医药上市公司盈余质量分析——以S公司为例

丰铭聪

(西安工程大学，陕西 西安 710600)

一、引言

(一)盈余质量内涵

企业经营成果的体现，不仅依附于传统利润，会计期间盈余质量的高低也是经营成果的重要指标。面对优胜劣汰的市场，企业要想壮大且保持自身实力稳定，盈余质量的提高将不可忽视。从政府的角度讲，盈余质量的研究不仅体现在企业内部，也有助于政府部门对市场的监管，更好地维护市场的健康发展。持久利益的获得影响了盈余质量的高低，持续稳定上涨的盈余质量实现了企业价值的提升。面对优胜劣汰的市场，企业要想壮大且保持自身实力稳定，盈余质量的提高不可忽视。常晓华认为，盈余质量考核企业财报是否真实反映了企业的生产经营状况，从会计期间来说，盈余质量作为衡量企业经营稳定程度的指标，能直观反映企业的变现能力[1]。

(二)盈余质量发展现状

近年来，会计操纵现象持续发生，上市财务报告的真实性存在疑问，相关报告使用者无法获取准确及时的财务信息，无法进行财务决策，产生一系列滞后行为，无法及时获得收益。Purwaningsih等研究表明:权责发生制和实际收益管理都与收益质量显著相关，权责发生制收益管理与收益质量的联系更强[2]。关于盈余质量评价，吴凡认为盈余质量是对传统盈利能力评价的扩展，是指在企业盈利真实发生且计量公允的前提下，用来衡量企业盈利是否能够保证获得足够的、持续稳定的现金流，同时未来具有增长潜能的参数[3]；王佳和张林经实证检验得出:高质量的盈余信息通过提升债务来源的多元化、期限结构的丰富程度，缓解融资约束，促进企业创新[4]。

二、S公司盈余质量分析

(一)S公司简介

S公司是我国大型制药企业之一，“一五”计划的建设重点，并于1994年在上交所上市，注册资本高达10.29亿元，拥有40家以上子公司。主要进行医药化工产品的生产与销售，产品包括多种抗生素，像青霉素、头孢菌素、链霉素等。S公司青霉素、链霉素的生产结束了依赖国外进口的历史，开创了本国生产抗生素的历程，且其对应生产技术处于国内领先水平，带动了国内抗生素的发展。同时也进行保健品、其他化工行业、房地产等多方面的投资，保持了企业多元化的发展。

(二)盈余质量指标选取

盈余质量指标的选取需结合所处行业以及企业自身发展能力确定。医药属于制造企业，生产销售的现金流占比较高，良好的现金流是经营活动的基本保障。稳定的现金流入是企业正常经营的保障，当然，在保障企业正常经营的同时，该企业稳定收入所带来的收益越好，持续性越强，该企业的盈余质量就越高。盈利能力的提高与其持续经营是企业长久发展的战略方针。

(三)S公司盈余质量现状分析

1.现金保障性

现金保障性越强，盈余质量越高。企业经营赊销活动的进行，增加了经营收入，但降低了实际流入，无法通过虚拟收入进行实际经营成果评价。虚拟收入所带来的盈余质量无法体现真实性，稳定的现金流入是企业正常经营的保障，为企业评价盈余质量良好提供参考。

净利润现金比率是现金稳定流入的体现，比值越大，变现能力越强，现金的保障性也越强，表明单位净利润所带来的经营流量净额越大。它的判断标准是数值越大越好，现金保障性高体现了高质量的盈余质量，二者同方向变化，提高现金保障性，能改善盈余质量。

如表1、表2所示，S公司在2017~2021年连续五年净利润现金比率均大于1，经营现金净流量均为净利润的5倍以上，且在2017年与2021年，经营现金净流量分别约为净利润的20倍、30倍，这一差距体现了S公司盈余质量的优势。在同行业中，S公司连续五年净利润现金比率先降后升，均处于行业优秀水平。2017年行业优秀值净利润现金比率为4.4，S公司达到19.95，为行业优秀值的4.5倍，2021年S公司净利润现金比率远超行业优秀值，约是行业优秀值的16倍，说明S公司盈余质量的现金保障性较好。

表1 2017~2021年S公司净利润现金比率表

表2 2017~2021年S公司净利润现金比率与行业对比

2.持续性

Cug和Cugova指出高质量的收益是那些具有高持久性、更可预测、更及时、波动性更小且收益管理水平较低的收益[5]；持续性高的盈余质量主要依赖于企业正常收入来源，即主营业务，主营业务的连续稳定发展，将给企业带来连续盈余，其他非连续收益不能持续稳定发展，无法保障盈余持续性。对主营业务进行考核，可以有效评价公司在一定会计期间的经营成果，也能展示企业实际盈余水平，进而掌握企业实际运营情况。具有持续性的主营业务收入才是企业持续发展的主要构成。

主营业务利润率是考量企业持续性收入的重要指标，主营业务所带来的利润收益，将表明该企业持续发展的经营状况；连续多年数据的参考，也可预测未来发展趋势。主营业务利润率与企业盈余质量的持续性成正比，主营业务利润率越高，该企业稳定收入所带来的收益越高，企业经营发展，持续性越好，该企业的盈余质量就越高。

从表3中可以看出，S公司在2017年到2019年的主营业务利润一直在持续上升，但在2020和2021年出现缓慢下降，这一部分原因是综合费用大幅上升，同时2021年石家庄新冠肺炎疫情加剧了主营业务利润继续下滑的趋势。在2017~2021年主营业务收入虽然呈现波动，但这与主营业务利润率变动幅度基本一致。S公司在2017~2021年中，主营业务利润与主营业务收入虽然由上涨到骤跌，但二者之比主营业务利润率保持稳定，进一步说明S公司盈余质量的持续性相对稳定，盈余质量保持稳定。利润总额大部分由主营业务利润构成，根据企业绩效评价标准值，2021年医药行业销售利润率优秀值、平均值、较差值分别为23.2、4.6、－15.1，类比于主营业务利润率，S公司主营业务利润率低于行业平均水平，无明显竞争优势。稳定且低于行业均值的主营业务利润率说明S公司盈利质量不具有竞争优势，要想获得持续发展，S公司需改善盈余质量的持续性，获得持续经营。

3.盈利性

盈余质量的盈利性是指企业一定期间内获利的能力。获利能力提升才会保障较高的盈余质量，维持稳步上涨的获利能力是提升盈余质量的基础。盈利能力的高低是评价企业盈余质量的重要因素，盈利能力指标越高，所表现的获利能力就越高，进而该企业的盈余质量就越高。同样，盈余质量的盈利性越好，企业内部经营也将更协调；对企业外部债权人而言，高质量的盈余质量体现出高盈利能力，显示了企业较强的偿债能力；对外部投资者来说，获利能力的增强，表明企业增值，是投资者资本增值的重要参考。

从表4、表5中可以看出，2017年到2021年S公司净利润呈现先上涨后下降，所有者权益逐渐上涨后趋于稳定，净资产收益率同样体现出先升后降的显性变化。虽然净资产收益率在2017~2019年小幅上升，但均低于行业平均值，相较于行业均值，2019年S公司净资产收益率最高，但仅为行业均值的33.4%，2017年与2021年为行业均值的4.2%与5.9%，远远低于行业均值。说明S公司盈余质量的盈利性在2017~2021年连续五年均处于行业均值以下，水平有待提高。

表4 2017~2021年S公司净资产收益率表

表5 2017~2021年S公司净资产收益率与行业标准值的对比 单位:%

整体来看，S公司的净资产收益率虽然高于行业较差标准，但其仍达不到行业均值，加上医药行业环境复杂，国家医药政策调整，2021年石家庄受疫情影响S公司盈余质量的盈利性不增反降，表明S公司创造利润的能力较低，低于行业均值。相比连续四年央行年利率4.35%，且在2021年央行利率达到4.61%，S公司的净资产收益率无法保障企业资本成本占用，运营状况较差，盈余质量较低。S公司2017~2021连续五年内的净资产收益率都处于行业较低水平，为提高市场地位，盈利能力仍需持续提升，提高盈余质量。

通过分析盈余质量，了解S公司现金保障性、持续性、盈利性三方面的盈余质量现状。通过分析净利润现金比率发现，S公司现金保障性较高，处于行业领先地位，盈余质量良好；通过主营业务利润率可得，S公司持续性相对稳定，虽然在2021年受新冠肺炎疫情影响，主营业务利润率波动较小，但横向比较全行业，S公司仍处于平均水平以下，盈余质量持续性有待提高；通过分析净资产收益率可得，S公司盈利能力较低，且低于同行业平均水平，盈余质量不太乐观。S公司盈余质量的提高，不能仅限于现金保障性的良好，还需要全方位均衡发展，现金保障性维持稳定的同时，进一步提高持续性与盈利性。

三、改善措施

(一)持续能力改善措施

文章对S公司盈余质量的高低进行自身与行业双向比较，得出S公司盈余质量的持续能力低于行业均值。通过与自身和行业进行比较发现，S公司主营业务利润率低，经常性收入不高，所以提出以下相关改善措施:

1.增加研发投入，加大研发力度

经营性收入低，持续能力不稳定，产品投入无法产出经营成果。应加大研发投入，提高研发能力，开发新产品，进一步创造主营业务利润，降低非经常性收益的过度产生，保持并提升经营性收益占利润总额的比重，维持盈余质量持续发展。面对医药行业飞速变化，且研发周期长、投入资金高，要及时采取适应相关政策的措施进行研发投入与调整，获得政策批准与支持，创造新产品，获得持续平稳收益，提升主营业务利润率，提高盈余质量。

2.提高核心竞争力

持续能力较低的企业，无法进行优势竞争，应优化产品结构、寻求新的竞争优势、创造核心竞争优势、提高经营能力、改善盈余质量。S公司应加快发展产业链，进行优势资源的整合，创造持续稳定上涨的主营业务利润来源，使企业长久稳定发展，提高盈余质量。

(二)盈利能力改善措施

文章对S公司盈余质量连续五年横纵向的对比结果得出，盈余质量的盈利能力较差，获利能力低。为提升S公司盈余质量的盈利能力，提出以下针对性意见。

1.降低成本费用

盈利能力与盈余质量正相关，可通过提高盈利能力提高盈余质量。针对S公司设计适应该公司的成本控制方式，防止资源浪费，造成过度消耗，成本增加。完善成本控制机制，降本增效，减少不必要的人力物力支出。同时要合理控制成本支出，确保产品质量，开发创新高效节能的产品技术。降本增效的同时，结合所在行业控制成本，适时进行评价与修改。保持低成本高盈利，提高盈利能力，提高盈余质量。

2.扩大销售

S公司净资产收益率连续五年低于行业均值，处于不利地位。且S公司所有者权益表现小幅下降，净利润呈大幅下降。要想提高净资产收益率，可通过提高净利润、提高销售收入实现。医药行业受诸多因素影响，且生产周期长，销售情况未知，随着互联网科技普及，应完善销售模式、扩大销售覆盖率，实行线上线下同步销售；虽然也可增加新的销售方式，但必须保持市场稳定，不能引起市场紊乱。在现金保障性较高的情况下，也可以改善企业信用机制，改善销售收入。提高销售收入，增加净利润，提高净资产收益率，提高盈余质量。

四、结语

文章结合S公司实际情况，并与同行业对比，对其公司盈余质量进行分析，可得出盈余质量现金保障性良好，而盈余质量持续性、盈利性较低，处于行业均值以下，并给出参考性建议，改善持续性与盈利性，保障盈余质量得到提升，同样也给医药行业提供参考。