2023年，人民币汇率走势渐强？

梁斯

2022年，人民币兑美元汇率走势出现较大的波动，全年贬值8.2%。特别是2022年8月中旬以后，人民币兑美元汇率贬值速度加快，11月3日降到1美元兑换7.32元人民币，为2015年“8.11”汇改以来最低值。2023年人民幣汇率是将延续2022年的震荡走势，还是会止跌回升、保持稳定，是当下人们关心的主要问题。

2022年，人民币兑美元汇率的走势大体分为三个阶段。第一阶段是从2022年年初至4月中旬。2022年年初以来，人民币汇率延续了2021年四季度走势，呈现出美元强势、人民币更强的特征。但到了第二阶段（4月中下旬至11月初），人民币兑美元汇率整体呈现小幅贬值——阶段性企稳——快速贬值走势。8月中旬以后，市场预期再次出现变化，人民币汇率贬值速度加快，11月3日美元兑人民币汇率为1∶7.32，为2015年“8.11”汇改以来最低值，与2021年末相比贬值幅度达13%。从第三阶段（11中旬至2022年年末）开始，随着中国对疫情防控措施的调整以及积极推出各项针对房地产业的支持政策，市场预期开始出现扭转。同时，美国消费物价指数（CPI）超预期下跌，美联储加息节奏出现放缓的迹象。在内外部压力同步缓解背景下，人民币兑美元汇率开始止跌回升。截至2022年12月30日，美元兑人民币即期汇率收报6.9514，全年贬值8.2%。

整体看，2022年人民币汇率出现两轮贬值，主要与美国高通胀压力下美联储强势加息带动美元指数走强，以及国内疫情扰动使得经济运行受到冲击等因素有关。除人民币外，欧元、英镑、日元等世界其他主要货币和诸多新兴市场国家货币兑美元汇率也出现大幅波动，人民币在主要非美元货币中波动幅度并不突出。

2023年，中国与欧美经济可能呈现错位发展态势。特别是在疫情防控措施优化带动下，中国经济有望加速向常态回归，而欧美经济下行概率增大。中外经济周期的错位将对人民币汇率带来支撑。此外，美联储加息步伐放缓、中国国际收支维持稳定等都将有利于人民币汇率企稳。

经济基本面走势错位将对人民币汇率带来支撑。2023年，欧美国家经济可能会陷入“高通胀、高利率、低增长”困局。从美国的情况看，持续的高通胀对美国经济带来严重负面影响，加之美联储连续大幅加息，美国经济下行风险上升。2023年2月，美国供应管理学会（ISM）制造业采购经理指数（PMI）降至47.7%，自2022年11月以来连续低于50%的荣枯线。而消费降温、投资疲弱的情况也进一步凸显。从欧洲的情况看，乌克兰危机带来的能源供需矛盾对欧洲经济带来严重冲击，而欧央行大幅加息在遏制物价快速上行的同时也对实体经济造成了伤害。许多欧盟成员国经济处于接近零增长的停滞状态，经济景气指数和消费者信心指数均呈现疲弱状态。从中国情况看，在疫情防控措施优化的带动下，消费和投资信心在不断恢复，经济增长的内生动力持续增强。2023年2月中国制造业PMI升至52.6%，企业对未来经济预期出现转暖。同时，2022年1～2月，新增人民币贷款达6.71万亿元，企业对经济预期回暖从资金需求层面也得到了印证，这对市场预期形成了正面引导。在欧美国家经济低迷、中国经济稳中向好背景下，经济发展的错位将对人民币汇率带来较大支撑。

美联储加息进入尾声，人民币面临的外部压力将明显缓解。2023年1月，美国CPI、核心CPI已分别降至6.4%和5.6%，处于连续下降态势。在通胀压力有所缓解背景下，美联储货币政策收紧步伐开始明显放缓。2023年2月，美联储宣布将联邦基金利率目标区间仅上调25个基点至4.50%～4.75%，加息步伐明显放慢。整体看，在外部流动性条件趋于缓和背景下，美元指数明显走强概率不大，人民币汇率面临的外部环境将明显改善。

中国国际收支有望保持稳定，境外投资者对人民币认可度稳步提升。一方面，2023年，中国出口贸易面临一定挑战，经常账户面临压力有所增大。根据商务部披露，中国外贸领域的主要矛盾由2022年的供应链受阻、履约能力不足转变为2023年的外需走弱、订单下降。在全球经济低迷背景下，外部需求下降将影响中国出口规模，经常账户面临的压力将有所增大。但另一方面，随着人民币资产吸引力的提升，资本与金融账户有望持续改善，国际收支有望保持稳定。在经济预期向好带动下，人民币资产吸引力明显提升，境外资金在加速进入国内金融市场。截至2023年1月末，外资持有A股市值2.53万亿元，占比3.55%，比去年10月增加4337亿元和0.15个百分点。特别是1月以来，北向资金（香港资本和国际资本）连续17个交易日出现净买入，外资对中国资本市场预期乐观。根据国际清算银行披露的最新数据，从全球外汇市场货币交易币种看，人民币的市场份额从2019年的4.3%扩大至2022年的7%，增幅最大，排名从第八位上升到第五位。从2022年8月1日起，人民币在特别提款权（SDR）货币篮子中的权重升至12.28%，已有70余国将人民币纳入外汇储备，人民币跃升世界第五大储备货币。特别是在欧美经济低迷背景下，人民币资产具备相对优势，外资有望继续增大对人民币资产的配置。这有助于中国国际收支维持整体均衡，继而对人民币汇率带来支撑。

全球重大风险事件演变仍然存在不确定性。一是乌克兰危机演变方向不明，地缘政治冲突带来的避险资金流动可能会持续对全球外汇市场运行带来扰动。二是不少发达经济体面临较大衰退风险，金融市场动荡现象或将继续。三是中美博弈可能会进一步加剧。美国如果进一步扩大对中国企业和个人的制裁范围，继续打击中国实体经济发展，会对人民币汇率带来一定压力。

综合来看，预计2023年人民币汇率整体将呈现双向波动、稳中偏强的走势，年末美元兑人民币汇率将维持在6.5～6.7之间。上半年，在中国疫情防控措施持续显效、国际收支维持整体均衡以及美联储加息步伐放缓等因素叠加影响下，如果中国经济持续向好预期逐步得到印证，人民币汇率将延续2022年12月份以来震荡偏强走势。下半年，在中国经济预期持续向好、欧美经济衰退风险上升、同时美联储货币政策可能再次出现方向性变化等因素综合作用下，人民币汇率有望变得更加强势。但考虑到一些不确定因素的影响，人民币兑美元汇率也可能出现阶段性波动。