科技企业并购的财务协同效应研究——以TCL 科技并购中环集团为例

柳德才，张晨曦

（武汉科技大学 管理学院，湖北 武汉 430065）

一、引言

并购是市场对资源进行再分配和促进企业组织结构调整的重要方式。随着目前国家经济和科技的发展，技术密集型的科技企业在国民经济地位也越来越重要，并且对我们的经济发展和生活产生了深刻的影响。当前我国经济的发展从高速度转向高质量，国家宏观经济进入了深度调整期，我国发展内外环境发生深刻变化，企业竞争越来越激烈，为了寻求更多的利益增长点，科技企业之间的并购也愈演愈烈。但是，并不是所有科技企业的并购都实现了预期的效果，尤其是在财务协同方面。并购后整合规划不科学、执行力不强以及未能整体实现协同效应是影响企业并购预期效果的重要因素。因此，研究科技企业并购产生的财务协同效应，对于企业并购之后的整合、实现并购的预期效果、促进企业综合实力的提升具有非常重要的现实意义。

为了深入研究科技企业并购之后的财务协同效应，本文将理论分析和案例分析相结合，然后通过对TCL 科技收购中环集团案例的并购动机以及所产生的财务协同效应进行分析，针对科技企业并购实现财务协同效应提出相应的建议。

二、财务协同效应理论和文献综述

协同效应理论最早是由德国物理学家赫尔曼·哈肯提出的，协同效应本是物理学的现象，但是在管理领域也同样适用。在管理领域，协同效应主要指企业在生产、销售和管理等不同环节，利用同一种资源而对企业的整体产生效应，实现1+1>2 的效果。企业并购产生的协同效应，更主要的是体现在两个企业并购之后产生的经济效应比两个单独的企业产生的效应之和还要大。而并购的财务协同效应，则侧重指企业并购之后对企业财务的管理和企业财务能力方面带来的促进作用。

对于企业并购产生的财务协同效应，葛杰（2009）[1]认为主要应该体现在七个方面，分别为会计处理方法上的协同效应、税收筹划协同效应、财务运作能力的提高、价值预期协同效应、分散风险协同效应、节约财务危机成本和时间价值协同效应。曹翠珍和吴生瀛（2017）[2]认为企业并购产生的财务协同效应主要表现在：提高企业负债能力、引起企业股票增值、企业盈利能力增强、资本运营能力提高、发展能力提升和合理的避税效应六个方面。郝玉萍（2019）[3]认为财务协同效应的实现当时主要从预期效应、合理避税效应、盈利能力增强、企业负债能力的提高、资本运营效率的提高和发展能力提高这六个方面体现。林镇江等（2020）[4]从资本成本节约效应、节税效应和市场预期效应三个方面分析了海尔智家并购通用电气家电部门的财务协同效应，并针对企业并购融资提出了针对性的建议。童迎香和潘雅琼（2021）[5]基于互联网生态视角，从盈利能力、偿债能力和营运能力三个方面对阿里巴巴并购饿了么的财务协同效应进行分析，并由此得出关于财务协同效应方面的启示。而赵兰（2021）[6]从降低税费效应、提高负债偿债能力效应和综合预期效应等五个方面对房地产行业并购的财务协同效应进行探讨，他认为房地产行业通过并购来获取协同效应需谨慎，应注意由此带来的风险。谭雯倩（2022）[7]从盈利能力、偿债能力、营运能力和成长能力方面对美团并购摩拜单车的财务协同效应进行分析，为其他企业的并购提供参考。学者们对企业并购的财务协同效应研究是针对一般行业或者单个企业的，而本文将针对科技企业并购的财务协同效应进行研究，结合科技企业自身的特点，以TCL科技并购中环集团为例研究科技企业并购的财务协同效应。

从大量学者的相关研究来看，财务协同效应的具体表现形式都通过三个方面体现：财务能力提升、节税效应和预期效应。财务能力提升主要指的是偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力的提高，这些能力的提升促进企业财务能力的增强；并购产生的节税效应主要体现在两个方面，一方面是企业在并购过程中对价的支付方面，如果企业选择合适的财务处理方法去完成并购活动，是可以以合理的方式实现税收节约的效果的，另一方面是通过并购亏损企业，通过亏损递延的方式实现税收上的节约效果；预期效应体现在企业在股票市场的价格表现，企业并购后产生的股价变动会使得企业的价值也相应受到影响。本文也从以上三个方面分析TCL 科技并购中环集团之后实现的财务协同效应。

三、TCL 科技并购中环集团案例介绍

（一）并购事件简介

1.TCL 科技概况：TCL 科技全称为TCL 科技集团股份有限公司，创建于1982 年，经历了几十年的发展，并购前主要集中于半导体显示产业。TCL科技是一家注重变革的公司，曾进行过业务的拆分和整合，完成从以家电为主的多元化业务到聚焦半导体显示及材料，实现了从红海到蓝海的转变。

表1 TCL 科技重大事项

2.中环集团概况：中环集团全称为天津中环电子信息集团有限公司，该公司于2002 年成立，其前身是1959 年成立的天津市电机工业局，是天津市的一家国有独资企业，业务经营的范围包括半导体光伏和半导体材料等产品的研发、生产和经营。

3.并购过程：中环集团于2020 年5 月20 日起公开挂牌转让其所拥有的全部国有股权，并且按照法定程序公开征集受让方。经过最终角逐之后，TCL科技最后以129 亿元的价格收购了中环集团100%的股权，并且成为中环股份最大股东，持有其25.25%的股权。图1 为TCL 科技收购中环股份的过程。

图1 TCL 科技并购中环集团流程图

（二）TCL 科技并购中环集团动因

科技企业的并购动因具有一般企业的并购动因，除此之外，还有作为科技企业自身的并购动因，如谋求技术互补、科技人才的获取等。以下按照一般企业的并购动因与科技企业的并购动因两个方面进行分析。

1.作为一般企业的并购动因

（1）促进产业链延伸。并购企业选择目标企业往往是为了自身产业链的延伸。近些年，TCL 科技一直在推动半导体显示产业的延伸和整合，在基础材料、下一代显示材料和新兴工艺制程中的关键设备等领域加快布局，尤其是在供应链的掌控方面。在TCL 科技收购中环股份之前，已经开始进行对上游产业链的收购，其公司的行业整合布局已经开始。同时，TCL 科技还以20 亿元入股日本面板企业JOLED，加速对上游企业的布局。中环集团是TCL科技的上游企业，在收购完成之后，加快了TCL 科技的上游供应链布局，促进其半导体产业供应链领先的落实。

（2）促进资产规模和收入增加。企业并购的目的往往在于促进自身资产规模的壮大和收入的增长。在TCL 收购中环集团之前，中环集团本身已经具有强的规模和良好的盈利能力，截至2020 年7 月15日，TCL 科技的市值为869.88 亿元，中环股份市值为779.2 亿元，TCL 科技收购中环集团之后会极大地促进企业的资产规模和收入总额的增加。除此之外，在TCL 科技并购中环集团前，中环股份2018 年的营业利润为14.41 亿元，2019 年的营业利润为16.31 亿元，每年的营业利润增长率超过10%，可见中环股份在并购前有着良好的收入增长表现，可以在并购后促进TCL 科技的盈利能力的提升。

2.作为科技企业的并购动因

科技型企业是指具有较高的技术含量、具有核心竞争力、不断推出适销对路的新产品、不断开拓市场的企业。这一类企业一般分为两类：一类是主要从事信息、电子、生物工程、新材料、新能源等技术产业领域的产品和新技术的开发、应用的企业；另一类是以客户信息和偏好开发供应链管理或特许经营、知识密集为特征的企业。TCL 科技主要从事半导体显示为主的电子产品开发和应用，中环集团主要从事半导体光伏和半导体材料的研发、生产和经营，同属于第一类的科技企业。

（1）促进技术整合。科技企业的并购动因往往是为了获取自身缺乏的技术，实现技术互补与技术整合。TCL 科技作为早期的创业者，加上其本身就是科技型企业，尤其注重技术的研发和引进。在并购中环集团之前，TCL 科技只有半导体显示技术，缺乏半导体材料技术，并且在光伏产业技术上存在空白，而其并购对象中环股份在半导体材料技术和光伏技术方面有着较强的优势，TCL 科技通过并购的方式获取中环集团的技术资源，可以填补技术空白，并实现技术整合。

（2）获取科研人才。技术的发展离不开人才的支持，尤其是科技型企业，科技型企业更加注重人才的引进和挖掘。从TCL 科技并购中环集团的案例来看，中环集团本身就具备成熟的研发团队，符合TCL科技对技术人才的需求。中环股份拥有全资科研企业五个，院校三所，各类专业技术人员1.31 万人，占员工人数的17.5%，具有中高级以上职称的占全部技术人员的比例达到了37.3%，可以在很大程度上满足TCL 科技对技术型人才的需求。

四、TCL 科技并购中环集团财务协同效应分析

（一）财务能力分析

科技企业并购引起的财务能力提升除了具有一般企业并购的财务能力提升外，还具有自身的特点。以下按照TCL 科技作为一般企业和科技企业的财务能力分别进行分析。

1.作为一般企业的财务能力分析

（1）并购前后盈利能力分析。盈利能力是衡量企业财务能力的重要指标，无论企业是什么行业，处于什么发展阶段，企业并购的最终目的还是要回归到获取利润上来，TCL 科技并购中环集团也是如此。本文选取了企业并购前三年、并购当年和并购后一年的毛利率、净利率和净资产收益率和总资产收益率指标分析此次并购对TCL 科技盈利能力的影响。

由表2 可知，2017—2021 年TCL 科技的净利率一直处于增长态势，但是，并购前的三年的增长幅度不是很明显，一直未能超过5%，但是在企业并购的当年达到了6.61%，在之后的一年甚至飙升至9.15%，几乎是并购前三年平均净利率的两倍。毛利率和总资产收益率则呈现出先下降后上升的趋势，并购前的三年一直呈下降趋势，而并购当年和并购后的一年都是上升的态势。TCL 科技的净资产收益率在并购前一年达到了最低点，但是并购之后的净资产收益率增长迅猛，并在2021 年达到最高水平。

表2 并购对TCL 科技盈利能力的影响

由此可见，TCL 科技2020 年和2021 年盈利能力的大幅增加和企业并购有极大的关系。这是由于中环集团本身就具有良好的盈利能力，其旗下的中环股份的净利率在2021 年达到了9.80%，对整个TCL 科技的贡献是不言而喻的。并且，TCL 科技并购中环集团，实现了对产业链上游的收购，达到了纵向一体化的效果。供应链的内部化，使得生产成本降低，TCL 科技的成本费用率在并购之前为96.99%，而并购当年的成本费用率为94.10%，在之后2021 年更是降到了86.72%。成本费用率指标的降低，正是TCL 科技上游供应链控制的结果。通过这种并购行为，使得TCL 科技稳定了供求关系，减少了外部因素的变化给企业生产和成本管控带来的不确定性，同时实现交易成本和费用的控制，企业的盈利能力增强，获得了财务协同效应。

（2）并购前后偿债能力分析。偿债能力是体现企业财务能力稳定性的重要指标，偿债能力在一定程度上反映企业的财务风险的应对能力。本文对于短期偿债能力指标选取了流动比率和现金流量比率，而长期偿债能力指标选取了资产负债率和产权比率，将两者结合分析TCL 科技并购前后企业偿债能力的变化情况。根据财务报表计算出的TCL 科技2017—2021 年的指标，如表3 所示。

表3 并购对TCL 科技偿债能力的影响

流动比率是企业短期偿债能力的代表性指标，流动比率数字的大小和企业偿债能力的强弱是成正比的。由表3 中数据可以看出，TCL 科技在2020年并购当年的流动比率相对于并购之前是有所下降的，这主要是由于并购消耗了大量的资金使得企业的流动资产减少，使得企业的流动比率偏低，甚至企业的流动比率下降到了1 以下。而TCL 科技2021年的数据相对于2020 年则是一种上升的趋势，甚至2021 年的流动比率比2018 年的表现还要好，说明并购之后经过短暂的调整，流动比率总体趋势发展向好。另一方面，现金流量比率在2020 年并购当年相对于并购之前有所下降，但是2021 年的现金流量比率达到了2017—2021 年的最高点，也从另一个方面印证了TCL 科技对中环集团的并购行为短期内对企业的偿债能力产生不好的影响，甚至可能导致一定的财务风险，但从长期来看，对企业的偿债能力是有积极作用的。

企业的长期偿债能力主要反映企业对一年以上债务的偿还能力。从表3 中可以看出，TCL 科技的产权比率和资产负债率在并购之前是趋于平稳的，在2020 年并购当年有小幅度的上升，这说明了TCL科技并购中环集团对企业的长期偿债能力有一个短暂的不良影响。而在之后的2021 年，企业的产权比率和资产负债率呈现出下降的趋势，体现了此次并购对企业的长期偿债能力的影响是积极的。

综合短期偿债能力和长期偿债能力指标的情况来看，TCL 科技对中环科技的并购短时间内会对其偿债能力有所影响，但是这种不良影响只是暂时的，随着TCL 科技对资源的整合和利用，这种不良影响逐渐消失，积极作用不断呈现。

（3）合并前后营运能力对比。企业的营运能力是企业利用其资产创造收益的能力，也是企业财务能力的重要组成部分。本文选取了应收账款周转率、存货周转率、固定资产周转率和总资产周转率来对TCL 科技并购中环集团后对企业营运能力的影响进行分析。具体的指标如表4 所示。

表4 并购对TCL 科技营运能力的影响

由表4 可知，固定资产周转率和总资产周转率都出现了一些波动情况，在并购当年2020 年两个指标都有所下降，且整体的数值处于较低水平。所以，对于TCL 科技而言，固定资产和总资产的周转率水平较低，资产的利用效率较低，从而导致企业资产带来的利润不高。但是从2020—2021 年，这两个比率都有所上升，另一方面，企业应收账款周转率和存货周转率在并购当年和并购一年后都有所上升，甚至在2021 年远超并购之前的水平，反映了企业并购之后经短暂调整，消除并购整合的不利影响后对企业的营运能力是有所提升的。

由此可见，TCL 科技在并购中环集团之后的营运能力是有所提升的，并且这种提升是和并购相关的。

（4）合并前后发展能力分析。发展能力指标是衡量企业未来发展情况的指标。本文选取营业收入增长率、净利润增长率、总资产增长率和净资产增长率来对TCL 科技并购中环集团后的发展能力进行分析。具体指标如表5 所示。

从表5 可以看出，TCL 科技自并购以来，企业的营业收入、总资产、净利润和净资产和并购之前的年份相比都有了极大的增长，而且保持良好的发展趋势。资产负债表方面，并购年之后和并购前的三年相比整体呈上涨趋势，企业的总资产规模不断扩大。与2020 年相比，2021 年的总资产增长速度相对较低，主要是由于TCL 科技并购中环集团之后，在2020 年并购当年中环集团的资产负债表首次被合并到TCL 科技的财务报表中。利润表方面，TCL 科技的营业收入增长率和净利润增长率均在2021 年达到最大值，且远远超过其他年份，反映出并购对企业营业收入和净利润增长的拉伸作用比较明显。

表5 并购对TCL 科技发展能力的影响

2.作为科技企业的财务能力分析

科技是第一生产力，是经济社会发展的根本动力，国家为了促进科技进步，针对企业的技术创新、研发等出台了很多支持性的政策，包括政府补助和研发奖励等政策扶持科技企业的发展和技术进步。政府补助会使得科研企业的收入来源增加，使得科技企业相对于一般企业具有更加稳定的盈利能力。TCL 科技2021 年的研发投入87.7 亿，研发收入同比增长34.1%，新增PCT 专利申请1 254 件，不但因此获得计入当期损益的政府补助69 927 万元，而且营业总收入增长达到了113.28%，远超研发收入的增长比率，说明了TCL 科技在并购中环集团后科技上的投入促进了企业盈利能力的增加；科技企业并购之后加大研发投入强度时，加之政府的政策支持，企业的无形资产会增加，从TCL 科技2021 年的资产负债表可知，企业2021 年新增的PCT 专利申请1 254件，使得企业的资产负债率降低，从而使得企业偿债能力增强；科技企业相对于一般企业更加注重技术创新和管理创新，并购其他类似的科技企业时，会将自身的管理方式运用到被收购企业，或者吸收被收购企业的先进的管理经验，创新应收账款管理、存货管理、资产管理，从而提高应收账款周转率、存货周转率、固定资产周转率和总资产周转率，促进营运能力的增强。TCL 科技近四十年来，依托先进的管理团队，不断创新管理，积累了丰富而又先进的管理经验，并将其应用到被并购的产品和业务中。从表4 来看，以应收账款周转率和存货周转率为例，TCL 科技并购中环集团之前的2019 年，应收账款周转率和存货周转率分别为6.82 和5.19，并购之后一年的应收账款周转率和存货周转率分别上升为10.62 和11.44，表明TCL 科技并购中环集团之后，营运能力提升明显；科技企业自身因为专注于技术的研发和技术进步，其产品一旦研制投产，其营业收入将大幅增长，在控制成本的条件下，净利润也将大幅增长。而企业并购可以大大缩短技术与产品研发周期，TCL 自身本来具有较强的技术与产品研发实力，并购中环集团后，不仅强化了技术研发实力，还直接吸收了中环科技的半导体材料和光伏产业，可以预见，其营业收入增长率和净利润增长率将大幅增长，从实际情况看，也的确如此，从表5 来看，考察营业收入增长率和净利润增长率，从营业收入增长率来看，在并购之前的2019 年营业收入增长率为-33.9%，并购当年的2020 年营业收入增长率2.33%，而并购之后的2021 年营业收入增长率为113.28%。从净利润增长率来看，TCL 科技2019 年的净利润增产率为-24.52%，并购当年2020 年净利润增长率为67.63%，而2021 年净利润增长率为129.19%，表明并购对TCL 科技的发展能力提升明显。

由此可见，科技企业并购引起的财务能力提升除了具有一般企业并购的财务能力提升外，还因为科技企业自身所具有的特性，使得企业并购的财务能力获得提升。具体表现为：政府补贴和研发奖励大大提升其盈利能力；并购导致的技术进步，引起无形资产的增加，从而使得企业的偿债能力提升；科技企业内在的创新特质——技术创新与管理创新，通过创新应收账款管理、存货管理等往往会带动企业营运能力提升；科技企业并购通常大大缩短技术或产品的研发周期，从而导致营业收入增长率和净利润增长率的大幅提高，进而促进企业发展能力的提升。

（二）节税效应分析

科技企业并购引起的节税效应除了具有一般企业并购的节税效应外，也有其独特之处。以下按照作为一般企业和科技企业的节税效应分别进行分析。

1.作为一般企业的节税效应分析。企业并购实现节税效应的途径往往有两种方式，一种是通过被收购企业的亏损递延来达到合理避税效果的，另一种方式则是企业在收购时综合运用现金、股票以及债权等支付方式时，降低支付成本的过程中实现节税效果。由于TCL 科技在收购中环集团时，中环集团的企业盈利能力良好，并未出现亏损情况，所以没有达到亏损递延从而合理避税的效果。而另一方面，TCL 科技在并购中环集团时候的底价是109.7 亿元，最终交易完成的价格是125 亿元，而且支付方式是现金支付。从2020 年三季度TCL 科技的季度报告中可以得知，企业的长期借款的增长比率达到了57.4%，财务费用的增长比率更是达到了64.1%，而这两者的增加都是由于规模融资增加所导致的。由债务融资产生的利息费用是可以在税前扣除的，使得TCL 科技在一定程度上节约了并购成本。

2.作为科技企业的节税效应分析。为了促进科技进步，国家往往会采取税收减免的方式来促进科技企业的健康稳定发展。与一般企业相比，科技企业本身享有较为优惠的税收政策，而当被并购企业也是技术较强的科技企业时，技术的叠加、整合和技术互补会使得企业在技术的投资上有所上升，加之科技企业对技术的依赖会使得其对技术上的投入不断增加，而这种对技术的投入是可以被科技企业加计扣除的，从而使得企业的节税效应产生。TCL科技的研发费用的增长率从19.75%上升到了34.07%，而科技企业的研发费用是可以加计扣除的，再加上其他方面的税收减免政策，会形成一定的节税效应。

由此可见，科技企业并购引起的节税效应要强于一般企业的节税效应，因为科技企业可以获得税收减免。

（三）市场预期效应分析

科技企业并购引起的市场预期效应除了具有一般企业并购的市场预期效应外，也有其独特之处。以下按照作为一般企业和科技企业的市场预期效应分别进行分析。

1.作为一般企业的市场预期效应。TCL 科技集团于2020 年6 月24 日发布关于公司参与公开摘牌收购中环集团100%股份的公告，于2020 年7 月16日收到天津产权中心的通知得知公司成为项目的最终受让方，并于2020 年9 月28 日发布了收购中环股份100%股权的完成的公告。本文选取TCL 科技2020 年6 月到2020 年9 月这一时间段作为股价衡量期间，然后分析公司股价的变化情况。

从图2 可以看出这一期间TCL 科技的股价变化情况，在TCL 科技参与公开摘牌收购中环科技之前，其股票的价格基本维持在6.4 元以下，但是在参与摘牌中环科技后，股票价格整体呈现出上升的趋势，最高点一度达到了7.64 元。TCL 科技这一期间的重大公告仅有并购中环股份，说明TCL 科技并购中环集团对公司股价的影响是积极的。而在这一事件结束之后，TCL 科技集团的股价开始下降。这主要是因为投资者认为，TCL 科技并购中环集团这一事件，对TCL 科技是有促进作用的，增加了投资者对TCL 科技的信心，所以导致TCL 科技的股票价格在这段时间有了大幅上涨的表现。

图2 TCL 科技并购中环集团期间内股价变动情况

2.作为科技企业的市场预期效应。由于科技企业本身是技术为核心，高度依赖并且重视技术，科技企业之间通过并购会产生技术互补、技术叠加，这样会使得投资者对科技企业的预期提高，公司的股价发生变化。TCL 科技并购中环集团之后，补足了半导体产业链上技术缺失的部分，使得公司整体的技术实力增强。在企业并购中，当并购方和被并购方都是技术实力较强的科技企业时，这种技术资源的叠加会增强投资人的信心，而当投资者对科技企业有较好预期时，往往会使得企业在股票市场有良好的表现。TCL 科技股价在2020 年6 月24日开盘价仅为6.3 元，但是在并购中环集团的这段时间股票涨势明显，一度达到了7.64 元，可以看到其预期效应非常明显。

由此可见，科技企业并购引起的市场预期效应要强于一般企业的市场预期效应，因为科技企业之间的并购会导致技术互补、技术叠加、技术整合。

（四）科技企业并购财务协同效应的综合分析

总体来说，TCL 科技并购中环科技之后产生了很明显的财务协同效应。财务能力方面，TCL 科技在并购中环集团之后，企业的盈利能力、偿债能力、营运能力和发展能力都有所提高，尤其是盈利能力和发展能力上的提升较为明显；原因在于科技企业除了具有一般企业的并购引起的财务能力提升之外，还因为政府补贴和研发奖励的存在，提升了盈利能力；科技企业并购通常大大缩短技术或产品的研发周期，从而导致营业收入增长率和净利润增长率的大幅提高，进而促进企业发展能力的提升。节税效应方面，总体来说TCL 并购中环科技引起的节税效应不大，原因在于中环科技在并购之前并没有发生亏损，也没有相应的亏损递延来减少税收。如果没有作为科技企业的税收减免，可以预见其节税效应还要小；市场预期效应方面，TCL 并购中环科技带来的预期效应非常突出。并购事件发生的这段时间，TCL 科技的股价有了明显的上升趋势，预期效应表现良好。原因在于这种并购具有一般企业和科技型企业市场预期效应的双重叠加。

五、科技企业并购实现财务协同效应的建议

科技企业的并购需要注重自身财务协同效应的实现，这在很大程度上决定了企业的并购是否能达到预期目的。科技企业的财务协同效应主要从三个方面实现，促进财务能力提高、实现节税效应、获得市场预期效应。科技企业应该充分合理运用自身高技术特点，加强技术资源整合，加大技术开发，促进技术进步，争取政府补助，从而最大限度实现财务协同效应。TCL 科技并购中环集团的案例中，TCL科技就充分利用科技企业自身特点，注重对技术的整合，加大技术研发力度，促进自身技术进步，并尽可能争取政府补贴，最终使得其并购的财务协同效应最大化。

通过上文对TCL 科技并购中环集团获得的财务协同效应的分析和总结，可以看出这是一次成功的并购，可以为其他科技企业的并购提供一些建议。

第一，慎重选择目标公司，促进财务能力提升。科技企业的发展需要技术的加持，并购企业需要清晰了解自己的并购目的，同时需要准确定位自身发展所处阶段或者是生命周期，明确并购需要得到的是技术、市场还是资金等资源，一个符合并购公司战略发展定位的目标公司是实现并购财务协同效应的重要保证，因为目标公司的选择会影响并购企业的财务能力。本案中的TCL 科技在收购之前已经明确了自身的战略目标，就是进行行业整合和对供应链的控制，而中环集团作为TCL 科技的上游产业，其业务和TCL 科技契合度高且互补性较强，行业的协同性也较强，因而TCL 科技并购中环集团对企业自身的财务能力有很大的提升作用。

第二，加大研发投入，实现节税效应。科技实力是科技企业的立身之本，而加大研发投入则是提升企业技术实力的重要途径。对正处于高速发展阶段的科技企业而言，加大研发投入不仅能够促进企业获取技术上的优势，而且研发投入的加计扣除能够形成节税效应，促进企业更加健康稳定的发展。本案例中TCL 科技在并购中环集团之后，逐步加强研发投入，形成自己的技术优势，同时还促进企业节税效应的形成，为企业的稳步发展打下坚实的基础。

第三，强化技术整合，促进市场预期效应提升。科技企业应当加强对被并购企业技术资源的整合，因为并购的效应是否能实现，很大程度上受到企业并购之后对技术资源整合的影响。尤其是对科技企业而言，技术进步是企业健康发展的根基，在并购企业获取目标企业技术之后，需要加强对技术的整合，促进自身技术实力进一步提升，从而给企业投资者以信心，实现市场预期效应。TCL 科技在并购中环集团之后，利用近四十年通过不断创新管理而积累的先进管理经验，加强对中环集团技术资源的整合，促进技术叠加和技术升级，综合技术实力不断提升，最终促进了企业在短期内市场预期效应的实现。