逆风的小鹏为何股价暴涨？

文 AO记者 李琳

在营收、交付量双双下滑的成绩单公布后的第二天，小鹏汽车在美股股价大涨47.28%，收盘价为10.81美元，市值反弹到92.53亿美元。

碍于种种原因，小鹏汽车的下半年屡屡遭遇“滑铁卢”：G9上市风波、交付量连续下滑。见惯了小鹏汽车的顺风顺水，对于这家头部造车新势力车企的突然逆风失速，业内人士一时间无所适从，唱衰的声音由此出现。

伴随着小鹏汽车2022年第三季度财报的公布，部分关键指标的下滑，让小鹏汽车处境雪上加霜：交付量 29 570 辆，环比二季度下降14.1%；总营收 68.2 亿元，环比下降 8.2%。这样看来，小鹏汽车确实在经历低谷。但在营收、交付量双双下滑的成绩单公布后的第二天，小鹏汽车在美股股价大涨47.28%，收盘股价为10.81美元，市值反弹到92.53亿美元。港股开盘延续强势，小鹏汽车高开14.86%，并一度迅速拉高至30%以上。

常言道，资本市场向来先知先觉。那么，在业绩下滑的表面现象之下，投资者们究竟从小鹏身上发现了哪些不为人知的秘密呢？

销量不能一票否决

小鹏汽车确实在经历低谷，小鹏汽车董事长、CEO何小鹏在财报发布会上坦言：“在实现长期目标的道路上，小鹏汽车正在经历一段充满挑战的时期。”事实上，不仅仅是小鹏汽车，造车新势力车企都在经历“寒冬”。持续不断的疫情、动力电池原材料价格的飙涨、新入局者对新能源车市场的争夺，一系列因素叠加，让造车新势力处境颇为艰难。

但智能电动汽车的竞争是更像一场马拉松竞赛，坚持得最久的车企，才可能成为最后的胜者。从财报信息来看，小鹏汽车确实拥有“打持久战”的资格。

从交付量上和营收来看，小鹏汽车虽然环比下滑，但同比2021年还是双双实现了提升。2022年第三季度，小鹏汽车交付量较2021年同期（25 666辆）增长15%，总营收较2021年同期上升19.3%。

在利润方面，小鹏汽车三季度净亏损环比收窄，毛利润得到提升。2022年第三季度，小鹏汽车净亏损为23.8亿元，相较第二季度的27.0亿元，环比收窄12.0%。从毛利率来看， 小鹏汽车第三季度毛利率为13.5%，相较于2022年第二季度的10.9%有明显上升。制造企业的毛利率反映一个商品从原材料到成品之间增值的部分。小鹏汽车毛利率的提升，反映出其在自我造血能力、成本控制能力、产品溢价能力等核心竞争力方面的增强。

针对利润率的提升，何小鹏表示：“我们越来越感受到，汽车企业不应该仅仅考虑顺境，更应该考虑在逆风下如何稳健成长，我们会在接下来几个季度里着力加强成本管控，提升运营效率，同时精简投资项目。”

比利润率的提升更能给小鹏底气的是小鹏丰厚的资本储备。截至三季度末，小鹏手握的现金及现金等价物、受限制现金、短期投资及定期存款为人民币401.2亿元。众所周知，汽车是资本密集型产业，对于自我造血能力不足的造车新势力来说，更多的现金流就意味着更长的“续航里程”。何小鹏也表示：“当前的在手现金足以支撑今后几年业务发展的需求，并且随着产品销量提升，现金流情况还会大幅改善。”

小鹏的逆风打法

虽然财报数据反应了小鹏汽车拥有长期战斗的“军粮”，但在汽车整体环境不断变化的背景下，小鹏汽车想要实现触底反弹，还需要“刮骨疗伤”。危机四伏之下，小鹏汽车并没有乱了阵脚，而是有自己相当清晰的打法。

当前，小鹏汽车正在开展轰轰烈烈的组织变革，更加聚焦小鹏汽车的战略、产品规划和研发上，并大幅度减少对小鹏汇天以及小鹏鹏行等生态企业的参与程度。为了更加注重用户需求，在此次变革中，小鹏汽车还进行了一项重大的人事调整，该公司联合创始人、总裁夏珩辞去董事会的执行董事职务，但仍将继续担任小鹏汽车总裁，更加聚焦于产品领域，致力于进一步提升以客户价值驱动的产品竞争力。

在今年10月，小鹏汽车的组织架构调整就已经展开，为贴近用户以便了解真实的用户需求，提升协作效率，小鹏汽车建立了五大虚拟委员会组织：战略、产规、技术规划、产销平衡和OTA委员会；三个产品矩阵组织：E、F、H平台产品矩阵，形成端到端的产品、服务等全业务闭环。在日常运营中，小鹏汽车将设立“战略、研发、供应生产、营销服、职能支撑”五大体系，推动各业务链条目标一致，高效协同，支撑公司战略和大产品矩阵落地。

“技术创新”永远都是企业发展的重要基石，对于造车新势力来说，技术水平的高低更是直接决定了发展前景，甚至是企业生死。小鹏汽车一向是造车新势力中的技术流，逆境之中，小鹏汽车更加重视“智能化”水平的提升，用智能化提升产品竞争力。从三季度财报来看，小鹏汽车研发费用支出达到人民币15.0亿元，较2021年同期的人民币12.6亿元上升18.5%。2018年至今，小鹏累计研发投入已超过125亿元。

何小鹏表示：“我相信，只有掌握核心技术并且综合能力优秀，在硬件和软件都能取得大规模收入的强者最终会在长跑中胜出。”针对智能驾驶，小鹏汽车推出了第二代智能辅助驾驶系统XNGP，并表示XNGP系统将在2023年上半年之前，除G9 Max版本车型交付即有高速NGP、记忆泊车、LCC、智能泊车等功能外，在全国范围（所有无图城市）开放识别红绿灯，并直行通过路口能力，城市NGP先期将覆盖广州、深圳、上海三座城市。在智能座舱领域，小鹏汽车带来了行业首个全车全时的语音交互功能：全场景语音2.0。其将MIMO多音区技术应用在车载语音系统，响应速度达到毫秒级，全车前后排四个座位均可拾音，智能交互水平行业领先。

在产品端，小鹏汽车将在2023年推出3款新车，包括搭载了激光雷达的新款P7和准备进入20万元纯电SUV市场的小鹏G7，以及一款代号为H93的MPV车型。作为小鹏汽车冲击高端市场的车型，G9成为小鹏汽车未来盈利的重要产品，何小鹏曾表示，有信心G9销量达到30万元以上纯电SUV市场前三名，并且在明年随着口碑的积累，进一步缩小与第一名之间的差距。

新势力造车，大都是以特长生的姿态入局的，但汽车毕竟是一个全科生才能生存的行业。小鹏汽车在把智能化的特长发挥到极致的同时，也在开始补自己的短板，而每一次从低谷中崛起，就离全科生更近一步。