近80亿资金流入腾讯控股

王潇

据东方财富Choice数据显示，2023年3月9日至2023年3月22日，南向资金波动微升，从成交额来看，沪港股通合计成交147.34亿元，深港股通合计成交135.02亿元。

港股通前十大活跃成交股包括腾讯控股（00700）、中国移动（00941）、美团-W（03690）、中国电信（00728）、中芯国际（00981）、快手-W（01024）、哔哩哔哩-W（09626）、中国神华（01088）、理想汽车-W（02015）、中国石油化工股份（00386）。

期间资金净流入最多的是腾讯控股（00700），金额达79.94亿元。2022全年，腾讯控股实现营收5546亿元，同比-0.99%，NON-IFRS归母净利润1156亿元，同比-6.57%。

虽然营收、业绩下滑，但公司依然能吸引资金，或是由于各业务发展前景受市场认可所致。

从去年四季度来看，公司盈利恢复双位数增长，降本增效下销售费用大幅优化，加大研发投入拥抱新科技。2022年四季度，公司NON-IFRS归母净利润297亿元，同比增长19.42%。降本增效措施下，公司对内部营销活动支出严格把控，销售费用达到61亿元，同比下滑47%。同时研发费用达到159亿元，同比增加13.59%，研发费用率10.99%，同比上升1.27pct。

南向资金净流向图（2023年2月23日-3月22日）

数据来源：东方财富Choice

游戏业务上，疫情影響及新游戏供给较少导致公司游戏国内业务下滑，但疫情修复下，2023春节公司《王者荣耀》达到流水新高，且2023年产品线丰富，后续有望回归增长。

广告业务上，公司收入恢复增长，视频号及新的机器学习基础设施将进一步释放广告变现潜力。2022四季度公司广告收入247亿元，同比增长14.60%。公司提升了机器学习基础设施能力，后续将提高广告主的广告转化效率及投资回报率，在此情况下公司广告业务效率将进一步提升。

金融科技及企业服务业务上，企业服务进一步减亏，消费回暖下金融科技2023年将贡献增量。四季度公司金融科技及企业服务达到472亿元，同比下滑1.49%。其中金融科技受疫情影响，商业支付交易金额增长放缓，而今年一季度在消费恢复情况下商业支付交易金额恢复双位数增长。

南向资金前30大活跃个股（2023年3月9日-3月22日）

成交占比：指区间内陆股通成交金额占总成交金额的比例

从指数当前分位数来看，尽管近期市场避险情绪边际升温，但外资对港股的风险厌恶程度仍明显低于次贷危机时期和欧债危机时期。鉴于美联储拥有足够的调控工具应对短期流动性风险，海外银行危机对港股风险偏好的影响继续扩大的可能性不高。但由于港股对于风险溢价变化的弹性较大，短期市场可能仍有波动。

短期市场偏波动的背景下，价值板块相对占优。对比港股风险厌恶指数和港股价值/成长的表现，当避险情绪升温时，通常对应港股表现不佳或是市场偏波动，此时价值相对成长跑赢；反之，当风险偏好修复时，以恒生科技为代表的成长板块显著受益。

对于中期港股的风格判断，“东升西落”的逻辑或将再度演绎，仍看好成长板块。一、二季度对外出口仍有下行压力，国内托底措施的加码值得期待。政策催化或将助力国内经济进一步企稳，并带动港股企业盈利预期上修。二、未来催化剂仍需等待金融条件再度收紧后，对美国消费信贷形成的进一步的压制，美元美债可能再度进入下行通道，将支持港股反弹。三、对于后续港股市场的风险偏好，暂维持中性判断。后续需关注美国经济是否会因为本轮银行业危机而出现明显的下行风险。

行业配置方面，短期面对海外剧烈波动，可关注高股息+低PB的央国企（通信、基建和运输等）。期间，逢低加仓估值和拥挤度具备吸引力、未来弹性较大的品种，例如恒生科技、创新药、半导体、消费电子等。