北方港口现货煤价反弹“底气”不足

北方港口现货动力煤价格在经历了2023年春节过后近20天的持续下行之后，在2月13日以来的最近1周出现反弹。其中，5500kcal/kg和5000kcal/kg两种主流现货动力煤在北方港口的平仓价格，分别由2月13日980～1000元/t和780～800元/t的低点，反弹至2月17日的1010～1030元/t和830～850元/t。

综合分析认为，近期现货煤价反弹的主要原因，是动力煤需求集中释放等“短期”因素的影响，有鉴于发电企业和北方港口的动力煤库存仍处高位，未来一段时期现货煤价上涨的持续性有待观察。主要观点如下：

第一，短期因素对北方港口现货煤价的影响突出。这些“短期”因素主要体现在以下3个方面：

一是，现货煤价在此前半个多月的持续下行、甚至加速下挫过程中（此间5500kcal/kg 和5000kcal/kg两种主流现货动力煤的平仓价格分别下降220 元/t左右和270元/t左右），市场负面情绪不断累加并接近极致，当现货煤价降至市场大多共识的临界水平之后（如5000kcal/kg现货煤价降至800元/t左右），物极必反的“短期”宣泄、亦即现货煤价的报复性反弹随之而来。

二是，在本轮现货煤价加速下挫过程中，“终端用户”的常规采购需求普遍采取了延迟策略，甚至到北方港口受载煤炭的船舶已经抵达港口锚地，但为了等待现货煤价的进一步下降，有意推迟采购或推迟靠泊装船时间，随着现货煤价出现企稳迹象，这些需求便集中释放，使得北方港口现货动力煤的供求关系实现了“短期”逆转，现货煤价触底回升。

三是，近两年来北方港口现货煤价的大幅波动，为动力煤贸易企业（包括以资本运营为主的贸易企业）带来的较为丰厚的盈利机会，对现货动力煤价格的“博弈”需求也不断加大；在本轮现货煤价的下降过程中，部分贸易企业抛售了手中的动力煤库存，这部分需求一直等待“入市”时机，随着现货煤价接近其预期水平，其采购需求迅速释放，针对北方港口现货动力煤的“短期”需求出现增加。有消息称，本轮现货煤价止跌反弹的关键时点，曾经出现了个别贸易企业对现货动力煤10 万t 量级以上的“收储”行动。

第二，沿海地区的电煤库存仍处高位。截至2月17日，“CCTD沿海8省动力煤终端用户数据”所覆盖发电企业的电煤库存量为3203.5万t，尽管比2023年1月底的近期高位减少135.1万t，但仍高于2022年同期80.2万t，当天的库存可用天数为21.5天；库存的绝对水平和相对水平均处于合理偏高状态，在这一背景下，发电企业的电煤采购（包括中长期合同电煤、现货动力煤和进口动力煤）主要以与日耗水平相当的常规需求为主，缺少对现货动力煤的增量需求。

第三，北方港口的动力煤库存压力尚未缓解。截至2023 年2 月17 日，北方四港（秦皇岛港、曹妃甸港、京唐港和黄骅港）的动力煤库存量为2779.6 万t，比2022 年底增加394.4 万t，比1 月底增加163.2 万t，同比增加1190.3万t。尽管现货煤价出现止跌反弹，部分港口采取了提高港口堆存费和限制煤炭发运进港等“疏港”措施，但是北方港口的动力煤不仅没有实现下降，反而有所增加，继续处于近几年来动力煤库存的绝对高位水平，对北方港口现货动力煤价格的下行压力也未得到缓解。