我国企业资产重组存在的问题及改进措施

过雨杭

（杭州电子科技大学，杭州 310018）

1 引言

在经济全球化的发展趋势下，西方各国历经了数次并购浪潮。不论从企业的数量上还是从收购金额方面，西方国家的交易活动一直显著地增长。如今的国际格局和市场趋势推动着企业不断地兼并与收购，促使了一批批世界大型公司的产生与成长，进一步推动了全球经济的发展。从我国并购市场来看，全球化的并购浪潮对于我国的市场经济意义非凡，促使了我国经济的飞速发展。近年来，由于国际化竞争愈演愈烈，我国企业采取资产重组这一方式来提高自身实力，参与国际竞争，寻求中国特色的发展道路。就目前而言，我国资产重组的模式可分为以下3 种趋势：一是以中央及国有企业为主体的重组改革；二是以民营企业为代表的兼并收购；三是以互联网企业为典型的资产重组。本文从资产重组的概念与模式等理论研究出发，详述我国企业在资产重组过程中存在的财务问题及其成因，并对此提出相应的解决对策，希望能为今后国内企业资产重组活动提供一定的参考价值与借鉴方向。

2 企业资产重组的理论基础

2.1 企业资产重组的定义

由于我国企业资产重组已初具模型，资产重组的理论知识较为广泛，国内学者对其定义颇多，因此，结合历年的文献，本文总结资产重组是企业所有者对外部经济主体进行资源配置、整合和优化的过程。企业可以通过资产重组的方式来调整产业结构，扩大市场份额，促成规模经济。

2.2 我国企业资产重组的模式

2.2.1 兼并收购

兼并收购是企业资产重组的常见形式。该方式是指企业通过并购来实现内外部资源的重新调整或整合，以此减少成本费用，实现利益最大化，来促成规模经济。企业可以利用多样化并购来提升财务状况，增强盈利能力，促进企业优良的发展。

2.2.2 股权转让

股权转让是企业资产重组的重要方式。该方式是指企业依据股权转让协议，出售股权、处理资产或接受股权成为股东的行为。在股权转让后，双方通过优良合作来实现优势互补，此时，公司股东大会、董事会、管理层也会发生一定的变动，从而优化公司的层级，提高公司的管理水平和工作效率。

2.2.3 资产剥离

资产剥离是企业在资产重组中获取经济利益的主要形式。该方式是指企业将不属于企业的、业绩较差的或没有潜力的业务或资产从公司分离的行为。企业可以通过剥离资产来保障重要业务的运营，提升企业的市场竞争力，提高企业的获利水平，完善企业的财务运行状况。

2.2.4 资产置换

资产置换是企业资产重组的方式之一。该方式是指企业将优质资产转换成呆滞资产的行为。对上市公司而言，其通常发生在相互关联的企业之间，他们通过此种方式来改善企业财务状况，促进企业内部优良发展。

3 企业资产重组存在的财务问题

3.1 资产重组融资受限

企业在资产重组的过程中，需要足够的资金来完成并购等交易活动，但企业的自有资金显然不能满足充分的资金需求，因此，为了交易活动的顺利进行，需要通过外部融资来获取资金。然而，我国企业在资产重组的融资过程中，遇到了不少的问题，主要分为以下两个方面：一是融资渠道较少；二是融资成本偏高。

3.1.1 企业融资渠道较少

资产重组主要有两种融资渠道：内部资金和外部资金。由于我国的证券市场发展不够成熟，市场数量限制了企业融资。在资产重组的过程中，企业除了常见的自有资金、外部借款、股票发行等方式以外，企业几乎没有其他途径来筹措资金。而且，尤其对中小企业而言，采用股权收购进行融资的方式并未全面普及。与此同时，在国外较为常见的投资银行更是未被纳入其中，由此可见，企业在资产重组的过程中融资的渠道较少。

3.1.2 企业融资成本偏高

企业在融资过程中，往往会利用外部渠道来融资，主要是股票、债券等。2015年中国大悦城的重组项目就曾以发行投资级债券和股票的方式来募集资金。一般来说，股权融资虽然具备的风险较小，但资本成本较高，会容易导致出现弱化公司控制权等情况，会进一步加大企业的财务风险。此外，企业进行融资时还需要考虑自身的财务状况，高于行业标准的资产负债率将会直接影响到企业的融资效率，也会导致融资成本偏高，加重企业的债务负担。

3.2 价值评估存在缺陷

价值评估是企业资产重组的重要组成部分，直接影响企业重组交易的成功。在现行的资产评估的方式下，我国多数企业在资产重组的过程中采用通用的评估方式，容易忽略企业自身的经营特点和发展诉求，导致资产评估价格出现偏差等问题。此外，由于各方的利益诉求，还会出现对会计信息虚假披露等问题，加大价值评估的风险。

3.2.1 重组价格考虑不全

在确定重组价格时，一方面，投资者或决策者往往通过财务报告等披露信息来了解目标方的财务状况与经营成果，但目标方可能会利用会计政策的漏洞来谋取集团利益，粉饰财务报表，隐藏真实的评估信息，特别是一些隐藏性的债务问题，这导致重组企业很难衡量目标方的资本价值、财务实力及发展潜力，容易出现价值评估存在偏差等问题。另一方面，目标企业的价值虽然在一定程度上能够得到量化评估，但是战略意义、信用口碑等增值部分难以标准化衡量。调查发现，2018年中粮集团就曾因为对明毅有限公司资产定价缺乏合理依据，而不被证监会批准。由此可见，重组方在重组价格的确定上存在一定的缺陷。

3.2.2 评估信息披露不当

评估信息的披露对投资者或决策者来说是至关重要的，决策者往往通过财务报告来知悉目标方的财务实力与经营状况。正因如此，信息披露工作需要聘请合格的中介机构，如会计师事务所等，来开展评估服务。但在目前的资产评估环境中，中介机构可能会由于一些主观问题，而采取不恰当的评估方法，导致信息披露结果不完整。不少企业都存在此类问题，这不仅会影响企业资产重组的安全性与科学性，会降低投资者和管理人员的工作效率，还会阻碍企业资产重组活动的有效运行，进一步影响资产重组的效果。

3.3 财务运行机制欠佳

在企业重组过程中，建立合理的财务运行机制对于企业自身的发展是不可或缺的。合理有效的财务运行机制，不单单是对资产重组活动的一种保障，还是对财务状况的一项提升。到目前为止，财务运行机制上出现了两大方面的问题：一是财务权责划分不清；二是财务收益分配不明。

3.3.1 财务权责划分不清

随着我国改革开放以来，市场经济不断深入，投资者的地位发生了本质的变化，其从经营者的身份转变成了雇主身份。就目前来说，大多数企业的经理人掌握着企业主要决策权，企业的投资人并未完全参与其中。在现实生活中，投资人常常缺少重大决策权，财务的主体与权限难以划分，相关的权利无法得到保障，这在一定程度上阻碍了资产重组计划的实施，最终会影响到企业未来的经营发展。

3.3.2 财务收益分配不明

收益分配是指资产的提供者对资产重组收益总额进一步分割的行为。其主要指的是募集资金的收益分配，对上市公司而言，作为收益的资金通常来源于发行股票、证券等。现实情况中，多数企业对资产重组的财务收益尚未具备有效、合理的收益分配标准，所以，这很容易出现分配不当的情况，从而会混乱财务状况，加剧财务困境。

3.4 重组风险意识不强

由于市场竞争激烈，企业在经营过程中会受到诸多内外部因素的影响。其中，外部因素有国家政策、经营环境和竞争对手等因素，内部因素包括公司财务实力、战略决策等因素，这些因素无时无刻不在影响着企业，或多或少会带给企业一些风险。

3.4.1 重组前调研不规范

想要进行资产重组活动，企业必须要开展前期的调研工作，如果缺乏细致的调研，没有充分了解目标方的产业结构，就会加剧资产重组的财务风险与经营风险。现实情况中，企业对于“为什么要资产重组”以及“如何实施重组工作”具有一定的疑惑性，他们往往停留在利益层面上，仅仅注重资产重组所具备的优势、带来的收益，而忽视企业实际的经营状况，忽略资产重组背后的潜在风险，未做详尽的调查研究，进而不科学地、不合理地进行决策与实施，大幅地提高了企业的交易成本，加大了营运费用。

3.4.2 风险控制存在漏洞

企业在资产重组过程中，易遭受定价风险、融资风险、支付风险等财务风险，这些风险无时无刻不制约着企业的生存与发展，影响着企业资产重组的效果。本文研究发现，企业并没有对潜在的风险做好充分的准备，即使在风险方面做好了相关的调研，也缺少对潜在风险的相关防范措施，在风险把控上仍存在一些漏洞，如缺少全面风险管理的方案、未设置合理的安全边际，等等。

4 企业资产重组财务问题的原因

4.1 会计法律法规不健全

现如今，为了规范企业资产重组活动，为了防止核算方通过会计准则的漏洞进行虚假披露，有关管理机构出台了相应的会计政策，推动了交易活动的有序进行。但目前为止，我国的会计制度仍存在一些问题和缺陷。一方面，相关部门未能及时发现会计准则存在的漏洞，未能彻底解决企业资产重组的相关难题，使得企业资产重组违法成本很低，使得评估机构工作不规范，导致往往出现会计信息虚假披露等问题，给企业资产重组的管理工作造成了一定的阻力与负荷。另一方面，我国的资本市场处在初步阶段，市场数量限制了融资途径。目前，我国相关部门虽陆续出台了保证企业顺利融资的相关法律条例，但是融资途径仍然是有限的。而且，由于我国证券市场处于初步阶段，资本体系发展不够健全，这样单一层次的证券市场对中小企业资产重组而言意味着较高的门槛，必然导致企业融资受限。

4.2 中介机构发展不成熟

由于资产重组活动的流程复杂、任务繁重，需要利用中介机构的专业咨询与评估服务。在如今的行业领域内，一般都有会计师事务所、金融代理机构等中介机构。然而，研究发现，在实际的运作过程中仍然存在一些缺陷，如在机构规模、服务质量、运作管控等方面的问题，这些问题在一定程度上降低了中介机构的工作效率，影响了资产重组工作的独立性与可靠性。另外，由于中介机构往往会遇到业务单一、资金受限等状况，为了追求片面的经济利益，可能会对财务报告进行虚假披露，隐瞒重要的会计信息，降低服务水平与工作质量。因此，这就无法保证中介机构的独立性与公允性，甚至，这将会影响到整个行业的风气，给企业资产重组的工作带来了一定的隐患。

4.3 企业财务内控不完善

在企业资产重组前后，大部分投资者充当着决策者的角色，而且这些资产重组活动都需要投资者始终持有决策权，以此才能保障企业内部对财务问题的有效掌控，才能保证资产重组工作开展的稳定性与安全性。对于大多数企业而言，在组织实施资产重组方案的活动中，尚未具备完整的资产重组工作流程，其看似条条框框的内部制度，往往停滞于宏观层面上，可执行性并不强，缺少详尽细致的工作指导，这使得企业财务运行机制不科学、经营收益分配不恰当。长此以往，会影响到企业整个交易活动、经营管理以及财务业务，会进一步加重企业的经营负担与财务压力。

5 企业资产重组财务问题的改进措施

5.1 发挥政府主导作用

我国企业资产重组行为需要受到法律的约束。站在社会主义市场经济的角度上，我国政府在市场经济中发挥着不可替代的作用，对于企业资产重组的活动需要提供政策方向与指导方法。首先，政府应完善资产重组管理制度，细化相应的法律政策，保障资产重组工作合理、合法、有序地进行，为资产重组打造良好的市场环境；其次，相关部门应拓宽融资渠道，健全资本市场，加强信用担保建设，为企业营造优良的融资环境；最后，应加强有效的市场监管，严厉打击资产重组违法违规行为，对虚假披露会计信息、篡改财务报表等问题进行严格查处，规范企业和相关机构的行为，改善企业资产重组的会计环境。

5.2 注重中介机构发展

在现行的市场体系下，中介机构是企业资产重组的重要纽带，他们为企业提供专业的咨询服务、客观的价值评估。因此，在中介机构工作的流程中，一是要根据行业准则，规范机构评估行为，独立地完成信息披露等工作；二是要合理地确定评估方法，结合企业的行业特点，选用适当的评估方法，公开、公正和独立地反映企业的财务状况和经营成果；三是要统一工作内容的格式，把工作流程规范化、标准化和科学化，保障评估工作的顺利运行，进一步促进机构的成熟发展，从而完善整个中介机构的市场环境。

5.3 完善财务运行机制

企业在资产重组活动中，应划分管理人员的财务权限与职能，发挥出投资者的决策效用，而且，要在经营管理过程中实施全面完整的财务制度，保障资产重组工作开展的可靠性与安全性。一是应结合企业的经营特点制定发展战略，在明确战略的方向下，确定合理的重组价格、融资方式、支付方式。二是建立系统的财务内控制度。科学的财务内控机制不仅是企业资产重组的基础，还是企业生存发展的动力，其内容应涉及经营活动的各个环节，并且需落实到位。三是要组织专业的财务管理团队，保证财务制度与工作的完善性与有效性，从而促进企业内部资源的优化与整合。