类税收型企业是好生意模式

石运金

中国古代有盐铁专卖制度，這是中国古代最重要的政治经济政策，也是国家财政收入的重要来源。春秋时期，齐相管仲提出了“官山海”的政策，“官”即“管”，“山海”即开矿铸铁和煮盐，意思就是说国家统一管理山海盐铁之业。在实行了官山海政策之后，虽然齐国允许百姓继续制盐，但是做出来的盐必须是官方标准，而且这些盐在制成之后必须由国家统一收购，再进行售卖，这样赋税于价，百姓感觉不到征税，也是一种征税成本很低的收税方式。现在也有一批企业是类税收型的企业，而类税收型企业从生意模式角度是很好的。

酒企就是典型的类税收型企业，西汉大臣桑弘羊为提高财政收入，除了出台了盐铁官营，还施行酒榷制度。以贵州茅台为例，茅台集团2021年营收1326亿元，利润851亿元，税收高达570亿元。笔者查阅2021年贵州全省一般公共预算收入是1970亿元，茅台集团的税收贡献超过四分之一。这相当于贵州省通过贵州茅台向全国人民收了一笔消费税。

博彩和交易所也是典型的类税收企业。博彩是澳门的支柱产业，澳门的博彩税高达35%，2019年澳门特区政府总收入1335亿澳门元，其中博彩税收就占70%至80%，成为最重要的经济支柱。交易所也是典型的类税收企业，以上市的港交所为例，港交所2022年主要业务收入为183.74亿港元，而利润高达100.78亿港元，净利润率甚至高过贵州茅台，同时证券交易的印花税也是港府财政收入的重要组成，2021年港府将证券交易印花税由千分之一上调到千分之一点三。根据香港特区税务部门公布的数据，2021-2022年度税收收入3785亿元，其中印花税996亿元，而股票印花税收入则占税收总收入的十分之一左右。澳门通过博彩业、香港通过港交所获得了向全球彩民和股民征税的资格。

煤炭企业也可以看作类税收企业，在2022年地市级财政收入排行中，榆林市和鄂尔多斯市位居全国的第三和第四名，仅次于江苏的苏州市和无锡市，甚至高于广东的佛山市和东莞市，2022年榆林市一般公共预算收入926.8亿元，同比增长57.8%，而鄂尔多斯市同期一般公共预算收入842.8亿元，同比增长52.7%，榆林市和鄂尔多斯市是财政收入前十地级市中唯二正增长的，煤炭行业的火爆是两市财政收入大幅增长的主要原因。煤炭大省，山西、陕西和内蒙，通过煤炭向全国人民收了一道税。

互联网平台企业也是类税收企业，北京、上海、深圳、杭州等通过互联网公司向全国人民收了一道数字税。上海、深圳和北京还通过证券交易所来加持自己的税收。

抛开估值因素，仅就商业模式而言，以上提到的类税收企业从生意模式上都是极佳的，如果这类企业再出现极低的估值，那大概率迎来正向戴维斯双击的投资机会，2013年底10倍PE左右的白酒龙头公司，2022年10月份10倍PE的互联网平台龙头公司，均提供了正向戴维斯双击的机会。