局介入，欧美银行业危机暂时平息，但投资者信心仍未完全恢复，市场担忧银行业危机将抑制全球经济前景，全球金融市场脆弱性增大。欧美央行面临控通胀与化解银行业危机两难，加息进程曲折难定。3月，欧央行如期加息50个基点，但各成员国就后续加息节奏存在较大分歧；美联储放缓加息步伐至25个基点后，政策利率终点以及维持在高位时间仍有较大不确定性。

一是欧洲经济呈现复苏态势，但银行业风波拖累经济增长前景。2023年以来公布的最新数据显示，欧洲经济表现好于预期。欧元区2023年3月综合PMI和服务业PMI分别为54.1、55.6，已连续3个月回升至荣枯线以上，明显高于2022年12月的49.3、49.8。欧元区2022年四季度GDP环比与上季度持平，好于欧央行12月报告预测的四季度温和衰退情况。国际货币基金组织（IMF）、欧盟委员会分别将欧元区2023年GDP增速预测从0.5%、0.3%上调至0.7%、0.9%。英国2022年四季度GDP环比表现同样好于预期，避免了陷入技术性衰退的局面。2023年3月15日，英国预算责任办公室（OBR）将2023年英国经济增速预测上调了1.2个百分点。但预计3月以来的欧美银行业风波将带来信贷条件收紧，或拖累消费与投资，增大经济前景不确定性。

二是通胀黏性仍然较大，货币政策仍维持紧缩态势。随着央行持续加息及国际能源价格回落，欧洲通胀形势有所改善，但回落速度不及预期。欧元区2023年2月CPI同比增长连续5个月下降至8.5%，但最大经济体德国2月CPI仍维持在8.7%的高位，未进一步下降。英国2月CPI同比增长继连续3个月下降后回升至10.4%，超市场预期（图2）。2023年3月，欧、英央行分别加息50个基点和25个基点。从本轮加息周期开启至2023年3月，两家央行政策利率显著抬升，分别累计加息350和415个基点。近期欧美银行业危机导致信贷收紧，一定程度上干扰了欧美央行加息进程，高盛等市场机构预计欧央行终端利率或将下调，但欧央行官员称紧缩货币政策尚未到转向时点，5月还可能进一步加息，幅度有较大不确定性。

三是欧洲能源短缺暫时缓解，但不确定性依然存在。2023年以来，由于强于预期的供给和弱于预期的需求，欧盟天然气供需平衡的紧张局势已经缓和，天然气基准价格荷兰TTF天然气期货价格再度回落至40欧元/兆瓦时左右，远低于乌克兰危机前80欧元/兆瓦时的水平。同时国际能源署（IEA）估计，2023年欧洲天然气潜在短缺量已由此前预计的270亿立方米，下降至40亿立方米。但欧洲能源问题不确定性依然存在，欧洲能源多元化措施的可持续性和乌克兰危机前景仍然存在变数，能源价格或将宽幅震荡，加大金融市场波动的风险。中长期来看，能源危机或将加速欧洲国家的能源调整步伐，加快推进绿色低碳转型及能源来源多样化。2023年初，宁德时代已启动西欧首个大批量电池生产项目，未来中欧在清洁能源和绿色领域的合作潜力巨大。

四是银行业风波动摇投资者信心，3月以来欧洲金融市场波动增大。股市方面，2023年初至3月8日，由于欧洲经济数据好于预期、能源危机暂时缓解、企业盈利改善，股市投资者情绪明显改善，欧洲STOXX50指数上涨13.0%，跨境资金累计净流入欧洲股市369亿美元。3月初以来，欧美部分银行业机构流动性危机开始发酵。美国硅谷银行等3家银行因流动性严重不足遭美国联邦存款保险公司接管并关闭，受美国银行业危机风险情绪波及，瑞士信贷近年来长期存在的内控缺陷集中暴露，披露重大财务缺陷后被收购，引发市场大幅动荡。3月8日至14日，瑞士法郎对美元汇率下跌3.0%，瑞士SMI股指下跌3.1%。3月8日至20日，欧洲STOXX50指数累计下跌3.7%，跨境资金累计净流出欧洲股市22.1亿美元。3月20日至22日，投资者情绪受到瑞信被收购消息的提振，欧洲股市连续3个交易日上涨。债市、汇率方面，欧央行加息进程更加曲折，面临控通胀和化解银行业危机两难，欧元区10年期国债收益率、欧元对美元汇率走势波动性明显加大，区间宽幅震荡。

未来一段时间，欧洲经济表现仍有望较2022年预计的更快走出低谷。但影响欧洲经济金融运行的不确定因素和挑战有所增多，能源价格走势、主要央行货币政策、地缘政治局势等不确定性持续存在；当前欧美银行业流动性危机仍未彻底平息，密集的银行负面事件促使储户将储蓄从中小银行转向大型银行，银行信贷行为可能更加审慎，金融条件收缩将对经济前景带来负面影响，也不能完全排除欧美银行业危机在未来继续演化的可能性，类似瑞士信贷危机的风险事件可能进一步加大市场波动。

中欧经贸合作情况及展望

当前国际形势正在发生深刻变化，2022年乌克兰危机导致欧洲经济遭遇多重冲击。在欧美同盟背景下，欧洲对俄罗斯采取了经济、金融、贸易等多方面制裁，能源短缺和物价上涨问题加剧。面对纷繁复杂的国际形势，中欧双方均有意愿深化多领域互利合作。2022年11-12月习近平主席先后会见了德国总理朔尔茨、欧盟理事会主席米歇尔；2023年2月，王毅主任在慕尼黑安全会议期间与德国、英国等欧洲多国政要会谈；法国总统马克龙、欧盟领导人还计划于上半年访华。中欧领导人频繁互访，展现了双方深化合作的诚意和信心。作为全球两大主要经济体，中欧已形成了强大的经济共生关系，互为各自第二大贸易伙伴，经贸投资合作布局长远，制造业互补性强，在可再生能源、生物医药、绿色低碳等领域合作前景广阔。

中国光伏、汽车等行业对欧出口增长强劲。欧洲对我国光伏产品的需求持续攀升。2022年，我国出口到欧洲市场的光伏产品份额占光伏出口总额的55%，欧洲已成为我国光伏出口增速最快、规模最大的市场。受欧洲电动车需求拉动，12月中国对欧汽车出口同比增长33.5%，比利时和英国为主要进口国。欧洲汽车、生物医药、化学品和消费品等行业持续加大对华投资，全年欧盟、德国、英国对华投资分别同比增长92.2%、52.9%、40.1%。2022年12月，欧盟理事会主席访华期间表示愿继续推进停滞的《中欧全面投资协定》。2023年1月，欧盟执委会主席在世界经济论坛上强调，与中国的合作和贸易寻求降低风险而非脱钩。

中国企业加大在欧洲市场境外发行上市。中欧资本市场互联互通持续加深，2022年2月中国证监会批准将“沪伦通”机制拓展到瑞士、德国后，A股上市公司已有11家在瑞发行全球存托凭证（GDR），另有26家计划在瑞发行，总量已超英国。2022年12月以来，德交所也积极推进GDR新发行落地，完成技术准备，全力支持中国企业来德发行。我国财政部与瑞士联邦审计监管局（FAOA）经7个月互评工作后，达成两国审计准则与审计监管等效，2023年1月1日开始生效，有利于进一步降低企业跨境融资审计成本。2023年，预计更多企业将在欧发行GDR，拓宽企业融资渠道。

中欧经贸投资合作有望持续加深。一方面，中欧存在较为坚实的合作基础。就中国而言，我国坚定不移推动高质量发展，扎实推进高水平对外开放，为双边经贸合作进一步深化带来了机遇。就欧洲而言，乌克兰危机以来，欧洲继续寻求推进“战略自主”，朝着脱离第三方势力影响、成为国际格局独立一极的方向迈进，为中欧发展独立的双边经贸关系创造了条件。另一方面，中欧持续强化经贸合作是符合双方利益的选择。欧洲面临能源短缺、经济疲软和融资条件收紧等不利情况，与我国经贸合作对其提振经济与信心具有重要意义，欧洲有意愿在不涉及安全的领域与我国开展贸易及投资合作。随着疫情的缓解，中欧经贸和人员交流的阻力减小，营商环境改善，将进一步吸引欧洲企业和投资者开拓中国市场。中欧在汽车制造、可再生能源技术、生物制药、数字医疗等领域有望加强合作、探索新增长点，成为中欧经贸关系的“压舱石”。

相关政策含义

当前，世界进入新的动荡变革期，我国发展进入战略机遇和风险挑战并存、不确定难预料因素增多的时期。但随着国内国际双循环相互促进的新发展格局加快構建，内外联动、东西互济的全面开放格局正在形成。培养中欧经济金融合作新增长点、增强中欧两个市场两种资源联动效应的战略意义更加凸显。2023年，建议着力深化中欧经贸合作、稳步推进制度型开放、有效防范化解金融风险，吸引更多欧洲优质机构和中长期资金来华展业投资，为双边关系发展带来新机遇。

一是关注海外金融市场波动对我国外溢影响，维护金融市场平稳运行。近期美国与欧洲个别银行爆发流动性危机，投资者信心受损，美欧金融市场大幅波动。在欧美紧缩货币政策尚未转向背景下，相关风险存在持续演化可能，国际金融市场面临的不确定性增加，市场动荡或在未来延续。当前我国经济运行仍处于恢复发展期，在海外市场脆弱性凸显的背景下，维护国内金融市场稳健运行尤为重要。有必要对潜在的海外金融市场输入性风险保持密切关注，加强风险分析研判和监测预警，努力维护金融市场健康有序运行。

二是探索加强多领域合作，推动中欧经贸关系迈向更高水平。中国与欧洲经济互补性强、合作基础坚实，是重要的合作伙伴。欧盟统计局数据显示，2022年中欧货物贸易额达8563亿欧元，较上年增长22.8%，中欧双边经贸关系稳固。随着我国中等收入群体不断扩大，国民购买力不断增强，对欧洲商品和服务的需求仍在持续增长，中欧在双边贸易、相互投资领域均有增长空间。特别是中欧双方可在气候变化、清洁能源、绿色金融、数字经济等领域进一步加强合作，探索携手应对全球性挑战的合作新场景。推动更宽领域、更深层次的投资合作，共同努力推动《中欧全面投资协定》签署生效，化解阻碍分歧。

三是加强中欧资本市场务实合作，稳步推进资本市场高水平制度型开放。推进市场化、法治化、国际化的营商环境建设是制度型开放的关键所在。资本市场高水平制度型开放是我国金融深化改革、扩大开放的重要组成部分。建议不断完善相关制度安排，更好支持企业跨境融资发展。推出更多务实开放举措，持续优化中欧资本市场互联互通机制，吸引欧洲长期资金进入A股。将沪伦通机制扩大至更多欧洲市场，支持更多符合条件企业依法依规赴欧发行GDR，用好两个市场、两种资源。

（戴雨汐为中证金融研究院助理研究员，穆然供职于中证金融研究院，李川为中证金融研究院助理研究员。本文编辑/王茅）