美股下跌动能未消

石悟

美联储将在春季继续加息，并将美国股市近期的涨势置于风险之中。

美国股市在2023年开年大幅上涨，但由于热门经济数据令投资者对美国货币政策的走势感到担忧，2月中下旬开始股指出现下跌。

担心过热

尽管通货膨胀率已从近期高点回落，但仍处于高位。失业率已降至53年来的最低水平，零售额正以健康的速度增长。在一般情况下，这一系列强劲的经济数据对市场来说应该是好消息。然而，投资者越来越担心的是，如果美国通胀继续过热，这将迫使美联储提高利率，并将利率维持在这一水平的时间比预期的更长。这将增加经济急剧下滑的可能性，进而可能给市场带来更多痛苦。

在过去几个月的大部分时间里，华尔街都希望美联储能够实现“软着陆”，即美国最终避免严重衰退。经济复苏的证据，加上通胀一直在放缓的迹象，也帮助债券和股票等风险资产在年初大涨。

但最近一系列热门数据让一些投资者相信，美国通胀情况依然让人担忧。

投资管理公司Farr，Miller&Washington总裁MichaelFarr称："尽管美联储已上调利率，但经济数据并未出现下滑。也许这将是实现完美着陆和精确调整利率的时候了。”但他补充称，历史表明，美联储在这方面的记录不佳。

渣打银行G10外汇研究全球负责人英格兰德（StevenEnglander）将联邦基金利率峰值预期从此前的4.75%上调至5.25%。德意志银行首席美国經济学家马修·卢泽蒂（MatthewLuzzetti）将他对7月份联邦基金利率峰值的预测修正为5.6%。

德意志银行资深美国分析师BrettRyan表示，政策利率长期走高，肯定会拖累风险资产，并增加衰退的可能性。

经济衰退对股市来说可能是个坏消息。德意志银行的研究显示，自1946年以来，标准普尔500指数在衰退中的下跌中值为24%。

摩根士丹利对标准普尔500指数2023年每股收益（EPS）的基本预测为195美元，而他们的空头预测为180美元。EPS指的是净利润除以流通股数量，可以表明公司从每股股票中赚到多少钱。

摩根士丹利分析师迈克·威尔逊（MikeWilson）表示：“我们认为重要的是要注意，通常当预期收益增长为负时，美联储实际上是在降息。但这次情况并非如此，这是股市的另一个逆风。”

利空股市

预期的转变已经开始削弱股市反弹的动力，2月21日，三大股指，标准普尔500指数、道琼斯工业指数和纳斯达克指数均录得今年以来最大跌幅。

HargreavesLansdown货币和市场主管苏珊娜·斯特里特（SusannahStreeter）表示：“我们一直看到这种先繁荣后失望的模式。一旦美联储暂停加息，我们将看到市场平静下来，但在那之前，我们将看到波动的大周期。”

与此同时，美国国债收益率大幅攀升。

收益率上升可能对股市不利，会增加借贷成本。更重要的是，更高的国债收益率意味着未来利润和现金流的现值被更大程度地贴现。这可能会给科技股和其他成长型股票带来沉重压力，这些股票的估值是基于遥远未来的收益。

下探低点

威尔逊表示，美国劳动力市场恢复活力，通胀居高不下，美联储暂停加息的可能性已被排除，这会导致美国股市再次大幅下跌。

这位股票策略师表示，美联储将在春季继续加息，并将美国股市近期的涨势置于风险之中。

“美联储不想给通胀再次抬头的任何机会。我们认为6月份前至少还会有2次加息，也许是3次。”威尔逊说，过去30天里，债券市场已经消化了这一点，但股市似乎对此视而不见，因此股票现在是更贵了。

他表示，尽管部分经济领域似乎基础稳固，但企业盈利仍可能在未来几个季度出现恶化。

威尔逊警告说，美国股市可能会下跌20%以上，标准普尔500指数可能会下跌到3000～3300区间，且"至少将再次测试去年10月低点"。标准普尔500指数去年10月14日收于3583点。

威尔逊还指出，美元走软是全球流动性增加的原因，这使得美联储加息的效果降低，并帮助推动了近期股市的反弹。

“即使美联储加息，如果全球流动性抵消了这一点，加息效果就会有限。不过，我们认为这种情况将开始消退。”尽管他对前景持谨慎态度，但威尔逊表示，股市不会经历多年的艰难时期。威尔逊说“：我们对2024年和2025年的预测实际上相当乐观，但我们必须穿过这个山谷。”

影响滞后

摩根大通策略师警告称，第一季度可能是今年股市的高点。现在认为经济不会发生衰退还为时过早，因为收紧货币政策的影响可能会滞后一到两年。

Ritholtz财富管理公司首席执行官乔希·布朗表示，美国科技股在新的一年里表现出色，但目前一些领先市场的公司已经给投资者带来了风险。

他表示“：真正的领头羊是有些不盈利的纳斯达克科技股，我认为这是市场最大的风险所在，尽管股价大幅上涨。”他称目前许多市场领头羊为“垃圾”股票。

SVBPrivate首席投资官ShannonSaccocia表示，许多科技领域似乎很脆弱，包括生物技术和通信服务的一些领域，但并非所有行业都是平等的。

许多投资者买入了大量科技股，认为在近期股价回落后，这些股票看起来很便宜。但她认为，只有在美联储大幅降息并从2024年开始以较低的最终利率开始时，这些股票才看起来便宜。

她说“：那些有催化剂的公司，但它们的市盈率并没有那么高，这些公司依然有投资机会，可以利用这些公司的风险敞口，而不用在这种环境下付出过高的代价。”